Charles Schwab, který se dostal do bankovního nepořádku, by mohl být výhodný

Jak se bankovním průmyslem šíří strach, Charles Schwab (schw) byl minulý týden smeten do nepořádku a v pondělí pokračoval v potápění. Akcie nyní v posledních několika dnech klesly o přibližně 30 % a za rok přibližně o 35 % kvůli obavám z tržních ztrát v portfoliu dluhopisů držených do splatnosti. Schwab čelí neustálému úniku hotovosti z účtů při hledání vyšších výnosů na peněžních trzích a dalších nástrojích, které nazývá třídění hotovosti.

Ale každý investor s portfoliem vysoce kvalitních dluhopisů by to měl vědět lépe. Hodnota dluhopisů může výrazně klesnout a vytvářet papírové ztráty, když se úrokové sazby zvýší, ale pokud jsou dluhopisy drženy do splatnosti, hodnota se vrátí.

Kromě nákladů na ztracenou příležitost nastává problém pouze v případě, že je třeba zlikvidovat dluhopisy v portfoliu. Částečně současná bankovní krize, včetně pádu Silicon Valley Bank (SIVB), generuje pokles hodnoty dluhopisů klasifikovaných jako dluhopisy držené do splatnosti s obavou, že budou zlikvidovány při útěku vkladatelů. SVB již prodala dluhopisy klasifikované jako realizovatelné se ztrátou, aby splnila vklady.

Ale co Schwab? Určitě to není SIVB, že?

Keefe, Bruyette & Woods patří mezi ty, kteří vidí výprodej akcií jako přehnanou reakci.

„Nevidíme žádný přímý rozdíl mezi stavem vkladů SIVB a SCHW vzhledem k rozdílu v obchodním modelu a základně vkladů, i když chápeme prudkou reakci investorů na potrestání akcií jiných bank, které si uvědomují vysoký odliv vkladů.“

Přestože KBW nevidí problémy s kapitálem, vidí potenciální dopad na zisky, které se nyní pravděpodobně stanou značně diskontovanými v akciích, „V blízké budoucnosti závažnější scénář odlivu vkladů nevystavuje společnost riziku možnosti podkapitalizace. a nutnost navyšovat kapitál a také nevystavuje společnost riziku, že bude ztrátová, a to ani na čtvrtinu, ale spíše vyvolává otázky ohledně správné úrovně krátkodobé ziskové síly.

Schwab bude čelit přísné kontrole své rozvahy, portfolia aktiv držených do splatnosti a dopadu na zisk. Pokles SCHW o 30 % za dva dny představuje obavu z úniku kapitálu a z toho, že nerealizované ztráty společnosti Schwab mohou být realizovány, pokud bude nutné zlikvidovat podíly.

Dvě věci pomáhají investorům se ztrátami dluhopisů podle tržní hodnoty, nižšími úrokovými sazbami a časem. Pozitivní je, že bankovní výběry a panika budou mít pravděpodobně ekonomické důsledky, které způsobí, že Fed zpomalí a potenciálně zvrátit zvyšování sazeb.

Morgan Stanley vidí stažení jako nabídku přesvědčivé příležitosti k nákupu. Morgan věří, že SCHW má široký přístup ke kapitálu a může se v krátkém časovém horizontu orientovat ve scénáři koncového rizika s bezprecedentními výběry vkladů. Morgan si myslí, že SCHW je v pozici složeného zisku kolem 20 % v příštích pěti letech a zároveň rozšíří čisté úrokové marže, protože kniha cenných papírů je reinvestována za mnohem vyšší sazby ve srovnání se současným průměrným výnosem 1.60 % až 1.70 %.

Analytici z Piper Sandler a Citi také vyjádřili svou důvěru v SCHW, podle zprávy v CNBC v pondělí, protože akcie se dříve odpoledne snížily o téměř 11 %.

Kromě toho se generální ředitel Peter Crawford v pondělí v poznámce pokusil ujistit investory o stabilitě společnosti Schwab, když poznamenal, že více než 80 % jejích celkových bankovních vkladů spadá do pojistných limitů FDIC a že má „přístup k významné likviditě, včetně odhadovaný peněžní tok ve výši 100 miliard USD z pokladní hotovosti, peněžních toků souvisejících s portfoliem.

Někteří z Wall Street jsou motivováni k podněcování paniky a běží na instituce, zejména s ohledem na rychlost výběrů ze SIVB – údajně 42 miliard dolarů za jeden den, což je asi čtvrtina její vkladové základny. Nepochybně nastala zrádná chvíle, vzhledem k více než 600 miliardám ztrát z tržního ocenění ve finančních institucích kolektivně – přičemž Schwab představuje více než 20 miliard dolarů. Oprava škod bude nějakou dobu trvat. Bankovní runy jsou vzácné a nelze je předvídat, ale jak jsme viděli u SVB, jsou vždy možné. Je pravda, že SVB sloužila koncentrované komunitě s přibližně 95 % nepojištěných vkladů.

Pravděpodobně převládnou chladnější hlavy a panika ve finančním sektoru představuje vzácnou příležitost koupit akcie impozantního diskontního makléře za výhodnou cenu. Schwab má jedinečnou pozici, aby přilákal kapitál utíkající do fondů peněžního trhu a CD. Ačkoli může být v krátkodobém horizontu nákladné sladit vysoký peněžní trh a sazbu CD s portfoliem s nízkou fixní sazbou, Schwab si povede dobře v dlouhodobém horizontu, jak jeho portfolio dozrává.

Opatrnost z Wall Street může v blízké budoucnosti přetrvávat díky následkům náhlého zániku SVB, Silvergate Capital (SI) a Podpisová banka (SBNY). Důvtipní investoři však mohou využít těchto obav nákupem nejkvalitnějších finančních institucí, jako je Schwab, ve výprodeji.