Pád Three Arrows Capital (3AC): Co se pokazilo?

Poslední týdny byly turbulentní i pro otrlé účastníky trhu. Kryptotrh ztratil obrovskou hodnotu a někteří hráči byli vymazáni. Tentokrát jsou však mezi těmito hráči i velká jména, jako je singapurský kryptohedge fond Tři šipky kapitál (3AC).

3AC založil v roce 2012 Kyle Davies and Su-Zhu, kteří společně navštěvovali Kolumbijskou univerzitu a později pracovali jako kolegové v bankovním gigantu Credit Suisse.

V průběhu let se společnost 3AC stala jedním z nejlepších hráčů v oboru s podíly v mnoha projektech, včetně LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit a Solana. Jak společnost rostla, začala na trhu přijímat rizikovější sázky, a když LUNA v květnu zkolabovala, spustila řetězovou reakci událostí, které nakonec vedly k jejímu zhroucení.

Zatímco fáma již předem bublala na Twitteru, 16. června Financial Times oznámila, že 3AC nesplnila své výzvy k dodatkové úhradě. O několik dní později, Wall Street Journal oznámila, že 3AC nemusí splatit vypůjčené peníze od krypto brokera Voyager Digital v celkové výši 665 milionů dolarů.

Voyager Digital následně musel vyhlásit bankrot, přičemž generální ředitel Ehrlich dal jasně najevo, že hlavním důvodem bylo nedostatečné splácení ze strany 3AC. Neschopnost společnosti 3AC splnit výzvy k dodatkové úhradě vedlo k další nákaze v tomto odvětví.

Jak se později ukázalo, postiženo bylo 27 společností, jejichž celková škoda přesáhla 3 miliardy dolarů.

Historie Pádu

Na svém vrcholu spravovala společnost 3AC přibližně 18 miliard dolarů v kryptografických aktivech, což z ní činí jednu z nejlepších firem v oboru. Obrovskou sumu umožnily rané investice do úspěšných projektů jako Ethereum (ETH) a Avalanche (AVAX).

Co by tedy mohlo takovou společnost s tímto majetkem přivést k úpadku? Stručně řečeno: Mix špatného řízení rizik, lehkomyslnosti při jednání s obchodními partnery a značné části chamtivosti.

LUNA: Havárie UST byla výchozím bodem

Počátek potíží 3AC lze vysledovat zpět ke kolapsu LUNA a jejího algoritmického stablecoinu UST. 3AC držela významnou pozici v těchto dvou aktivech v hodnotě zhruba 560 milionů dolarů na svém vrcholu a asi 600 dolarů poté, co cena během několika dní klesla téměř na nulu.

3AC vybudovala výše uvedenou pozici pomocí vysoké páky prostřednictvím fondů protistrany. 3AC vložil prostředky do Anchor Protocol bez vědomí protistran.

Od fámy ke skutečnosti

Všechno začalo vycházet na povrch, když Zhu Su vymazal svou přítomnost na sociálních sítích a zmizel z očí veřejnosti. To, mimo jiné, jako 3AC prodalo 60,000 3 stETH, vedlo k prvním zvěstem o margin call 14AC XNUMX. června. Luna katastrofa, málokdo si představoval, že 3AC může být nyní také postižen bankrotem.

Krátce poté zprávy odhalily, že 3AC měla 245 milionů $ v ETH uložených na úvěrové platformě Aave, které použila jako zástavu k půjčce 189 milionů $ v USDC a USDT. Poměr úvěru k hodnotě byl tedy pouhých 77 %. Společnost 3AC nemohla tento úvěr splatit ani navýšit zástavu. Ale odsud to bude jen horší.

Jednou z prvních obětí, které veřejně promluvily, byl šéf obchodu 8BlocksCapital společnosti Danny Yuan:

11) Dozvěděli jsme se, že byli všude dlouho využíváni a dostávali dorovnání marže. Namísto toho, aby odpovídali na výzvy k marži, všechny strašili. Platformy neměly jinou možnost, než zlikvidovat své pozice, což způsobilo další pokles trhů.

— Danny (@Danny8BC) Června 16, 2022

Výzvy k dodatkové úhradě se nahromadily během velmi krátké doby. 8BlocksCapital také očekával splátky od 3AC, což se nestalo. Nejen to, od představitelů 3AC nebyla jediná známka života, kromě tweetu od Zhu z 15. června:

Jsme v procesu komunikace s příslušnými stranami a plně jsme odhodláni to vyřešit

- Zhu Su? (@zhusu) Června 15, 2022

Kdo nejvíce trpěl bankrotem 3AC?

Abyste získali představu o plném dopadu debaklu 3AC, zde je přehled některých prominentních obětí, které byly staženy dolů spolu s hedgeovým fondem. Celkem Three Arrows Capital dluží 3.5 miliardy amerických dolarů více než 20 různým společnostem:

• BlockFi: utrpěl obrovské ztráty po likvidaci 3AC; podmínky akvizice s FTX
• Voyager: půjčil 650 milionů dolarů společnosti 3AC
• Genesis: půjčil 2.36 miliardy dolarů společnosti 3AC
• Deribit: 3AC byl investorem DRB Panama; 24. června museli podat žádost o likvidaci na Britských Panenských ostrovech
• Blockchain.com: půjčil 3AC 270 milionů dolarů; propustil 25 % zaměstnanců
• Finblox: kde byl investorem 3AC, musel v turbulencích uzavřít výběry

Likvidace a následky

29. června nařídil soud na Britských Panenských ostrovech likvidaci společnosti 3AC, na kterou v současnosti dohlíží poradenská firma Teneo.

3AC podána pro Kapitola 15 bankrot v jižním okrese New Yorku krátce poté na začátku července.

V následujících dnech se lidé ptali, kde jsou Su Zhu a Kyle Davies a proč se neobtěžují kontaktovat své věřitele. 12. července americký okresní soud zmrazil zbývající aktiva společnosti 3AC v USA kvůli nedostatečné komunikaci ze strany zakladatelů.

Krátce poté, Teneo zveřejnilo likvidátor Russel Crumpler's Více než 1,000 stran čestného prohlášení o kolapsu 3AC. Objevilo se několik malých, ale výmluvných detailů týkajících se „výdajů“ Zhu a Daviese. Například zaplatili zálohu za jachtu, která by stála 50 milionů dolarů, zatímco Zhu a jeho manželka koupili dva domy v Singapuru v hodnotě více než 28 milionů dolarů.

K poslední významné události došlo 22. července, kdy Su Zhu konečně prolomil mlčení a musel čelit nepříjemným otázkám Rozhovor s Bloomberg News. Podle něj se lidé na prodlouženém býčím trhu příliš zpohodlněli s příliš velkým pocitem bezpečí. Tvrdil, že to vedlo k samolibosti a turbulence na trhu po kolapsu LUNA byly příliš velké, aby je 3AC zvládla.

Závěr: Chamtivost může ublížit komukoli

To, co se v této věci dělo v posledních týdnech a pravděpodobně se bude dít i v následujících měsících, je téměř neuvěřitelné. Málokdo, včetně mě, by si pomyslel, že je možné, že společnost o velikosti 3AC může jít tak rychle dolů.

Ale je to trh kryptoměn — trh pákového efektu a chamtivosti, před kterým není prozatím nikdo chráněn. Je to přirozené nutkání chtít „více“; ale jak zjistil již Aristoteles pomocí řecké etické zásady mezoty ('mesotes', řecky, anglicky' middle'), každá ctnost, v tomto případě ctižádost, je užitečná pouze tehdy, když zůstane vyvážená uprostřed a kyvadlo se nevychyluje silně k pod- nebo nad-míru.

Každý účastník trhu by měl být nyní varován: Chamtivost může ublížit komukoli, bez ohledu na to, jak velký už je bankroll!