Jak rostoucí úrokové sazby ovlivňují akciový trh?

V první polovině roku 2022 prošla investiční krajina znatelným posunem. Bylo to způsobeno především výrazným růstem úrokových sazeb a neustálým nárůstem míry inflace. Tyto změny se však nevyhnuly ani akciím. Do června 2022 došlo na akciovém trhu k významnému „přecenění“. V důsledku toho se akciový index Standard & Poor's 500, klíčový ukazatel výkonnosti amerických akcií, propadl do medvědího trhu. To představuje 20% pokles ze své maximální hodnoty.

Ve snaze snížit inflaci zahájil Federální rezervní systém (Fed) na začátku roku zásadní změnu politiky. Kroky Fedu mají zpomalit ekonomický růst. Jejich cílem však není vyvolat recesi. Přesto se zdá, že revidovaná politika Fedu měla významný dopad na širší prostředí úrokových sazeb. Po většinu roku vykazovaly výnosy dluhopisů rostoucí trend.

Rostoucí úrokové sazby změnily prostředí pro akciové investory, kteří si zvykli na prostředí, ve kterém byly úrokové sazby po dlouhou dobu nízké. Jaký je tedy vztah mezi úrokové sazby a akciové trhy? Co to znamená pro vaše akciové portfolio?

Bývalá politika Fedu „snadných peněz“.

Politika „snadných peněz“ Fedu byla zavedena po dobu dvou let, počínaje začátkem roku 2020. Trvala také velkou část předchozí dekády. To zahrnovalo udržování sazeb Fed fondů na nízké úrovni a zvyšování držby dluhopisů na trhu. Protože COVID-19 byl poprvé zveřejněn v únoru a březnu 2020, Fed přijal důležitá zmírňující opatření. Snížila cílovou sazbu fondů Fed na téměř 0 % a zvýšila své držby ve státních pokladnách a cenných papírech zajištěných hypotékami.

To mělo za následek nízké úrokové sazby na celém dluhopisovém trhu. Riziková aktiva se stala atraktivnější. To bylo způsobeno tím, že investice s pevným výnosem nenabízely pro investory atraktivní výnosy.

Investoři dále v rizikovém spektru vnímali politiku Fedu „snadných peněz“ příznivě. Eric Freedman je investiční ředitel americké banky. „Podpůrná měnová politika byla pro vlastníky rizikových aktiv klíčová, bez ohledu na to, zda se jednalo o domácí akcie, nemovitosti nebo kryptoměny,“ říká. V důsledku toho S&P 500 vzrostl o 18.40 % a 28.71 % v roce 2020, respektive 2021.

Po většinu tohoto období si americká ekonomika vedla dobře. Ekonomika zůstala odolná po prudkém poklesu v první polovině roku 2020, který byl přisuzován nástupu COVID-19. Ekonomika v roce 5.7 vzrostla o 2021 % (měřeno hrubým domácím produktem). To pomohlo Fedu splnit jeden z jeho mandátů, kterým bylo dosáhnout „maximální zaměstnanosti“. Ačkoli Fed říká, že cíl není snadno měřitelný a může se v čase měnit, trendy zaměstnanosti jsou stále pozitivní. Inflace a úrokové sazby byly po většinu posledních 40 let relativně nízké. Toto prostředí má tendenci upřednostňovat akciové investory. Není však jasné, jak moc by se tyto okolnosti mohly změnit.

Fed změnil svou měnovou politiku po náhlém nárůstu inflace. Index spotřebitelských cen měřil životní náklady a v roce 7 vzrostl o 2021 %. V důsledku toho index spotřebitelských cen zaznamenal 9.1% nárůst inflace během 12měsíčního období končícího červnem 2022. To je mnohem více, než je cíl Fedu. udržet meziroční inflaci dlouhodobě v rozmezí 2 %.

Změna politiky Fedu odrážela změny na trhu dluhopisů. Výnos 10letých amerických státních dluhopisů byl v červnu 3.49 2022 %. Výnos 10letých amerických státních dluhopisů, benchmark pro širší trh dluhopisů, vzrostl z 1.52 % v roce 2021 na vrchol 3.49 % v červnu 2022. Výnosy 3měsíčního amerického pokladničního poukázky (která úzce souvisí se sazbami Fed fondů) se od konce roku 0.06 do poloviny července 2.5 zvýšily z 2021 % na 2022 %.

Vyšší sazby ovlivňují prostředí kapitálových investic

Existuje mnoho důvodů, proč by úrokové sazby mohly mít vliv na akciové trhy. Jedním z důvodů je, že vyšší úrokové sazby by mohly mít dopad na budoucí růst zisků amerických podniků. Freedman říká, že jakmile Fed zpřísní úrokové sazby, můžeme očekávat pokles ekonomického růstu. Růst HDP se ve skutečnosti v první polovině roku 2022 zpomalil s meziročním poklesem o 1.6 % v prvním čtvrtletí.

Freedman říká, že "Fed telegrafoval svůj záměr dále zvyšovat úrokové sazby." V důsledku toho akcie ztratily část své přitažlivosti v tomto prostředí, které bylo vytvořeno obdobím „snadných peněz“ Fedu před rokem 2022.

Důvodem této změny je, že dluhopisy, certifikáty a depozitní nástroje nabízejí vyšší výnosy než akcie, což by mohlo zvýšit konkurenci o akcie. Rob Haworth, senior ředitel finanční strategie v US Bank Wealth Management, říká, že pokud úrokové sazby porostou, investoři do akcií budou méně nakloněni nákupu cen akcií. Hodnota budoucích výnosů bude vypadat méně přitažlivě než dluhopisy, které nabízejí konkurenceschopnější výnosy. Budoucí výnosy z akcií mají současnou hodnotu, která je závislá na inflace a úrokové sazby. Očekávané vyšší sazby v budoucnu sníží současnou hodnotu akcií. To by mohlo vyvolat další tlak na ceny akcií.

Haworth říká, že akcie s vysokými násobky ceny k zisku byly nejvíce zasaženy. Podle Hawortha zaznamenaly největší poklesy ceny akcie, které jsou z pohledu ocenění „drahé“. Tyto akcie zahrnovaly technologické a sekulární růstové společnosti, které měly od pandemie silný výkon. Haworth poukazuje na to, že ceny akcií s nízkými současnými zisky vzrostly předtím, než Fed změnil svou politiku; investoři se více soustředili na budoucí zisky. Haworth říká, že je méně pravděpodobné, že trhy „zaplatí“ za akcie s nedostatečnými výdělky, pokud úrokové sazby stále rostou.

Zdroj:

https://www.usbank.com/investing/financial-perspectives/market-news/how-do-rising-interest-rates-affect-the-stock-market.html#:~:text=%E2%80%9CIf%20interest%20rates%20move%20higher,at%20U.S.%20Bank%20Wealth%20Management.