Výnosová křivka se obrací na historická minima, zní varování před recesí

Výnosová křivka má skvělé historické výsledky v předpovídání recese v USA a signalizuje, že se blíží. 10letý státní dluhopis nyní vynáší o více než 1 procento méně než 3měsíční směnka. To je neobvyklé, ve skutečnosti je to nižší, než jsme viděli kdykoli za posledních 30 let. Je to historicky silný indikátor toho, že se blíží recese. Na rozdíl od tohoto důrazného varování však zůstává trh práce robustní.

Sklon americké výnosové křivky

Křivka výnosu jako indikátor recese

Newyorská centrální banka (Fed) shrnuje výzkum výnosové křivky jako indikátoru recese zde a zjišťuje, že americká výnosová křivka je historicky spolehlivým signálem, že recese přichází z pohledu 12 měsíců.

Počátkem prosince vystavil newyorský Fed šanci recese v USA během příštích 12 měsíců na přibližně 40 %. To je relativně vysoko, ale od té doby se výnosová křivka dále invertovala a je pravděpodobné, že příští aktualizace ukáže mnohem větší pravděpodobnost recese, možná s recesí pravděpodobnější než ne.

Trh práce nesouhlasí

Trh práce se však neřídí scénářem, který naznačuje výnosová křivka. NÁS nezaměstnanost za prosinec 2022 dosáhla 3.5 %. To se také blíží minimům, které jsme také neviděli desítky let, ale pro ekonomiku je to mnohem pozitivnější. Trh práce by se samozřejmě mohl rychle změnit, ale to jsme ještě neviděli.

Míra nezaměstnanosti v USA

Proč to funguje

Výnosová křivka může fungovat jako indikátor recese ze dvou hlavních důvodů. Prvním je, že pokud jsou krátké sazby mnohem vyšší než dlouhé sazby, jak tomu je v současnosti, pak finanční zprostředkovatelé, jako jsou banky, mají jen malou motivaci půjčovat dlouhodobě. Mohou poskytovat krátkodobé půjčky a potenciálně vidět větší zisky. To může znamenat méně finančních prostředků pro druh dlouhodobých projektů, které mohou urychlit ekonomický růst.

Druhým důvodem je, že aby byly krátkodobé sazby vysoké, je pravděpodobné, že americká centrální banka zvýší úrokové sazby. Přesně to se teď děje. Bohužel, ačkoli to není jejich záměr, často když Fed zvýší sazby, může zpomalit ekonomický růst a způsobit recesi. Nyní by tento cyklus mohl být jiný a Fed v současné době neočekává recesi, zejména vzhledem k silnému trhu práce, ale historicky bylo těžké vyhnout se recesi, když Fed začal agresivně zvyšovat sazby.

V ceně?

Pokud se blíží recese, co to znamená pro trhy? Recese nemusí být příliš velkým překvapením. Někteří argumentují poklesem trhů v roce 2022, za cenu rizika recese. Jiní tvrdí, že medvědí trh v roce 2022 byl jen reakcí na rostoucí sazby a že pokud udeří recese, přijde další nevýhoda. Samozřejmě hodně záleží na délce a závažnosti jakékoli americké recese, pokud by k ní došlo. Stále ještě mnoho ekonomicky citlivých sektorů trhu, jako je bydlení, které se v roce 2022 dramaticky rozprodalo.

Výnosová křivka samozřejmě může být chybná. Má za sebou dlouhou historii, ale během tohoto ekonomického cyklu došlo k mnoha jedinečným událostem a možná falešný poplach z výnosové křivky by mohl být další z nich. Neměli bychom však ignorovat, že výnosová křivka má robustní historii a ukazuje velmi silné varování, že brzy přijde recese.