(Bloomberg) – Kryptoměnovým průmyslem otřásla imploze kdysi populární burzy FTX, jejíž pád srazil řadu firem a mnoho dalších zmrzačil nebo zničil. Investoři a ti, kteří se dokonce jen okrajově vztahují k tomu, co se stalo v posledních dnech, se stále prodívají troskami a čekají, až padnou další domino.
Nejčtenější z Bloombergu
Matt Hougan, CIO ve společnosti Bitwise, správce aktiv zaměřený na krypto, který byl svědkem jiných kryptozim, se připojuje k podcastu „What Goes Up“ tento týden, aby nabídl své postřehy a myšlenky o tom, jak dlouho může proces obnovy trvat.
Zde jsou některé hlavní body konverzace, které byly zhuštěny a lehce upraveny pro srozumitelnost. Kliknutím níže si můžete poslechnout celý podcast nebo se přihlásit k odběru na Apple Podcasts nebo kdekoli, kde posloucháte.
Life in Crypto After FTX (Podcast)
Otázka: Řekněte nám o Bitwise a o tom, jak vás všechny události ovlivnily.
Odpověď: Bitwise je specializovaný správce kryptoaktiv. Krypto je vše, co děláme. Obsluhujeme především profesionální investory — finanční poradce, rodinné kanceláře a instituce. Na trhu jsme od roku 2017, takže toto není náš první medvědí trh s kryptoměnami. A my jsme nejlépe známí tím, že jsme vytvořili první kryptoindexový fond na světě, Bitwise 10 (BITW), který drží 10 největších krypto aktiv vážených tržní kapitalizací. V měřítku správců krypto aktiv jsme na velmi konzervativní straně – dlouhodobých investorů do diverzifikovaných indexových fondů.
Posledních pár týdnů bylo vyčerpávajících. Jako správce aktiv jsme na FTX neobchodovali. Na burzách vlastně téměř nikdy neobchodujeme. U FTX jsme neuchovávali majetek, takže s tím nemáme žádné ztráty. Ale samozřejmě jsme součástí tohoto širšího kryptoprůmyslu a na tento trh to mělo obrovský vliv.
Otázka: Vazba byla ve zprávách. Jak jsem pochopil, vy jste opatrovnictví u Coinbase, že?
Odpověď: Uchováváme různé fondy u různých správců. Náš vlajkový fond je tedy spravován Coinbase Institutional. Náš bitcoinový fond je spravován společností Fidelity. Máme další fond, který je spravován Anchorage, což je federálně zřízená digitální banka. Věc, která je všechny tři spojuje, a způsob, jakým přemýšlím o této oblasti úschovy, je to, že všechny jsou regulované instituce se sídlem v USA a mají pojištění. Pokud se zamyslíte nad různými způsoby, kterými mohou investoři kryptoměny uchovávat aktiva, je to něco jako činka – na jednom konci činky držíte své kryptoklíče přímo, jednotlivě v bezpečnostní schránce na účetní knize nebo cokoli jiného. Na druhém konci spektra je to, co dělá Bitwise, spolupracuje s některými z největších institucí v kryptoprostoru, firmami jako Fidelity, firmami jako Coinbase, které jsou na trhu 10 let, veřejně obchodovanou entitou.
A pak je tu tento neostrý střed. A fuzzy střed je místo, kde se dějí všechny špatné věci. To, co fuzzy střed vypadá, jsou centralizované instituce, které nejsou regulované a často offshore. A to není místo, kde byste měli uchovávat krypto aktiva. Buď jděte do regulovaných institucí se sídlem v USA, nebo ano, pokud máte skvělou bezpečnostní hygienu, udělejte to sami. Řekl bych, že regulovaná strana spektra je pro drtivou většinu investorů bezpečnější. Ale můžete být na obou koncích činky, prostě nemůžete být v tomto neostrém středu. Je to místo, kde dobré krypto nápady umírají.
Otázka: Pokud jde o akciové indexové fondy, často způsob, jakým udržují náklady na nízké úrovni a přinášejí trochu extra výnosy, je umožnit, aby cenné papíry, které drží, byly půjčovány krátkým prodejcům v podstatě prostřednictvím různých makléřských firem. Hraje to vůbec s úschovou vaší kryptoměny? Půjčí to někdo?
Odpověď: Nikdy nepůjčujeme naše kryptoaktiva, která jsou v úschově pro investory. Jsme jedním z nejkonzervativnějších správců krypto-aktiv na světě, což je během býčích trhů frustrující, ale momentálně se cítí docela dobře. Existují další správci aktiv, kteří se zabývají tím, co popisujete, co se rovná půjčování cenných papírů – půjčování aktiv zákazníků. Ale to považujeme za příliš riskantní a také to není to, co investoři chtějí. Pokud se zamyslíte nad tím, co chtějí investoři, kteří alokují do kryptoměn, sázejí na to, že bitcoin má hodnotu půl milionu nebo milionu dolarů. Hledají asymetrický vzestup. Nechápeme, proč by se někdo snažil získat 1% nebo 2% nebo 3% výnos navíc tím, že by půjčil své bitcoiny na cestě k tomu, vzhledem k rizikům, která jsou s tím spojena. Takže neobchodujeme na burzách, nepůjčujeme svá aktiva. Nakoupíme aktiva a okamžitě je dáme do úschovy a necháme je tam sedět.
Otázka: Když se podíváte na Bitwise Crypto 10 Index Fund, čistá hodnota aktiv (NAV) je kolem 15 USD na akcii, cena akcií je kolem 7 USD. Mluvíme tedy o 55% slevě ze skutečných aktiv, která v tomto fondu držíte. Proč tomu tak je, myslíte?
Odpověď: Máme tři různé způsoby, jak by investoři mohli získat přístup k Bitwise 10. Jedním ze způsobů je soukromé umístění pro akreditované investory, které je dostupné s týdenním přístupem na NAV – takže žádná prémie a sleva. Dalším způsobem je samostatně vedený účet, který může zřídit finanční poradce a který drží aktiva přímo držená v NAV. A třetí způsob je ten, který jste zmínil, což je BITW, což je veřejně obchodovaný cenný papír OTCQX obchodovaný na mimoburzovním trhu. Tyto cenné papíry fungují s ohledem na regulační omezení v kryptoprostoru jako uzavřené fondy, což znamená, že mohou obchodovat s prémiemi a slevami. A vzhledem k volatilitě kryptotrhu není divu, že se obchodují s vyššími prémiemi a diskonty, než byste, řekněme, viděli v uzavřeném ETF s muni-bond.
Tato sleva tedy odráží více prodejců než kupujících za určité časové období. To, co jsme veřejně oznámili investorům a doufám, že dlouhodobým výsledkem je, že jakmile nám to bude umožněno, převedeme tento fond na ETF, což pravděpodobně z velké části, ne-li úplně, tuto slevu odstraní. SEC nepovolila existenci krypto ETF. Myslím, že je to další dobrý příklad toho, že regulační orgány nepomáhají investorům tím, že prosazují jasnost regulace. Investoři chtějí získat přístup k bitcoinu, chtějí získat přístup k dalším krypto aktivům. Pokud by to dokázali v ETF, nebyla by tato otázka prémií a slev. Správci aktiv jako Bitwise se snaží pomoci investorům získat expozici v prostoru v rámci regulačních omezení, kterým čelíme. A tak máme tyto cenné papíry obchodované na OTCQX, které lze obchodovat s prémiemi a diskonty.
Otázka: Na BITW – drží 10 největších digitálních aktiv, ale je vyřazen z FTT, i když tento token, což je nástroj FTX, token, když by byl klasifikován pro zahrnutí. Můžete nám tedy tento proces přiblížit?
A: Myslím si, že na hraničním trhu, jako je krypto, nemůžete mít jednoduchý indexový fond. Musíte mít spoustu pravidel, která oddělují aktiva. Pokud jste zašli na CoinMarketCap.com a podívali se na jejich seznam krypto aktiv podle tržní kapitalizace, museli byste se dostat k aktivům asi 21 nebo 22, než najdete 10. aktivum v našich fondech. Takže prověřujeme velké množství aktiv. Vyloučili jsme FTT, vyloučili jsme Lunu, nikdy jsme nedrželi dogecoin, nedrželi jsme Tron. Existuje celá řada obrazovek, které nás před těmito příklady chrání. Podíváme se na základní tokenomiku aktiva. To nás chránilo před Lunou. Viděli jsme potenciál pro spirálu smrti, která tvrdila, že 'stabilní mince'. Podíváme se na aktiva, která jsou vystavena nepřiměřenému riziku, že budou nalezena v rozporu s federálními zákony o cenných papírech. FTT do tohoto rámce spadala, protože jsme se domnívali, že je pravděpodobné nebo možné, že bude regulačními orgány považována za cenný papír. Bylo to z velké části vnitřně řízeno. Podle našeho názoru by potenciálně mohla splnit Howeyho test, a proto ji nebudeme držet v našem fondu. Existují i další obrazovky, které jsou opravdu důležité – obrazovky týkající se likvidity.
To je jen úryvek z konverzace. Klikněte sem a poslechněte si zbytek.
– S pomocí Stacey Wongové.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html