Když se usadil zlatý prach

Rok 2022 je za námi a je naší povinností jako investorů přehodnotit naše rozhodnutí, učit se a přidávat nové nástroje do naší sady nástrojů. Většina konverzací o svátečních večírcích se pravděpodobně soustředila na to, že růstové akcie jsou rozdrceny a dluhopisy mají svůj nejhorší rok v paměti. Když to dáme dohromady, typické portfolio 60 % akcií/40 % dluhopisů má za sebou opravdu mizerný rok.

Ale byly oblasti, kde člověk mohl najít ochranu. Jak mnoho mých čtenářů ví, mé investiční prostředí tvoří nejen akcie a dluhopisy, ale také zlato. Vyzývám všechny, aby si přečetli jeden z mých prvních článků z minulého roku, než přejdou dále (Malý vzorek dat ukazuje velký potenciál (forbes.com). V tomto díle jsem použil kvantový přístup k 50letým cyklům zpřísnění zásobování, ve spojení s makroekonomickými režimy a tím, co naše proprietární modely v Proficio Capital Partners předpovídaly pro výnosy třídy aktiv. Tuto analýzu jsem pak navrstvil na jednu ze dvou cest pro základní směr ekonomiky (přemění se Powell ve Volkera 2.0? nebo sundá nohu z plynu brzy?). Došel jsem k závěru, že zlato by se ukázalo být skvělým zajištěním akcií nebo mělo silnou absolutní výkonnost.

No, prach se usadil na rok 2022, a i když se Powellův směr stále vyvíjí, moje zlatá předpověď se ukázala jako přesná. Během rusko-ukrajinské války (pomáhá zlatu) a Fed zvýšil sazby více, než mnozí očekávali (poškozující zlato), nyní sedíme se spotovým zlatem (v USD) po celý rok v podstatě beze změny... nic hamburger. Zvednutím ruky, kdo by letos vzal významnou část jeho portfolia, aby bylo ploché?

Ale teď se díváme vpřed a využíváme toho, co jsme se naučili, aby nás vedlo.

Za prvé, zlato (stejně jako všechna riziková aktiva) trpí, když Fed zvyšuje sazby. Od svého maxima v březnu do minima v září kleslo spotové zlato o něco málo přes 20 %. Stalo se tak poté, co pominulo geopolitické zděšení z konfliktu Rusko-Ukrajina a Fed zvýšil své úsilí. Akcie byly během této doby zasaženy a když seřadíte grafy, vypadají identicky. V poslední době však došlo k posunu. Fed zpomalil nárůst ze 75 bps na 50 bps (což se může změnit) a od listopadu do konce roku S&P klesl o ~1 %, zatímco spotové zlato vzrostlo o více než 10 %.

Podobně jako v předchozím díle, na který jsem odkazoval, má práce, kterou jsem nedávno vykonal, kořeny v historické analýze. Utahování Fedu způsobilo významnou inverzi napříč výnosovou křivkou. Od roku 1973 jsem analyzoval 5 období trvalé inverze mezi 3měsíční a 10letou mírou. Zlato se drželo během každého období inverze (nejhorší pokles o 1.8 %). Opět jsem šel o krok dále a spojil to s našimi vlastními modely prognózování aktiv. Dnes naše modely předpovídají, že zlato bude ve svém nejvyšším kvintilu předpokládaných výnosů (a akcie v nejnižším), což je podobné inverznímu cyklu z roku 2000. Po opuštění této inverze se zlato během následujících pěti let téměř zdvojnásobilo, zatímco akcie v podstatě stagnovaly.

I když je to uklidňující, n 1 není základem pro rozhodování. Musíme pochopit základy. Období dot com bubliny a dnešek jsou podobné v tom, že jsme svědky velké korekce z nesmyslných ocenění a obchodních modelů. Dosud v obou případech hodnota a zlato nahradily růst jako primární investiční témata.

Je také důležité poznamenat, že kromě turistiky Fedu existuje debata o recesi (která obvykle nastává 12-18 měsíců po inverzi). Jak rétorika recese a realita přebírá vládu, akcie trpí, protože odhady jsou revidovány směrem dolů při stlačování marží. Na druhou stranu zlato tím netrpí, protože s ním nejsou vázány žádné výdělky. Investoři do zlata ale vědí, že uvolňování Fedu je hned za rohem.

A konečně, a pravděpodobně nejvýznamnější, základní důvod být býčím zlatem je rekordní množství nákupů centrální banky. Světová rada pro zlato oznámila, že jen ve 400. čtvrtletí globální centrální banky nakoupily 3 tn. Nákupy od začátku roku přesáhly 670 tn, čímž překonaly všechny roční úhrny od roku 1967. Spojte se s poptávkou, která táhne s malou nebo žádnou novou nabídkou, a je připravena scéna pro růst cen.

Dnešní načasování není dokonalé, protože Fed stále zpřísňuje. To znamená, že základní nastavení napříč inverzí výnosové křivky, relativním oceněním a nákupem centrální banky mě povzbudilo pro dlouhodobé vyhlídky zlata a akcií těžby zlata. Pamatujte, že portfolio 60/40 není jediné rozhodnutí o alokaci aktiv, které můžete udělat. Při dalším záchvatu oslabení ceny zlata a jasného směru k pauze/pivotu ze strany Fedu zopakuji využití těchto příležitostí k dosažení maximální expozice zlata.

Všechna data pro tento sloupec pocházela z Bloomberg LP.