Co bude dál na akciovém trhu, když se Federální rezervní systém posouvá směrem k „vrcholu jestřábí“

Předseda Fedu Jerome Powell řekl 21. dubna během panelové diskuse pořádané Mezinárodním měnovým fondem ve Washingtonu, že centrální banka „nepočítá“ s inflací, která dosáhla vrcholu v březnu. "Podle mého názoru je vhodné být." pohybovat trochu rychleji“ řekl Powell a položil zvýšení sazeb o 50 bazických bodů „na stůl“ na zasedání Fedu na začátku příštího měsíce a nechal otevřené dveře pro další velké pohyby v následujících měsících.

Americké akcie po jeho poznámkách a všech třech hlavních benchmarkech uzavřely výrazně níže prodloužené ztráty v pátek, přičemž Dow Jones Industrial Average zaznamenal svůj největší denní procentní pokles od konce října 2020. Investoři zápasí s „velmi silnými silami“ na trhu, říká Steven Violin, portfolio manažer společnosti FLPutnam Investment Management Co.

"Ohromný ekonomický impuls ze zotavení z pandemie se setkává s velmi rychlým posunem v měnové politice," řekl Violin telefonicky. „Trhy se stejně jako my všichni snaží pochopit, jak to dopadne. Nejsem si jistý, že někdo skutečně zná odpověď."

Centrální banka chce pro americkou ekonomiku připravit měkké přistání s cílem zpřísnit měnovou politiku, aby bojovala s nejžhavější inflací za zhruba čtyři desetiletí, aniž by vyvolala recesi.

Fed „je částečně vinen za současnou situaci, protože jeho mimořádně vstřícná měnová politika za poslední rok jej nechala v této velmi slabé pozici,“ napsali portfolio manažeři Osterweis Capital Management Eddy Vataru, John Sheehan a Daniel Oh ve zprávě o jejich výhled na druhé čtvrtletí pro celkový fond návratnosti firmy.  

Portfolio manažeři Osterweis uvedli, že Fed může zvýšit cílovou sazbu Fed fondů, aby ochladil ekonomiku, a zároveň zmenšil svou rozvahu, aby zvýšil sazby s delší splatností a omezil inflaci, ale „bohužel, implementace dvojího plánu kvantitativního zpřísnění vyžaduje určitou míru jemnosti. že Fed není známý,“ napsali.

Vyjádřili také znepokojení nad stručnou charakteristikou výnosové křivky ministerstva financí, nedávná inverze, kde krátkodobé výnosy vzrostly nad výnosy dlouhodobějšími a nazval to „vzácností pro tuto fázi cyklu utahování“. To odráží „chybu v politice“ podle jejich názoru, kterou popsali jako „nechat sazby příliš nízké příliš dlouho a pak potenciálně chodit příliš pozdě a pravděpodobně příliš mnoho“.

Fed minulý měsíc poprvé od roku 2018 zvýšil svou základní úrokovou sazbu a zvýšil ji o 25 bazických bodů z blízkosti nuly. Zdá se, že centrální banka je nyní v pozici, aby své zvýšení sazeb předem zatížila potenciálně větším zvýšením.

"Na myšlence front-end načítání něco je," poznamenal Powell během panelové diskuse 21. dubna. James Bullard, prezident Federální rezervní banky v St. Louis, 18. dubna řekl, že nevylučuje velké zvýšení o 75 bazických bodů, ačkoli to není jeho základní případ, uvedl The Wall Street Journal. 

Číst: Fedoví obchodníci s futures vidí 94% pravděpodobnost zvýšení Fedu o 75 bazických bodů v červnu, ukazují data CME

"Je velmi pravděpodobné, že Fed se v květnu posune o 50 bazických bodů," ale akciový trh má "trochu těžší čas strávit" představu, že v červnu a červenci by také mohlo přijít zvýšení o půl bodu, řekl Anthony. Saglimbene, stratég globálního trhu v Ameriprise Financial, v telefonickém rozhovoru. 

The Dow
DJIA,
-2.82%
a S&P 500
SPX,
-2.77%
každý se v pátek propadl o téměř 3.0 %, zatímco Nasdaq Composite
COMP,
-2.55%
klesla o 2.5 %, podle Dow Jones Market Data. Všechny tři hlavní benchmarky zakončily týden se ztrátami. Dow klesal čtvrtý týden v řadě, zatímco S&P 500 a Nasdaq zaznamenaly poklesy již třetí týden v řadě.

Trh se „resetuje na myšlenku, že přejdeme na běžnější sazbu Fed fondů mnohem rychleji, než jsme si pravděpodobně mysleli“ před měsícem, podle Saglimbene. 

"Pokud je to vrchol jestřábí a oni tlačí opravdu tvrdě na offset," řekl Violin, "možná si později v průběhu roku koupí větší flexibilitu, když začnou vidět dopad velmi rychlého návratu do neutrální polohy."

Rychlejší tempo zvyšování úrokových sazeb ze strany Fedu by mohlo přinést sazbu federálních fondů na „neutrální“ cílovou úroveň kolem 2.25 % až 2.5 % do konce roku 2022, potenciálně dříve, než investoři odhadovali, podle Saglimbene. Sazba, která se nyní pohybuje v rozmezí 0.25 % až 0.5 %, je podle něj považována za „neutrální“, když ani nestimuluje, ani neomezuje ekonomickou aktivitu. 

Mezitím se investoři obávají, že Fed podle Violina sníží svou bilanci zhruba 9 bilionů dolarů v rámci svého programu kvantitativního zpřísnění. Centrální banka usiluje o rychlejší tempo snižování ve srovnání s jejím posledním úsilím o kvantitativní zpřísnění, které rozbouřené trhy v roce 2018. Akciový trh se propadl kolem Vánoc toho roku. 

"Momentální úzkost je, že míříme do stejného bodu," řekl Violin. Pokud jde o snížení rozvahy, "kolik je příliš mnoho?"

Saglimbene řekl, že očekává, že investoři mohou z velké části „přehlédnout“ kvantitativní zpřísnění, dokud se měnová politika Fedu nestane restriktivní a ekonomický růst se „výrazněji“ zpomalí. 

Když se Fed naposledy pokusil rozvinout svou rozvahu, inflace nebyla problémem, řekl Solloway ze SEI. Nyní „zírají na“ vysokou inflaci a „vědí, že musí věci zpřísnit“. 

Číst: Míra inflace v USA vyskočila na 8.5 %, ukazuje CPI, protože vyšší ceny plynu bouří spotřebitele

V této fázi je jestřábí Fed „zasloužený a nezbytný“ pro boj s nárůstem životních nákladů v USA, řekl Luke Tilley, hlavní ekonom Wilmington Trust, v telefonickém rozhovoru. Ale Tilley řekl, že očekává, že inflace se ve druhé polovině roku zmírní a Fed bude muset zpomalit tempo zvyšování sazeb „po tom, co udělá toto předběžné zatížení“. 

Podle Lauren Goodwinové, ekonomky a portfoliového stratéga společnosti New York Life Investments, se trh možná „dostal před sebe, pokud jde o očekávání ohledně zpřísnění Fedu v tomto roce“. Kombinace turistického programu Fedu a programu kvantitativního zpřísnění „by mohla způsobit zpřísnění finančních podmínek na trhu“, než bude centrální banka schopna v roce 2022 zvýšit úrokové sazby o tolik, kolik trh očekává, řekla telefonicky. 

Investoři budou příští týden bedlivě sledovat březnová data o inflaci měřená cenovým indexem osobní spotřeby a výdajů. Solloway očekává, že údaje o inflaci PCE, které má americká vláda zveřejnit 29. dubna, ukážou růst životních nákladů, částečně proto, že „ceny energií a potravin prudce rostou“. 

Příští týden ekonomický kalendář zahrnuje také údaje o cenách domů v USA, prodeji nových domů, náladě spotřebitelů a spotřebitelských výdajích. 

Saglimbene ze společnosti Ameriprise uvedl, že příští týden bude sledovat čtvrtletní zprávy o firemních výdělcích od technologických společností zaměřených na spotřebitele a megacap. "Budou mimořádně důležité," řekl s odkazem na Apple Inc.
AAPL,
-2.78%,
Společnost MetaPlatforms Inc.
FB,
-2.11%,
PepsiCo Inc.
ŘÍZ,
-1.54%,
Coca Cola Co.
KO,
-1.45%,
Microsoft Corp.
MSFT,
-2.41%,
General Motors Co.
gm,
-2.14%
a mateřská společnost Google Alphabet Inc.
GOOGL,
-4.15%
jako příklady.

Číst: Investoři právě vytáhli z globálních akcií masivních 17.5 miliardy dolarů. Právě začínají, říká Bank of America.

Mezitím FLPutnam's Violin řekl, že je "celkem pohodlný, když zůstává plně investován na akciových trzích." Uvedl nízké riziko recese, ale řekl, že dává přednost společnostem s peněžními toky „tady a teď“ před více růstově orientovanými podniky s očekávanými zisky daleko v budoucnosti. Violin také řekl, že má rád společnosti připravené těžit z vyšších cen komodit.

"Vstoupili jsme do nestabilnější doby," varoval Solloway ze SEI. "Opravdu musíme být trochu obezřetnější v tom, jak velké riziko bychom měli podstoupit."