Tihle kluci prodávají pojištění proti medvědím trhům

Můžete si koupit ochranu pro akciové nebo dluhopisové portfolio. Nebude to zadarmo.

Sjaro 2020. Paul Kim, otec tří dětí ve středním věku, s domem na předměstí a spolehlivou prací u středozápadní pojišťovny, udělá něco trochu bláznivého. Opustí práci, aby založil vlastní společnost.

„Jedna věc je skočit v rané fázi býčího trhu,“ vzpomíná, nyní na bezpečnější půdě. "Ale lidé byli vyděšení." Trh se naplnil. Vypadalo to jako deprese a lékařská pohotovost."

Ve skutečnosti to načasování nebylo úplně šílené. Kimův podnik, Simplify Asset Management, uvádí na trh fondy obchodované na burze, které chrání portfolia před katastrofami, jako jsou krachy akciových trhů a výkyvy úrokových sazeb. Nejlepší čas na prodej takových věcí je, když se svět rozpadá. Jak se pandemie rozvíjela, Kim se přesvědčil, že buď tehdy založí společnost, nebo to nikdy neudělá a půjde s lítostí do hrobu.

V roce, kdy se prokousal papírováním zakládání investičních společností, se trh vzpamatoval. Kdyby se halcyonové dny nadobro vrátily, nový podnik by byl odsouzen k záhubě. Ale šťastné časy pro býky netrvaly. Pro Kima letos dorazila prozřetelnost v podobě současného ústupu cen akcií i dluhopisů.

Tento duální kolaps způsobil docela šok pro střadatele na důchod, kteří byli vedeni k přesvědčení, že dluhopisy vyváží rizika akcií. Zoufale toužili po jiném druhu snížení rizika. To je to, co Simplify prodává.

Jeden z Kimových fondů, Simplify Interest Rate Hedge ETF, vydělává peníze, když dluhopisy klesají. Letos (k 50. červenci) je to nárůst o 20 %. Další jeho fond, který vlastní akcie spolu s částečným pojištěním proti medvědím trhům, je letos v poklesu jen o polovinu méně než akciový trh. Společnost Simplify vytáhla 1.4 miliardy dolarů do své řady 21 fondů, z nichž každý nabízí atypický vzorec rizik a odměn v akciích, dluhopisech, komoditách a kryptoměnách.

Kimovým spoluzakladatelem a mladším akcionářem v této společnosti je David Berns, vystudovaný fyzik. Stejně jako Kim je Berns uprchlíkem z pojišťovnictví. Ale měli poněkud odlišné profesní dráhy. Kim, 45, má předvídatelné tituly Ivy League undergrad (Dartmouth) a Wharton MBA, které byste očekávali od produktového manažera ve společnosti Pimco a poté u hlavní finanční skupiny. Berns, 43, je synem dvou newyorských policistů a říká, že by se přidal k jednotce, kdyby jeho matka netrvala na tom, že mu napíše přihlášku na jednu vysokou školu, Tufts.

"Pokud se díky silné obraně vyhnete velkým ztrátám, výhry budou mít každou příležitost se o sebe postarat." 

Berns získal titul od Tuftse a poté v roce 2008 Ph.D. ve fyzice z MIT. Jeho disertační práce se týkala použití supravodivých obvodů k vytvoření kvantového ekvivalentu tranzistoru. Spolužáci se nechali zaměstnat výzkumem kvantových počítačů, zařízení, která by jednou mohla překonat matematické úkoly mimo dosah běžných strojů. Berns se odklonil od teorií výstavby portfolia.

Fyzika, peníze – existují nějaké souvislosti? Existují. Například šíření tepla v čase je paralelní s šířením cen akcií. Berns uvádí svůj výzkum do praxe a vysvětluje, že je to všechno o riziku a o tom, jak je lidé vnímají.

Kim a Berns riskovali, když založili firmu bez anděla, který je podporoval. Možná se Kim snažila něco dokázat. Do USA přišel ve 4 letech. Jeho rodiče, nyní v důchodu, začali se stánkem s ovocem v Queensu v New Yorku a nakonec vybudovali velkoobchod. Když oni dokázali uspět jako podnikatelé, on určitě mohl. O své práci na spouštění ETF ve společnosti Pimco říká: „Jakmile vytvoříte platformu za 20 miliard dolarů, co máte? Vy to nevlastníte. Je to jen práce."

Vault

SPODNÍ DOLARY

Dokonce i Velká hospodářská krize byla dobou rozmachu – pro pár lidí, kteří měli možnost profitovat z bídy na trhu. Vezměme si Floyda B. Odluma, „tichého, brýlatého finančního génia s pískovými vlasy“, který v roce 1929 odsedl býčímu běhu, předpovídal krach, pak nashromáždil 100 milionů dolarů (2.3 miliardy dolarů v dnešních dolarech) a nashromáždil zoufalé investice za haléře. dolaru po Černém úterý.

Pokud byste chtěli během posledních čtyř let provozovat 1,500 10,000 až 15,000,000 100,000,000 dolarů, museli byste udělat přesně to, co udělal Odlum. Jen on začínal s XNUMX XNUMX XNUMX $ a nyní ovládá XNUMX XNUMX XNUMX $! Věří v rozložení rizika diverzifikací; jeho portfolio zahrnuje banky; utility; řetězce; zemědělské stroje, ropa, sušenka,

obuvnické a automobilové společnosti. "Ale," říká, "v dobách, jako jsou tyto, musíte dělat něco jiného než jen sedět na portfoliu." Když akcie investičního trustu rostly po ulici na pouhých 50 procentech své skutečné hodnoty, nebylo pro zručného vyjednavače jako Odlum těžké koupit kontrolu potichu. —Forbes, 15. července 1933

Duo získalo dostatek kapitálu od rodiny a přátel, aby rozběhlo podnikání. Na hranici půl miliardy dolarů v aktivech měli dost důvěryhodnosti, aby přistáli mimo peníze. Miliardář Kim se neztotožňuje s 10 miliony dolarů za 25% podíl.

Kurzový hedgeový fond, který má 296 milionů dolarů, sestává z velké části ze sázek proti státním dluhopisům. Vlastní out-of-the-money put opce, které zasáhnou platovou špínu, pokud za šest let od nynějška budou 20leté státní pokladny vynášet o procentní bod více než v současnosti.

Aby se opce staly hodnotnějšími, nemusí se sazby pohybovat za stávkový bod těchto opcí. Když úrokové sazby vzrostou, jako tomu bylo letos, mají dlouhodobé investice mnohem větší šanci, že se vyplatí a porostou ceny.

Simplify nenabízí žádné iluze, že její hedgeový fond je sám o sobě způsob, jak vydělat peníze. Je to spíš pojištění proti požáru. Vlastnit některé z nich spolu s konvenčnějšími aktivy s pevným výnosem, jako je portfolio komunálních dluhopisů s dlouhou splatností, a držení tohoto aktiva prostřednictvím býčích a medvědích trhů se stává snesitelnějším.

Do Simplify Hedged Equity ETF je zabudován jiný druh strategie. Tento má protijedy s opcí na nesení trhů, které již byly přidány do portfolia S&P 500, které mají chránit. Tato kombinace má konkurovat starému stand-by penzijního investování, směsi akcií a dluhopisů 60/40. Zatím v letošním roce, kdy S&P klesl o 16 % a celkový trh s dluhopisy o 10 %, vypadá nabídka společnosti Simplify dobře. Zajištěný kapitál klesl o 8 %; Vanguard Balanced Index Fund klesl o 15 %.

Investoři mají pokřivenou představu o riziku, říká Berns, a končí s portfolii, kterých se nemohou držet během prudkých pohybů trhu. Jejich poradci je ne vždy připraví. Ve skutečnosti dodává, „lidé na Wall Street tvrdě pracují na tom, aby skryli riziko svých produktů.“

Jedním z viníků v tomto procesu je téměř univerzální zvyk měřit riziko jediným číslem, rozptylem meziměsíčních pohybů v ceně aktiva. Rozptyl sčítá čtverců vzdáleností pohybu cen akcií od jejich výchozího bodu. Berns se stará o kostky. Tajemný? Vůbec ne. Podívejte se pouze na rozptyl a zamilujete si strategii, která kombinuje spoustu malých zisků s občasnými velkými ztrátami.

To získáte například ve fondu podřadných dluhopisů nebo fondu, který si vylepšuje svůj měsíční příjem vypisováním call opcí. Věci, jako je tato, se prodávají, protože klamou investory, aby si mysleli, že mohou mít nízké riziko a zároveň vyšší příjem.

JAK TO HRÁT

Od Williama Baldwina

Eliminovat riziko z portfolia? Nelze to provést, pokud nevyloučíte návratnost (pokladniční poukázky ani nedrží krok s inflací). Můžete však otupit bolest medvědího trhu. The Zjednodušte úrokovou sazbu Hedge ETF (ticker: PFIX; nákladový poměr: 0.5 %) je silné analgetikum, které se letos pohybuje nahoru ne úplně pětkrát rychleji, než šel celkový trh dluhopisů dolů. Dávka 10,000 100,000 USD by měla zhruba na polovinu snížit škody způsobené zvýšením sazeb na podíl XNUMX XNUMX USD v celkovém fondu dluhopisového trhu. Pokud úrokové sazby opět klesnou, PFIX bude propadák, ale to by byl pěkný problém, protože vašemu základnímu dluhopisovému fondu se bude dařit dobře.

William Baldwin je Forbes ' Fejetonista investičních strategií.