Pokud může růst pracovních míst pokračovat, aniž by nastartoval spirálu mezd a cen, pak možná ano nedojde k recesi zlomit hřbet inflaci, zejména když se růst cen komodit a zboží nadále obrací. Federální rezervní systém by mohl v roce 2023 vyhlásit vítězství ve svém boji s inflací a zmírnit zpřísňování měnové politiky dříve než později, což by vyvolalo rally napříč třídami aktiv.
Tak jde býčí myšlení.
Tento příběh byl k vidění minulý pátek, kdy akciové indexy vzrostly ukončit trhaný prázdninově zkrácený týden výš. The
S&P 500
zakončil týden o 1.45 % více
Dow Jones Industrial Average
přidal 1.46 % a
Nasdaq Composite
zatrhl 0.98%.
Pokud vám to všechno zní povědomě, mělo by. Fed uvedl, že to plánuje zvýšit úrokové sazby na začátku roku 2023, pak tam nějakou dobu vydržet. Ceny futures federálních fondů však implikují vrchol sazeb do jara a poté snížení v druhé polovině roku 2023. Je to další známka toho, že investoři očekávají, že Fed změní své naladění. Doufají, že páteční zpráva o práci poslala Fedu zprávu – jeho práce je téměř hotová.
Jeden datový bod však nebude stačit ke změně názoru Fedu. Trh bude tento čtvrtek hledět na prosincový index spotřebitelských cen jako na své další makrobogey – takové, které poskytne další krmivo pro příští zasedání Fedu v únoru. Očekává se, že míra inflace meziročně klesne na 6.5 % ze 7.1 % v listopadu.
Nejde ale jen o ekonomické údaje. Nadcházející pátek přináší začátek výsledkové sezóny za čtvrté čtvrtletí s některými významnými společnostmi –
JPMorgan Chase
(ticker: JPM),
Bank of America
(BAC),
UnitedHealth Group
(UNH) a
Delta Air Lines
(DAL) mezi nimi – zahajuje slavnosti. Drtivá většina indexu S&P 500 bude reportovat během následujícího měsíce a půl.
Málokdo očekává dobré čtvrté čtvrtletí. Celkově se očekává, že společnosti z indexu S&P 500 vykáží první ztrátové čtvrtletí od roku 2020. Zisk na akcii by měl meziročně klesnout o 2.2 % na 53.87 USD po zhruba 4.4% růstu ve třetím čtvrtletí a 8.4 % ve druhém čtvrtletí. podle údajů IBES společnosti Refinitiv. Konsensuální výhled pro čtvrté čtvrtletí se s postupem roku 2022 stal mnohem chmurnějším – na začátku loňského roku analytici zaznamenali 14.1% meziroční růst zisků za toto období.
Aktuální odhad analytiků by v roce 2022 zvýšil S&P 500 EPS na 219.80 USD, což by za rok znamenalo nárůst o 5.6 %. Je pravděpodobné, že to skončí o něco lépe, protože většina společností má tendenci překonávat konsensuální odhady. Očekává se však, že tržby ve čtvrtém čtvrtletí meziročně vzrostou o 4.1 % na 3.7 bilionu dolarů a 11.2 % za celý rok 2022 na 13.8 bilionu dolarů. Skutečnost, že tržby rostou, ale zisky klesají, je známkou toho, že ziskové marže firem v tomto cyklu zřejmě dosáhly vrcholu.
Propad zisků nezasáhne všechny společnosti stejně. Očekává se, že energetický a průmyslový sektor budou odlehlé a zajistí růst EPS o 65 % a 43 % oproti předchozímu roku. Ty patří mezi cyklicky citlivé společnosti, které nejvíce utrpěly během recese Covid-19 a stále si užívají oživení.
Na opačném konci spektra jsou materiály, u nichž se předpokládá, že zisky klesnou o 22 %, protože ceny mnoha průmyslových vstupů se vrátily na zem; komunikační služby, pokles o 21 % kvůli očekávanému poklesu výdajů na reklamu a pokračující ztrátě streamování u mnoha mediálních společností; a spotřebitelský diskreční zboží, pokles o 15 % kvůli potenciálně slabším výdajům v roce 2023. Tech, který tvoří téměř čtvrtinu EPS 500 v indexu S&P, by měl ve čtvrtém čtvrtletí vykázat 9% pokles výdělků, protože mzdové náklady narůstají u mnoha softwaru Společnosti, poptávka podniků zpomaluje a polovodiče zůstávají v útlumu. Očekávání jsou tak nízká, že výsledky za čtvrté čtvrtletí by mohly být v porovnání s prognózami silné.
Ale tyto údery nemusí vadit, pokud společnosti nedokážou poskytnout alespoň slušný výhled na rok 2023.
Konsenzus zdola nahoru – získaný sečtením odhadů průměrných zisků od všech jednotlivých akciových a sektorových analytiků pro každou ze společností v indexu S&P 500 – je podle Refinitivu, že EPS v roce 4.4 poroste o 229.52 % na 2023 USD, a to z přibližně 220 USD v roce 2022. Naopak pohled shora dolů stratégů z Wall Street zkoumaných Barron je v prosinci požaduje 2.7% pokles zisků S&P 500 v roce 2023 na průměrných 214 USD na akcii.
Rozdíl je v ziskové marže. Stratégové vidí, jak je stlačují rostoucí mzdy a vyšší úrokové náklady, i když ceny, které účtují zákazníkům, se snižují. To je do značné míry v souladu s názorem Fedu, že některé prvky inflace jsou lepkavé a jejich snížení bude vyžadovat čas – a ekonomickou bolest. Pokud se tento scénář odehraje, posun níže v očekávaných výnosech by způsobil, že by se trh jevil dražším, i když Fed pokračuje ve zvyšování úrokových sazeb.
Netřeba dodávat, že to není vítězná kombinace pro akcie – bez ohledu na to, co uvádí zpráva o pracovních místech.
Napsat Nicholas Jasinski ve společnosti [chráněno e-mailem]