Legendární hodnotový investor Benjamin Graham poznamenal, že úspěšné investování vyžaduje „trpělivost čekat na příležitosti, které mohou být od sebe vzdáleny roky“. Ale jakmile tyto okamžiky nastanou, vyžaduje to také disciplínu, která se jich bude držet, jak se časem vyvíjejí. To je zásadní bod, který si dnešní investoři musí pamatovat.
Po 15 pečlivých letech čekání, než hodnota začne převyšovat růst – ke kterému došlo na začátku roku 2021 – se již někteří investoři obracejí zády k rodícímu se oživení. Jak se úrokové sazby normalizovaly, slyšíte konverzace, kde se lidé nahlas ptají, jestli nezmeškali shromáždění. A CNBC titulek nabádal čtenáře: „Je příliš pozdě na hledání hodnoty, tak se raději pusťte do růstových akcií.“
Data o tocích prostředků podporují tento trend od hodnoty. V listopadu byl burzovně obchodovaným fondem s největším čistým přílivem Invesco QQQ Trust, který drží akcie s největším růstem na Nasdaq, z nichž téměř polovina jsou technologické. Naproti tomu ETF s největším odlivem v listopadu byl Vanguard Value ETF, ačkoli měsíc prosinec ukázal trochu obrácení těchto toků. Tyto toky jsou překvapivé ve světle skutečnosti, že QQQ se za poslední rok končící 30. prosincem 31 propadl o více než 2022 %, zatímco Vanguard Value ETF ve stejném období klesl pouze o přibližně 2 %.
Totéž se odehrálo krátce po prasknutí dot-com bubliny v roce 2000, kdy malá hodnota začala zastínit růst mega-cap. Pouhý rok po technologickém ztroskotání někteří investoři, kteří se cítili pozdě v hodnotovém cyklu, předpokládali, že promeškali své okno, a rozhodli se místo toho vsadit na velké růstové akcie, o kterých se mylně domnívali, že jsou výhodné jen proto, že ceny jejich akcií klesly.
To se ukázalo jako sázka na propadák. Ti, kteří investovali do akcií nalezených v indexu informačních technologií Standard & Poor's 500 ročně až do roku 2000, ztratili během následujících pěti let kumulativně 29 %. Naproti tomu ti, kteří zůstali trpěliví a pokračovali v investování do hodnoty s malou kapitalizací, získali od začátku roku 89 do roku 2000 2001 %, na základě indexu hodnoty Russell 2005.
Pro dnešní investory, kteří si kladou otázku, zda není příliš pozdě na přijetí hodnoty, by tato zkušenost měla nabídnout důležité vodítko. Růst a hodnota mají tendenci se střídat ve vedení trhu, ale cykly často trvají roky, ne dny.
Zdůrazňuje také důležitý bod: Hodnotové investování a „nákup na propadech“ nejsou totéž. Jen proto, že populární růstové akcie, které byly kdysi miláčky trhu, výrazně klesly ze svého vrcholu, neznamená, že jsou levné. Nebo dostatečně levné, aby stálo za to je koupit. Mohou mít více prostoru k pádu.
Když se podíváme zpět na rok 2000, investoři, kteří nakupovali oslabené růstové akcie na propadech, neuvažovali jako skuteční lovci výhodných obchodů. Jak poznamenal Graham, inteligentní investor se soustředí na základy a je si vždy vědom toho, že do své strategie staví určitou míru bezpečnosti.
Na konci roku 2000 byla hodnota malých a středních společností stále atraktivnější než růst velkých společností, a to i po velkých ztrátách technologií. Například výnos sektoru informačních technologií S&P 500 – který měří zisk na akcii generovaný investicí vydělený cenou za akcii – činil 3.1 %. To bylo hluboko pod 7.4% výnosem indexu Russell 2000 Value.
Možná, že kdyby výdělek techniky byl vyšší než úroková sazba placená „bezrizikovými“ aktivy, jako jsou státní pokladniční poukázky, mohli by mít nějakou přitažlivost. Ale nebylo tomu tak. Výnosy společnosti Tech v prosinci 2000 byly o 2 procentní body nižší, než jaké platily státní pokladniční poukázky; jinými slovy, její tržní riziková prémie byla záporná. Proč by někdo vsadil na investici, která ho vystaví zvýšeným tržním rizikům, když může vydělat více z bezrizikové hotovosti? Důležitý bod, který je třeba zvážit, když se dostáváme z dlouhého období abnormálně nízkých sazeb.
Rychle vpřed do dneška – netrpěliví investoři, kteří přemýšlejí o nákupu poražených růstových akcií, by měli pochopit, že situace odráží éru bubliny internetových společností. Tržní riziková prémie u technologických akcií je opět záporná. Mezitím, s výnosy 10.5 % a 7.4 %, akcie v indexech Russell 2000 Value a Russell Midcap Value vypadají mnohem atraktivněji než technologie s velkou kapitalizací, a to i po poklesu v roce 2022.
To zdůrazňuje, proč se investoři musí vyvarovat jednání na základě instinktu a místo toho se zaměřit na základy, zejména v době, kdy tržní rizika rostou.
Komentáře hostů, jako je tento, jsou psány autory mimo redakci Barron's a MarketWatch. Odrážejí perspektivu a názory autorů. Odesílejte návrhy komentářů a další zpětnou vazbu [chráněno e-mailem].
Netrpěliví investoři si musí pamatovat lekce z bubliny dot-com
Velikost textu
Zdroj: https://www.barrons.com/articles/investors-need-to-remember-the-dot-com-bubble-growth-value-tech-stocks-51673041265?siteid=yhoof2&yptr=yahoo