Trh s kryptoměnami ve výši 2 bilionů dolarů přitahuje zájem investorů, kontrola ze strany amerických regulátorů

Dohled nad kryptoměnami, které vznikly v roce 2009, je špinavý. Regulátoři v Bidenově administrativě pracují na objasnění pravidel pro trh, jehož hodnota se v roce 2021 zhruba ztrojnásobila na více než 2 biliony dolarů, což přitahuje miliony amerických investorů a zvyšuje obavy o finanční stabilitu.

Zde jsou některé z klíčových otázek týkajících se stanovení těchto předpisů:

Jaký je rozdíl mezi kryptoměnou a jinými aktivy?

Tradiční finanční systém je postaven na zprostředkovatelích – bankách, makléřských firmách, burzách cenných papírů nebo komodit a správcích aktiv. Vládní a průmysloví regulační orgány dohlíží na takové firmy, aby chránily investory, podporovaly spravedlivé a uspořádané trhy, chránily před finančními bublinami a předcházely zločinům, jako je praní špinavých peněz nebo daňové úniky.

Toto přehlédnutí přichází s kompromisy. Banky a makléři jsou povinni odkládat peníze na potenciální ztráty a mají vědět, kdo jsou jejich zákazníci; výměnou za to jsou jejich držitelé účtů chráněni pojištěním podporovaným vládou. Veřejné společnosti musí dodržovat standardizované účetní postupy a zveřejňovat informace o svých financích a operacích; výměnou získají přístup k desítkám bilionů dolarů likvidity na akciových a dluhopisových trzích.

Klíčovým přesvědčením mezi zastánci kryptoměn je, že technologie může nahradit takové zprostředkovatele a eliminovat potřebu důvěry.

Toto uspořádání se projevuje takto: Bitcoin umožňuje kterýmkoli dvěma lidem kdekoli na světě s připojením k internetu provést převod hodnoty během několika minut bez prostředníka. Transakce jsou zaznamenávány do databáze zvané blockchain. Je veřejně viditelný v sítích počítačů se samostatnými kopiemi stejného programu. To by mělo zajistit, že nikdo v síti nebude padělat kryptoměnu nebo utrácet dvakrát stejné bitcoiny.

Je potřeba kryptoměny regulovat?

Protože zastánci kryptoměn tvrdí, že aktiva snižují roli tradičních zprostředkovatelů, někteří tvrdí, že nemusí být regulováni jako banky, cenné papíry nebo investiční fondy.

Ale pod povrchem, regulátoři a odborníci říkají, že téměř vždy pracují lidské bytosti.

Většina nových investorů do kryptoměn přistupuje na trh prostřednictvím obchodních platforem, jako jsou např

CoinbaseGlobal Inc

nebo Gemini Trust Co. LLC. Tyto společnosti berou dolary investorů a převádějí je na bitcoiny, ether nebo desítky dalších digitálních tokenů. Účtují poplatky, uchovávají aktiva a zavádějí produkty, které někdy nabízejí investorům návratnost.

Rychle rostoucí sada kryptoměnových aplikací známá jako „decentralizované finance“ obvykle umožňuje určitým uživatelům hlasovat o tom, jak fungují. Často je podporují vývojáři softwaru a účtují si transakční poplatky.

A i když sítě jako bitcoin mohou provádět transakce bez prostředníka, stále existuje malá skupina programátorů, známých jako správci, kteří mají možnost změnit základní kód v případě, že se objeví chyby.

Tvůrci politik říkají, že přítomnost lidí ve všech těchto systémech vytváří potenciál pro střet zájmů a vyžaduje dohled.

Nevratnost a anonymita mnoha transakcí s kryptoměnami je činí oblíbenými pro podvodníky a zločince a aktiva podnítila nárůst ransomwarových útoků, jako je ten, který zasáhl Colonial Pipeline Ltd. v roce 2021. Rychlý růst trhu s kryptoměnami, řízení a jeho nejasné vazby na širší finanční systém rovněž vyvolaly obavy o stabilitu. Zatímco škytavka byla z velké části potlačena na kryptotrhu, potenciál přelévání do reálného světa by mohl růst, jak více lidí investuje své úspory do třídy aktiv.

„Málo technologií v historii, od starověku, může přetrvávat po dlouhou dobu mimo rámce veřejné politiky,“ předseda Komise pro cenné papíry a burzy

Gary Gensler

řekl v prosinci na radě generálních ředitelů Wall Street Journal.

Kdo by byl zodpovědný?

V USA dohlíží na finanční instituce a trhy abecední polévka federálních a státních agentur.

Banky jsou regulovány Federálním rezervním systémem, Úřadem měnové kontroly a státními bankovními komisemi. Na makléře, správce aktiv a burzy dohlíží SEC, která rovněž stanovuje požadavky na zveřejňování pro veřejně obchodované společnosti. Obchodní místa pro futures a jiné deriváty jsou regulována Komisí pro obchodování s komoditními futures.

Služby převodu peněz, jako např

západní unie,

jsou licencovány státními vládami.

Tyto agentury píší pravidla a předpisy, monitorují finanční trhy, vysílají inspektory, aby prověřili, jak firmy dodržují zákony, a podnikají donucovací opatření proti společnostem nebo vedoucím pracovníkům, kteří jsou podezřelí z jejich porušování.

Rozhodování o tom, které by měly regulovat kryptoměny a jaké by byly jejich pravomoci, je nedokončené. Někteří vrcholní politici uvedli, že ve stávajících stanovách jsou mezery, a vyzvali Kongres, aby je zaplnil. Mezitím se SEC a CFTC postavily do čela při potírání kryptoměnových projektů nebo obchodních platforem, o kterých se domnívají, že porušují zákon nebo podvádějí investory.

Která agentura reguluje bitcoiny?

Dosud žádná agentura neprosadila plnou jurisdikci k dohledu nad dvěma největšími kryptoměnami, bitcoinem a etherem, které dohromady představují více než 60 % celého trhu.

Je to proto, že CFTC nemá zákonnou pravomoc regulovat hotovostní trhy s komoditami, což je třída aktiv, kterou někteří regulátoři a soudy navrhují, aby bitcoiny a ether spadaly. Hotovostní trhy nebo trh, kde se za komodity nebo cenné papíry platí a přijímají v místě prodeje, nemají zastřešující finanční regulátor.

Kongres by pravděpodobně musel přijmout zákon, aby CFTC získala takové pravomoci. 

Ministerstvo financí považuje platformy, které mnoho investorů používá k nákupu a prodeji bitcoinů, za podniky pro převod peněz. Tyto firmy obecně potřebují získat licence od státních vlád, aby mohly fungovat, vědět, kdo jsou jejich zákazníci a podniknout určité kroky, aby zabránily praní špinavých peněz. Ale čelí mnohem méně požadavkům a menšímu dohledu než tradiční burzy cenných papírů nebo komodit.

CFTC má však pravomoc hlídat podvody na bitcoinových trzích. Dohlíží také na burzy, jako je např

Chicago Mercantile Exchange Inc.,

které vypisují futures kontrakty na bitcoiny a ether.

Jak se na ostatní typy kryptoměn dívají regulátoři?

Záleží na jejich vlastnostech.

Bidenova administrativa například plánuje regulovat emitenty stablecoinů – rychle rostoucí podmnožinu kryptoměn, které váznou svou hodnotu na národní měnu, jako je dolar – podobně jako banky, ačkoli regulační orgány požádaly Kongres, aby nejprve poskytl komplexní legislativu. 

Ale největší otázkou, před kterou kryptoměnový průmysl stojí, je, zda aktivum splňuje právní definici cenného papíru, nebo „investice peněz do běžného podniku s přiměřeným očekáváním zisku, který bude odvozen z úsilí ostatních“. Pokud je definice splněna, pak se jeho emitent musí zaregistrovat u SEC spolu s obchodními platformami, které taková aktiva nabízejí, a makléři, kteří je prodávají.

Jak přímočarý je tento test SEC?

Pan Gensler, šéf SEC, říká, že zákon je již jasný. Právní test používaný k identifikaci cenného papíru byl stanoven Nejvyšším soudem v roce 1946 a SEC poskytla pokyny k jeho použití na kryptoměny v roce 2019. Agentura také zvítězila v desítkách soudních sporů proti obžalovaným, kteří prodávali neregistrované cenné papíry v tzv. nabídky mincí.

Pan Gensler odmítl upřesnit, které kryptoměny, pokud vůbec nějaké, nejsou cenné papíry, a proto nespadají do působnosti agentury. Opakovaně však naléhal na hlavní kryptoměnové burzy, aby se u agentury zaregistrovaly, a uvedl, že je vysoce pravděpodobné, že na svých platformách nabízejí cenné papíry.

Zaujaly ho kryptoplatformy?

Registrace jako burza u SEC je pomalá, nákladná a byrokratická. Žádná velká platforma pro obchodování s kryptoměnami tak neučinila.

Místo toho se někteří pokusili přestat poskytovat služby zákazníkům z USA. Jiní mají jiný přístup. Coinbase například říká, že umožňuje obchodování pouze s aktivy, „u kterých jsme zjistili, že existují přiměřeně silné argumenty k závěru, že kryptoaktivum není cenným papírem“.

Situace ponechává hlavní platformy pro obchodování s kryptoměnami otevřené možnosti vynucovacích opatření SEC, která by je mohla donutit zaplatit pokuty, odstranit oblíbené tokeny nebo uhradit zákazníkům ztráty. Je to riziko, které jsou ochotni podstoupit kvůli příležitosti získat rychlé zisky na horkém trhu.

„Je velmi ziskové uvádět věci, které mohou být cennými papíry, ale nazývat je cennými papíry,“ říká Douglas Borthwick, obchodní ředitel společnosti INX Ltd., kryptoměnové firmy, která tvrdí, že pracovala na vytvoření registrované obchodní platformy u SEC.

Napsat Paul Kiernan v [chráněno e-mailem]