(Bloomberg) – Je to specializovaný obchod, který milují maloobchodní hráči a institucionální profesionálové, který se letos bohatě vyplatil: Prodej akcií těsně před vypršením opcí v hodnotě bilionů dolarů.
Nejčtenější z Bloombergu
Přesto se tato strategie tentokrát obrací proti nejnovějšímu případu trestajícího akciového trhu, který zpochybňuje kdysi spolehlivé herní knihy.
Směrem k pátečnímu vypršení opce ve výši 2 bilionů dolarů, což je měsíční událost známá jako OpEx, se S&P 500 tento týden vyšplhal o více než 2 % – navzdory poklesu ve čtvrtek. To je odchylka od předchozích devíti měsíců, kdy všechny tyto epizody kromě jedné zaznamenaly pokles akcií. Ve skutečnosti byla série porážek za šest měsíců až do září nejdelší od roku 2004.
Co podtrhuje posun ve prospěch akcií v poslední době, je diskutabilní. Někteří to připisují lepším než obávaným firemním ziskům, depresivnímu postavení investorů nebo příznivému sezónnímu vývoji. Jiní poukazují na investorský spěch nakupovat býčí opce, aby dohnali skok na trhu. Ať už je důvod jakýkoli, kdokoli, kdo by vsadil na akci, která pomůže podřezat akcie, by byl zachycen.
Asi 2 biliony dolarů opcí vyprší, což znamená, že držitelé budou muset buď převrátit stávající pozice, nebo založit nové. Podle odhadů stratéga Goldman Sachs Group Inc. Rockyho Fishmana tato událost zahrnuje více než 1 bilion dolarů smluv spojených s indexem S&P 500 a 375 miliard dolarů derivátů napříč jednotlivými akciemi, jejichž vyčerpání je plánováno.
S&P 500 ve čtvrtek klesl o 0.8 % a uzavřel na 3,665.78 1.1, čímž vymazal dřívější zisk XNUMX %, protože výnosy dluhopisů šly stále nahoru.
Každodenní zvraty se staly častějšími, protože příběhy přecházely mezi recesí vyvolanou Federálním rezervním systémem a stále silným ekonomickým růstem, který nakonec může připravit cestu k odrazu rizika. Přidejte ohňostroje na trhu způsobené stále rostoucím odvětvím nákupu a prodeje opcí a věci tam vypadají jako kostky.
Jedna kontroverzní teorie tvrdí, že vzestup obchodování s opcemi učinil z akcií rukojmí jejich vlastních derivátů, což občas napomáhá k velkým pohybům trhu.
Opce „se staly větší částí skládačky,“ řekl Chris Murphy, spoluvedoucí strategie derivátů v Susquehanna International Group. "Přispívá k nejnovější volatilitě trhu, ale není hlavním faktorem."
Před páteční událostí investoři houfně ustupovali z akcií. Drobní investoři například prodávali akcie čtyři týdny za sebou, podle odhadu společnosti JPMorgan Chase & Co. založeného na veřejných údajích o burzách. Mezitím hedgeové fondy sledované firmou minulý týden zaznamenaly svou čistou páku – měřítko ochoty riskovat, které zohledňuje jejich dlouhé versus krátké pozice – od roku 2017 na dně rozmezí.
Takový defenzivní postoj spolu s historickou tendencí trhu k růstu na konci roku přiměl Elan Luger, vedoucího obchodování s hotovostí v JPMorgan, přejít z režimu sell-the-rally ke koupi poklesu navzdory všem výhradám ohledně makroekonomické situace. pozadí.
"Sezónnost je nyní na vaší straně, zdá se, že maloobchodní toky se stabilizovaly a každý hedge fond a podílový fond jsou umístěny v defenzivním postavení," napsal Luger v poznámce. "Určitě se zdá, že je více aktivity/bolesti při pohybech výše než při pohybech níže, což mi naznačuje, že sítě se mohou dostat do slabosti, aby chránily roční relativní výkon."
I když to představuje taktický posun, Luger zůstává v této fázi opatrný ohledně hromadění. Ve skutečnosti považuje index S&P 500 nad 3,800 XNUMX za „prodej“.
Brent Kochuba, zakladatel SpotGamma, souhlasí s tím, že úroveň 3,800 XNUMX pravděpodobně uzavře index. Existují poměrně velké prodejní pozice, jejichž platnost vyprší v pátek, a jak hodnota těchto kontraktů klesá, tvůrci trhu, kteří shortovali akcie, aby vyrovnali své expozice, by museli uvolnit své pozice, což by podle něj působilo jako naviják pro hotovostní trh.
"Důvod, proč hledáme vrchol na úrovni 3,750 3,800-3,700 3,600, je ten, že náš model ukazuje, že hniloba již nepoživuje trhy," řekl Kochuba. „Po OpEx si myslíme, že se trh zlomí z této oblasti XNUMX XNUMX kvůli koncentraci pozic, které v této oblasti končí. Dáváme výhodu trhům, které se prolomí níže, k linii XNUMX XNUMX, protože v tuto chvíli nevidíme obchodníky, kteří by se rozhodli nakupovat call opce.“
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/stock-bears-set-rare-loss-201127901.html