Výhled S&P 500: Nebojujte proti Fedu, ale nebojte se ho

Během mrknutí oka nejpalčivější problémy globální ekonomiky překvapivě zmizely.

X

V říjnu, když S&P 500 klesal na medvědí trhy, prudce rostly sazby Fedu a prudce stoupající dolar podněcovaly obavy, že se nemocná globální ekonomika zhroutí. Pak se stalo neočekávané – znovu a znovu.

Nyní byla téměř jistá globální recese z roku 2023 odvolána a zbytek světa by měl pomoci zmírnit přistání americké ekonomiky.

Co tedy tento přepracovaný výhled globální ekonomiky znamená pro investory? Měkké přistání v USA by mělo omezit pokles firemních zisků a indexu S&P 500. Federální rezervní systém zatím neprojevuje žádnou tendenci zvolňovat svůj boj s inflací, ale ochlazování růstu mezd naznačuje, že nemusí způsobovat tolik bolesti.

Investoři musí zůstat flexibilní a pravděpodobně vrhnout širší síť. Pokud nedojde k recesi, inflace nemusí ustupovat tak rychle. Dlouhodobé výnosy státní pokladny, místo aby se zhroutily při hospodářském poklesu, by mohly působit jako protivítr pro ocenění růstových akcií. Mezinárodní akcie, které jsou již dávno v nemilosti, by však mohly prodloužit svůj nedávný běh, protože růst v zámoří se zotavuje.

Čína se stala „matkou všech obratů“

Čínská ekonomika, která byla donedávna uzamčena, je nyní na závodech. Prezident Si Ťin-pching se stal „matkou všech obratů“, jak řekl stratég Jefferies Christopher Wood, koncem loňského roku se vzdal své politiky nulového výskytu Covid a narazil na fiskální akcelerátor. Evropské hospodářství, kterému hrozí, že tuto zimu bez ruského paliva zamrzne, se místo toho zahřívá poté, co ceny zemního plynu nečekaně klesly.

Ve Spojených státech byli představitelé Fedu pevně rozhodnuti zvyšovat nezaměstnanost, riskovat recesi, aby zchladili horký růst mezd, o kterém se obávali, že by z vysoké inflace mohl být nový normál. Navzdory jejich maximálnímu úsilí – a 425 bazických bodů ve zvýšení sazeb – nezaměstnanost neustále klesala na nejnižší hodnotu od roku 1969. Ale navzdory silnému nárůstu pracovních míst se růst mezd ochladil na úroveň blízkou komfortní zóně Fedu.

Americká ekonomika bude v roce 2023 stále čelit úpadku, protože Fed dále zvyšuje sazby, aby snížil růst. Míra nezaměstnanosti by ale neměla růst tak silně, jak se obávali před výkyvy Fedu.

Zmírnění růstu mezd znamená, že politici Fedu „nepotřebují zabíjet ekonomiku“. napsal Ian Shepherdson, hlavní ekonom společnosti Pantheon Macroeconomics.

Jak dlouho bude zvyšování sazeb Fedu pokračovat?

Po lednové překvapivě silné zprávě o zaměstnanosti a údajích o maloobchodních tržbách jsou představitelé Fedu ve střehu kvůli opětovnému zrychlení růstu, které by mohlo udržet inflaci na vysoké úrovni. To zpečetilo dohodu o čtvrtbodovém zvýšení sazeb na příštích dvou zasedáních Fedu v březnu a květnu a pozastavilo nedávné oživení indexu S&P 500.

Trhy nyní oceňují lepší než sudé šance na jedno dodatečné zvýšení sazeb v červnu nebo červenci. Ale zdánlivý výbuch ekonomické dynamiky, který začne rok 2023, pravděpodobně nevydrží.

Míra úspor v zemi poté, co klesla na nejnižších 2.4 % příjmů, začala na konci loňského roku stoupat, což trochu ubralo na výdajích domácností. Navzdory lednovému skoku maloobchodních tržeb o 3 %, k němuž přispělo 8.7% zvýšení životních nákladů na sociální zabezpečení, tržby za tři měsíce až do ledna oproti předchozím třem měsícům klesly.

Globální ekonomika vs. Ekonomika USA

Historicky teplé počasí pravděpodobně zvýšilo aktivitu minulý měsíc, včetně odhadovaného nárůstu platů o 125,000 48,000, říká San Francisco Fed. Rezoluce o stávce Kalifornské univerzity přidala zpět 4 XNUMX postgraduálních pedagogických asistentů a výzkumníků. Mírné sezónní maloobchody a dočasné nábory ve XNUMX. čtvrtletí snížily potřebu propouštění po prázdninách, což vyvolalo dojem silnějšího náboru na sezónně upravené bázi.

Srovnání byla také pravděpodobně zkreslená, protože dvě největší vlny Covid vyvrcholily na začátku předchozích dvou let. V lednu 2022 uvedlo 6 milionů lidí, že byli odstaveni na vedlejší kolej nebo jim byly kvůli nárůstu omikronů zkráceny hodiny, což je dvojnásobek oproti předchozímu měsíci.

Nejjasnějším ukazatelem toho, že trh práce není tak přehřátý, jak se zdá, je pokračující zmírňování růstu mezd. Poslední dvě zprávy o zaměstnanosti ukazují, že 12měsíční tempo růstu průměrné hodinové mzdy se zpomalilo na 4.4 % z 5 %, i když míra nezaměstnanosti klesla na 3.4 % z 3.6 %. Tato kombinace „je ještě lepší než Zlatovláska,“ napsala hlavní finanční ekonomka Jefferies Aneta Markowska. Vzato v nominální hodnotě to naznačuje „utopický scénář“, ve kterém silnější růst produkuje nižší inflaci, napsala.

I když je to přitažené za vlasy, realita je stále docela skvělá: Růst mezd se ochlazuje, aniž by došlo k výraznému oslabení trhu práce. Růst průměrného hodinového výdělku klesl o 1.5 procentního bodu od maxima 5.9 % loni v březnu. Index zaměstnaneckých nákladů, oblíbený údaj Fedu o mzdových trendech, ukazuje, že odměny pro pracovníky v soukromém sektoru vzrostly ve čtvrtém čtvrtletí pouze o 0.9 %, s výjimkou profesí placených pobídkami s nestálými prodejními provizemi. Tato 4% roční sazba je jen chloupek nad 3.6% růstem mezd, který je podle šéfa Fedu Jerome Powella v souladu s 3.5% inflačním cílem Fedu.

Měnící se tóny politiky Fedu

Tamer růst mezd, navzdory solidnímu náboru, vysvětluje Optimistický tón šéfa Fedu Powella během své tiskové konference z 1. února, která poslala index S&P 500 na pětiměsíční maximum. Powell zejména odmítl vyloučit možnost snížení sazeb koncem tohoto roku, pokud inflace klesne rychleji, než se očekávalo.

Řeči Fedu se poté rychle změnily v méně nadějné Zpráva o práci za leden. Přehlídka úředníků zvedla možnost dalšího zvýšení sazeb, aby ochladila trh práce.

Úterní Zpráva CPI, která se pozastavila nad posledním posunem indexu S&P 500 výše, nepomůže. Inflace služeb nepolevuje, zatímco tři měsíce deflace cen základního zboží skončily, když ceny posílily v kategoriích jako oděvy a bytové zařízení.

Není náhodou, že současná rally akciového trhu vyvrcholila 2. února, den po posledním zasedání Fedu a Powellových uklidňujících slovech a těsně před lednovou zprávou o pracovních místech. Výnosy dolaru a státních dluhopisů se od začátku února také odrazily. S&P 500 a další hlavní akciové indexy se však příliš nevzdaly.

Připojte se k odborníkům na IBD, kteří analyzují akceschopné akcie v tržním růstu na IBD Live

Nepotřebujete nárůst nezaměstnanosti?

Navzdory návratu k jestřábímu tónu však mírnější růst mezd změnil cíl Fedu v jeho boji proti inflaci.

Poslední projekce Fedu z prosince ukázaly, že tvůrci politik si mysleli, že míra nezaměstnanosti bude muset dosáhnout alespoň 4.6 %, než se přiblíží k rampě odchodu z přísné měnové politiky. A výstupní rampa měla být dlouhá a nezaměstnanost se na této úrovni držela celé dva roky, protože inflace jen postupně klesala směrem k 2% cíli.

Za těmito projekcemi byl názor, že se trh práce zásadně změnil. Před Covidem se Fed snažil zvýšit inflaci dokonce na 2 %, přestože nezaměstnanost klesla až na 3.5 %.

Pak pandemie a její vedlejší účinky způsobily šok na trhu práce. Zatímco vládní stimuly a nafouknuté dávky v nezaměstnanosti v roce 2021 zmizely a narušení Covid odeznělo, zdálo se, že šok přetrvává. V listopadu Powell upozornil na 2 miliony přebytečných odchodů do důchodu během pandemie, k čemuž mu pomohl efekt bohatství z růstu indexu S&P 500 a prudce rostoucí ceny domů. Mezitím nedostatek bytů jen zkomplikoval problém hledání nedostatkových pracovníků na horkých realitních trzích.

Tyto faktory podle ekonomů zvýšily neinflační míru nezaměstnanosti na přibližně 5 %. To znamenalo, že inflaci nelze vybičovat bez recese.

Aktuální trh práce

Nedávné údaje o mzdách a výdělcích firem však naznačují, že trh práce začal fungovat plynuleji.

Nakládání s odpady (WM) Generální ředitel James Fish poznamenal, že vidí „zlepšení našich mzdových nákladů, protože inflační tlaky na mzdy se uvolňují (a) trendy obratu se zlepšují. Chipotle (CMGGenerální ředitel Brian Niccol uvedl, že prosinec byl „jedním z našich nejlepších měsíců za poslední dva roky, pokud jde o hodinovou i mzdovou fluktuaci“.

Pracovní situace se začala zlepšovat ve třetím čtvrtletí, Northrop Grumman (NOC) řekla analytikům generální ředitelka Kathy Wardenová. „Naše nábory se zlepšily. Naše udržení se dramaticky zlepšilo a viděli jsme, že tento trend pokračuje i ve čtvrtém čtvrtletí.

Do prosince se podíl pracovníků v soukromém sektoru, kteří opustili zaměstnání, obrátil o více než polovinu svého nárůstu v porovnání s úrovněmi před Covidem. Julia Coronado, prezidentka MacroPolicy Perspectives, na Twitteru poznamenala, že průzkum domácností, který je součástí lednové zprávy o zaměstnání, odhalil nárůst o téměř 1 milion obyvatel, většinou kvůli čisté mezinárodní migraci.

Nově objevená populace, napsala, „přichází s vysokou mírou účasti (pracovní síly) 91.3 %“, oproti 62.4 % pro národ jako celek. Coronado očekává více stejného v roce 2023, což by mělo přispět k neinflačnímu růstu.

Důkazy, že neinflační míra nezaměstnanosti je „stále jen 3.5–4 %, se stávají docela přesvědčivými,“ řekl Shepherdson z Pantheonu.

Výsledek: Namísto pivot Fedu poté, co nezaměstnanost vzroste na 4.6 %, by se to mohlo stát, když míra nezaměstnanosti dosáhne 4 %.

Dokud však trh práce zřetelně neslábne a dezinflace se nerozšíří na služby, jako je zdravotní péče, stříhání vlasů a pohostinství, Fed se bude mýlit, když bude držet měnovou politiku příliš přísnou.

Posílení globální ekonomiky k inflaci?

Mezitím náhlé oživení globálního hospodářského růstu podporuje ceny komodit, což zvyšuje riziko, že vysoká inflace může přetrvávat.

V otázkách a odpovědích ze 7. února Powell zdůraznil „rizikový svět tam venku“ jako jednu z jeho obav a poznamenal, že válka na Ukrajině a znovuotevření Číny „může ovlivnit naši ekonomiku a cestu inflace“.

Jednou divokou kartou bude, zda konec tří let trvajících omezení Covid a nejpomalejší růst za půlstoletí oživí důvěru čínské střední třídy a znovu nafoukne realitní bublinu, napsal Jefferies' Wood. Rizika v Číně jsou podle něj „masivně vzhůru“.

Mnoho ekonomů však očekává, že oživení Číny bude zdrcující. Stejně jako v USA si čínské domácnosti během pandemie nashromáždily další úspory. Ale zatímco spotřeba USA těžila ze stimulačních kontrol a posílení bohatství na trhu s nemovitostmi a na akciovém trhu, čínské domácnosti utrácely méně a byly svědky deflace bohatství na bydlení.

Zadržovaná poptávka v Číně primárně zvedne výdaje na služby, jako je zdravotnictví, vzdělávání a doprava, které jsou v depresi v porovnání s úrovněmi před Covidem, napsal ekonom UniCredit Edoardo Campanella. Tyto kategorie výdajů „jsou ze své podstaty domácí, a proto je nepravděpodobné, že by zásadním způsobem prospěly globální ekonomice“.

Čína, rozvíjející se trhy k podpoře globálního hospodářského růstu

Přesto i základní případ MMF uvádí, že Čína ve spojení s Indií pohání polovinu celosvětového růstu HDP. USA a Evropa budou tvořit dohromady jen jednu desetinu globálního růstu, říká MMF. Evropská centrální banka, stejně jako Fed, stále agresivně utahuje, aby omezila inflaci.

Mezitím se očekává, že další rozvíjející se tržní ekonomiky naberou rychlost, říká MMF. Slabší dolar snižuje náklady na dolarové komodity, jako je ropa, a snižuje náklady na obsluhu dolarového dluhu. Dolar se v posledních měsících propadl, i když v únoru trochu poskočil.

Co znamená výhled pro globální ekonomiku pro investory

Srovnání lepšího ekonomického růstu v zámoří a Fedu odhodlaného šlapat na domácím růstu představuje pro investory neobvyklé pozadí.

Ed Yardeni, hlavní investiční stratég společnosti Yardeni Research, který investorům již dlouho radí, aby „zůstali doma“, se v první polovině roku 2023 přiklonil k postoji „go global“.

"V zámoří jsou násobky ocenění výrazně nižší," řekl IBD a zdůraznil "příležitosti v bankách a energetice v Evropě."

Přesto očekává, že se USA vyhnou recesi, a doma vidí určité příležitosti. "Spousta peněz proudí do infrastruktury a onshoringu, z toho mají prospěch průmyslníci," řekl Yardeni. "Energie stále vypadá dobře a finance jsou ve skvělé kondici."

Zatímco Wood vidí v Číně proinflační riziko, americká rizika vidí jako „jasně směrem dolů“, protože Fed neustále zpřísňuje.

"Zpomalení inflace do zpomalující ekonomiky také znamená pokles nominálního růstu HDP," napsal Wood. To znamená, že americké akcie čelí riziku snížení zisku, říká.

Newsletter Wood's Greed & Fear minulý měsíc odhalil globální dlouhodobé portfolio 23 akcií, které odráží globální ekonomické trendy. Portfolio má nadváhu v Číně, včetně e-commerce her Alibaba (BABA) a JD.com (JD), stejně jako Indie a evropské banky. Hraje také na rostoucí ceny komodit, včetně měděného gigantu se sídlem v USA Freeport-McMoRan (FCX) a vedoucí služeb na ropných polích SLB (SLB). Holandský výrobce čipových zařízení ASML (ASML) je hra na expanzi výroby čipů, když se USA oddělují od Číny.

Přechod na svět fungoval docela dobře. Londýnský index FTSE 100 a CAC 40 v Paříži za poslední týden dosáhly rekordních maxim. Hongkongský index Hang Seng se poté, co v říjnu propadl na 13leté minimum, vrátil o více než 40 %.

Načasujte trh pomocí tržní strategie ETF IBD

Globální ekonomika a růst akcií

Hry o globální ekonomický růst mají velké zastoupení v seznamu vlajkových lodí IBD 50 s nejlepšími růstovými akciemi Žebříček IBD portfolia. Ten zahrnuje zásoby související s cestováním Airbnb (ABNB) a US Global Jets ETF (JETY), jakož i MercadoLibre (MELI), největší latinskoamerická e-commerce společnost. The KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) je na seznamu sledovaných žebříčků.

Americké růstové akcie však začaly rok na roztrhání. 500% roční zisk sektoru informačních technologií S&P 15.6 k dnešnímu dni téměř zdvojnásobil 8% nárůst blue chip indexu. V poslední době vzplanou spekulativnější hry, včetně Bitcoinu a Etherea.

Federální rezervní systém má navrch

Silná data o pracovních místech, zpevňující inflace a stoupající ceny akcií mohou vyvolávat dojem, že Fed ztrácí kontrolu.

Ve skutečnosti Fed právě získal převahu. Obchodníci s dluhopisy počítali s menším zvýšením cen a rychlým otočením ke snížení sazeb. Nyní najednou sázejí na to, že Fed může zvýšit sazby ještě výše, než ukazují jeho vlastní projekce. To poslalo výnos dvouletého státního dluhopisu za poslední dva týdny prudce o 2 bazických bodů na 60 %. Šestiměsíční státní pokladniční poukázka poprvé od roku 4.63 překonala 5 %. Mezitím 2007letý výnos, klíčový pro stanovení cen autopůjček, vyskočil o půl bodu. 10letá hypoteční sazba po poklesu na téměř 30 % vzrostla za poslední měsíc o 6 bazických bodů.

Vyšší výpůjční náklady pro spotřebitele a malé podniky, které jsou klíčem k růstu pracovních míst, zajistí zpomalení, které si politici přejí. Přesto akcioví investoři stále bojují proti Fedu a to může ještě chvíli pokračovat. Finanční podmínky zůstávají snadné, částečně proto, že ministerstvo financí přestalo vydávat nové dluhy před zúčtováním dluhového stropu s GOP.

Ale ekonomika a S&P 500 se pravděpodobně blíží k inflexnímu bodu. Po silném začátku roku 2023 by mohl být krátkodobý výhled pro akcie obtížný. Výrazné ekonomické zpomalení by však nyní mělo usnadnit sestupnou cestu inflace a měkké přistání, které vytvoří podmínky pro udržitelné oživení akciového trhu.

Určitě si přečtěte IBD Big Picture sloupec každý den, abyste zůstali v souladu se směrem trhu a tím, co to znamená pro vaše obchodní rozhodnutí.

MOHLO BY SE VÁM TAKÉ LÍBIT:

Proč tento nástroj IBD zjednodušuje Search Pro nejlepší zásoby

Chcete získat rychlý zisk a vyhnout se velkým ztrátám? Vyzkoušejte SwingTrader

Najděte nejlepší růstové akcie k nákupu a sledování

IBD Digital: Odemkněte seznamy prémiových akcií IBD, nástroje a analýzy ještě dnes

Rally stále zdravý, ale buďte trpěliví; Lithium Play stoupá na Tesla Buzz