Strašení taktiky bez porozumění

S celkovým indexem CPI 9.1 %, reportéři spojili horší než očekávanou 40letou vysokou míru inflace se spotřebitelskou bídou, vyššími úrokovými sazbami a recesí. Alarmující komentář následovat. Běda nám.

Ale počkej. Pojďme se dozvědět nějaké další informace z falešného rozhovoru s jedním z těch reportérů…

Poznámka: Všechny procenta jsou změny za posledních 12 měsíců, s výjimkou výjimek

My: „Fotky benzinové pumpy a uličky s jídlem ve vašem článku zdůrazňují prudký nárůst jejich cen. Ale co to číslo „jádrové“ inflace, o kterém mluví Fed a další – měřítko cenových změn, které nezahrnují energie a potraviny?

Reportér: "No, to bylo 5.9 %, ale také to bylo horší, než se očekávalo."

Us: „O kolik bylo 9.1 % a 5.9 % vyšší, než se očekávalo?“

Reportér: "Hm, 0.3 % za všechny položky a 0.1 % za jádro."

Us: "No, to nevypadá nijak otřesně." Rozdíl mezi 9.1 % a 5.9 % vypadá jako skutečný příběh. Mimochodem, je jádro 5.9 % také 40 let vysoké číslo?“

Reportér: "Ne, ale na začátku tohoto roku dosáhl 40letého maxima."

My: „Kdy to bylo? Také, jaká byla hodnota a jaká byla ve srovnání s inflačním číslem všech položek?

Reportér: „Byl únor. Jádro bylo 6.4 % a všechny položky 7.9 %.

Us: „Propast mezi těmito dvěma se tedy více než zdvojnásobila z 1.5 % v únoru na 3.2 % v červnu. To chce vysvětlení. Ale předtím, než tak učiníte, vysvětlete, jak jádro kleslo z únorových 6.4 % na červnových 5.9 % – vše najednou?“

Reportér: „Ne. Po únorových 6.4 % se v březnu nezměnila na 6.4 %. Pak 6.1 % v dubnu, 6.0 % v květnu a 5.9 % v červnu.

Us: „Nyní to vypadá zajímavě: Jádrová inflace dosáhla vrcholu v únoru až březnu, pak během následujících tří měsíců klesala. Dobře, zpět k inflaci všech položek 3.2% mezera na 9.1% – Proč?“

Reportér: "No, ceny energií i potravin byly vyšší, a to hodně ovlivňuje spotřebitele, a proto se zaměřujeme na výsledky všech položek."

My: "O kolik byly vyšší energie a jídlo a jak byly ve srovnání s únorem?"

Reportér: „V únoru bylo jídlo 7.6 % a energie 25.7 %. Červnové sazby byly potraviny 10.0 % a energie 41.5 %. Takže teď vidíte, proč je důležité hlásit těch 9.1 %.

Us: „Energie a potraviny jsou sice důležité, ale nejsou to jediné položky, které ovlivňují spotřebitele. BLS vytváří „průměrný“ koš CPI zboží a služeb, za které lidé utrácejí své peníze. Kolik je tedy v tomto koši přiděleno na jídlo a energii? Také, jaké jsou velikosti a míry inflace pro každou z jejich klíčových složek?

Reportér: „V posledním koši je 13.4 % přiděleno na potraviny, s 8.3 % na jídlo doma (12.2% inflace) a 5.1 % na jídlo mimo domov (7.7 %). U energie je alokace 8.7 % se třemi hlavními složkami: 4.8 % v benzínu (59.9 %), 2.5 % v elektřině (13.7 %) a 0.9 % v užitkovém zemním plynu (38.4 %).“

Us: „Potraviny představují 13.4 % celkových výdajů a energie 8.7 %, což znamená, že 77.9 % zůstává v ‚základních‘ výdajích. Jak jste nám řekli, únorová a červnová 12měsíční míra inflace pro tuto část klesla z 6.4 % na 5.9 %. Cítíme, že váš 9.1% titulek minul skutečný příběh, takže to vezmeme odtud s podrobnější analýzou pro lepší pochopení.“

Nyní k dynamice, včetně subjektivní analýzy:

Inflace potravin doma (12.2 %) byla vyšší než inflace potravin mimo domov (7.7 %), což znamená, že akce na zvýšení cen (AKA, cenová síla) zpracovatelů potravin převyšovaly akce restaurací. Není divu, že zásoby mnoha kuchyňských robotů jsou blízko svých 52týdenních maxim a zásoby restaurací jsou většinou hluboko pod. (Poznámka: V rámci kategorie potravin doma je tato dynamika také viditelná: Například více zpracovaných obilovin a pekařských výrobků, nárůst o 13.8 %, oproti méně zpracovanému ovoci a zelenině, nárůst o 8.1 %)

Pokud jde o energii, téměř 60% nárůst cen benzínu je klíčovým faktorem celkové míry inflace, i když je nižší než 5% koše. (Odstraněním pouze energie ze všech položek CPI sníží míru inflace 9.1 % na 6.8 %)

Důležitý bod: Volatilita je klíčový problém. Větší cenové posuny, nahoru a dolů, komplikují hledání inflačního cenového trendu. Proto jsou upřednostňovány 12měsíční koncové sazby před měsíčními změnami. Také proto jsou změny cen energií a potravin často vyloučeny. U těchto dvou položek je pravděpodobnější, že budou zasaženy krátkodobými faktory nabídky a poptávky, což způsobí volatilitu, která může skrývat dlouhodobější cenové trendy. Z těchto dvou je energie zdaleka nejvolatilnější, jak ukazuje tento graf měsíčních změn cen CPI-energie od Velké recese:

Poznámka: Rozsah pohybů od +10 % do -10 % je pro jednotlivé měsíční pohyby – nejsou anualizovány.

Poslední bod: 12měsíční sazby jsou ovlivněny změnami jednoho měsíce

Tento efekt je problémem u jakéhokoli klouzavého průměru nebo dlouhodobého výpočtu: Mění se pouze koncové body. Když byla oznámena červnová míra inflace 9.1 %, bylo to vysvětleno jako velký a významný nárůst trendu z 8.6 % v květnu. Jedenáct z těchto posledních měsíců pro květnové a červnové sazby však bylo stejných (červenec 2021 až květen 2020).

Jedinou změnou bylo nahrazení měsíce červen 2021 (0.9 %) měsícem červen 2022 (1.3 %). Co způsobilo tento 0.4% nárůst? Hlavním faktorem byla volatilita energie: V červnu 2021 vyšlo 2.1 %, v červnu 2022 7.5 %.

Sečteno a podtrženo: Vliv inflace je více než jen číslo

Mnoho pohyblivých částí v ekonomice USA činí zaměření na jakýkoli problém nespolehlivým, tím méně na jedno číslo. Inflace je obzvláště náročná, protože změny cen se skládají ze specifických sil nabídky/poptávky v kombinaci s inflací „fiat money“ (AKA, pokles kupní síly měny).

To je důvod, proč žádné měření inflace není přesné. Podmínky a síly se liší období od období, takže oddělení ztráty hodnoty měny vyžaduje subjektivní analýzu. Současné období je obzvláště náročné kvůli pokračujícím účinkům Covidu, specifickým problémům s dodávkami a geopolitickým vlivům (včetně akcí souvisejících s Ruskem).

Přidejte k tomu potřebu Federálního rezervního systému dostat úrokové sazby zpět tam, kde by je nastavily kapitálové trhy. V tom okamžiku 3měsíční státní pokladniční poukázka USA přinese alespoň míru inflace „fiat money“.

Jaká by byla sazba a výnos, kdyby tomu tak bylo nyní? Zhodnocením všech složek v CPI a dalších inflačních opatření je míra inflace nekrytých peněz pravděpodobně kolem 5 %. Vzhledem k tomu, že 3měsíční státní pokladniční poukázka nyní vynáší pouze 2.3 %, má Fed před sebou ještě dlouhou cestu, než skutečně utáhne peníze. („Utahování“ obvykle znamená sevření finančního systému, aby se ekonomický růst zpomalil.) Pokud tak učiníte, zvýšilo by se tříměsíční výnos státních pokladničních poukázek nad 3% míru inflace.

Pro lepší pochopení se podívejte na různé tabulky a popisy v Web BLS pro CPI.