Cenové kontroly v Illinois hovoří o limitech machinací Fedu

března 23 zákonodárci státu Illinois zavedli úrokový strop ve výši 2021 procent na všechny nebankovní půjčky a půjčky od nebankovních půjček pod 36 40,000 USD. Stanoveným záměrem bylo snížit zatěžující náklady na úroky pro dlužníky s nižším než nejlepším kreditním skóre. Ale jak se dalo očekávat, trhy mluví, i když se zákonodárci snaží jejich poselství otupit. Ekonomové Thomas Miller (Mississippi State), J. Brandon Bolen (Mississippi College) a Gregory Elliehausen (Board of Governors, Fed) studovali následný dopad stropu, jen aby zjistili, že většina subprime dlužníků vznikla na základě rostoucí neschopnosti půjčit si peníze, když je potřebovali."

Je to připomínka, že regulace cen funguje, i když ne tak, jak by si jejich zastánci přáli. Po zavedení stropu již nebylo možné půjčovat některým dlužníkům. Na rozdíl od těch, kteří se měli lépe, nejrizikovější dlužníci v Illinois zjistili, že si nemohou půjčit peníze, které potřebovali, a že „jejich celkový finanční blahobyt poklesl“ v důsledku zásahu na trhu, který byl falešně účtován jako soucitný.

To, že stát Illinois selhal ve svém pokusu nařídit levné úvěry, nebylo překvapivé. A rozhodně to nebylo překvapivé pro Bolena, Elliehausena a Millera. Cítili, že „zákon o prevenci predátorských půjček“ by „vytvořil nedostatek“ tržního statku, kterým je úvěr. To vše vyvolává otázku ohledně Federálního rezervního systému. Nebyly by její pokusy o snížení nákladů na půjčování podobně převálcovány realitou?

Když centrální banka sníží sazby, takový krok implikuje, že aktéři trhu omezují nabídku úvěrů, pouze centrální bankéři mohou intervenovat „snadností“ nebo „snadnými penězi“. Ale mohou? Jednoduchá logika říká ne.

Cenová kontrola je cenová kontrola. Žádný subjekt, včetně centrální banky, nemůže tuto realitu změnit. Za předpokladu, že se Fed opře o převládající sazby, trhy budou mít své slovo jako vždy. Pokud Fed skutečně dokáže vynutit nízké výpůjční náklady, je rozumné dospět k závěru, že přístup k „levným penězům“ bude výrazně omezen v podstatě stejným způsobem, jakým Bolen a spol. zjistili, že sazba Illinois „omezuje přístup k vysoce rizikovým dlužníky."

Přesněji řečeno, co platí pro Illinois, je realisticky pravda i mimo Illinois. V březnu 2021, když Illinois zavedlo svůj strop, byla sazba fondů Fedu blízko nule. Zastavte se a přemýšlejte o tom. Uprostřed toho, co bylo účtováno jako „snadno vydělaná“ péče Fedu, si více než třetina illinoiských spotřebitelů nemohla půjčit ani na 36 procent.

Na což někteří podotknou, že strop sazeb byl pro nebankovní a nebankovní věřitele. To je bezpochyby pravda, ale je to připomínka toho, proč se tolik malých dolarových půjček odehrává mimo tradiční bankovní systém. Je tomu tak jednoduše proto, že banky nemají za úkol ztrácet peníze. Jejich půjčky musí fungovat. A tradiční banky i malí dolaroví věřitelé musí dodržovat stejné náklady na dodržování předpisů a upisování, kvůli kterým je 36procentní sazba nefunkční.

I když se tedy Fed po většinu 21. století zaměřoval na nízké výpůjční sazby prostřednictvím bank, přes které promítá svůj vliv, paradoxní pravdou je, že nízké úrokové sazby z vkladů a půjček byly indikátorem „těsných“ úvěrů. Což vlastně ani není paradoxní.

Na základě zdravého rozumu spolu s tím, co objevil Bolen a kol., víme, že umělé ceny zrozené z tržních intervencí vedou k nedostatku. Říkejme tomu základní ekonomie. Poté si každý, kdo má bankovní spořicí účet, všiml mimořádně nízkých úroků placených z vkladů v průběhu let. To nám říká, že na rozdíl od jednoduchých úvěrových praktik se banky svědomitě vyhýbaly riziku. Pokud by to nebyla pravda, sazby vyplácené z vkladů by byly mnohem vyšší, aby odrážely větší rizika podstupovaná s prostředky, které mají v péči. Nízké úrokové sazby nám v současnosti říkají, že na rozdíl od „easy“ banky obecně půjčují pouze pověstnému dlužníkovi, který peníze nepotřebuje.

Tam, kde se to pravděpodobně stává ještě zajímavějším, jsou technologické společnosti typu Silicon Valley. Startupy, které zaplňují technologický prostor, jsou tak riskantní, že půjčování není ani faktorem, pokud jde o financování potenciálních podniků budoucnosti. Vzhledem k tomu, že mnoho z nich zbankrotuje poměrně velkolepým způsobem, neexistuje žádná reálná úroková sazba, za kterou by jim bylo možné půjčit. Finance jsou veškeré vlastní kapitál. Přesněji řečeno, Silicon Valley by nebylo Silicon Valley, kdyby půjčky byly jediným zdrojem financování podnikání.

Když to vrátíme zpět do Federálního rezervního systému, „snadné peníze“ zrozené z „nulových“ sazeb Fedu byly vždy trochu mýtické. Trhy vždy mluví a za to bychom měli být rádi.