Investoři: Boj o inflaci Federálního rezervního systému přechází z „pasivního“ na „aktivní“ zpřísnění

Nárůst úrokové sazby Federálního rezervního systému z 0.25 % na 4 % byl pozoruhodný, ale ne proto, že by nárůst o 3.75 % byl historicky velký nebo rychlý. Na rozdíl od dob minulých se sazby musely vyšplhat z 0% suterénu. Když jsme to splnili, můžeme nyní 4 % považovat za novou základní úroveň – místo, odkud začíná růst úrokových sazeb kousat.

Proč jsou 4 % na úrovni terénu?

Abychom na tuto otázku odpověděli, podívejme se, jak kapitálové trhy stanovují úrokové sazby, když Federální rezervní systém tento proces nepřevažuje.

V kapitalismu je cena peněz (úroková míra) založena na inflačním riziku (eroze kupní síly), riziku splatnosti (nepříznivého budoucího vývoje) a úvěrovém riziku (neschopnosti dlužníka platit).

Poznámka: Tato kombinace faktorů určuje „normální“ úroveň úrokové sazby. Může to být změněno nerovnováhou mezi poptávkou po penězích a nabídkou, vládními regulacemi a samozřejmě opatřeními Federálního rezervního systému.

Sazba Fedu 4 % (horní hranice současného rozpětí federálních fondů Fedu 3.75 %-4 %) je primárním základem 3měsíčního výnosu amerických pokladničních poukázek. Protože se jako období držení jedné jednotky často používá čtvrtletí, je 3měsíční státní pokladniční poukázka považována za „bezrizikovou“, pokud jde o splatnost a úvěr. To ponechává náhradu za ztrátu kupní síly jako určující faktor operativní sazby.

A tak otázka: Jaká je správná míra inflace?

Bohužel, odpověď je dokonalým příkladem prastarého problému:

• Data, která máte, nejsou data, která chcete
• Data, která chcete, nejsou data, která potřebujete
• Data, která potřebujete – nemůžete získat!

Začněme tím, co potřebujeme: Obecná míra růstu cenové hladiny způsobená ztrátou kupní síly měny. (To se nazývá „inflace nekrytých peněz“, což znamená ztrátu hodnoty „papírových“ peněz.)

Problém je v tom, že obecný růst cenové hladiny je ve všech cenových opatřeních skryt hlukem – jinými cenovými změnami způsobenými věcmi, jako jsou neobvyklé události, nedostatek, přebytek a posuny a nerovnováhy mezi poptávkou a nabídkou. Kromě toho základní obecný růst cenové hladiny neprobíhá stabilním tempem. Zejména s vyšší inflací, jako je nyní, může být růst cen volatilní kvůli akcím řízeným inflací: tržním cenám (např. hromadění komodit), akcím poptávky kupujících (např. posuny mezi značkou a produktem), cenovým akcím výrobců (např. změny produktu), maloobchodní cenové akce (např. strategie vlastní značky), import-exportní akce (např. obchodní přesuny) a politické akce, které ovlivňují tvorbu cen (např. tarify).

Není však vše ztraceno. Výběrem jednoho měřítka inflace a následným očištěním o neobvyklé cenové změny mezi jeho složkami lze provést hrubou aproximaci.

Nejoblíbenějším měřítkem je index spotřebitelských cen (CPI), postavený na koši spotřebního zboží. Existuje již desítky let a je dobře postaven. Navíc je v souladu s běžnou touhou lidí porozumět inflaci.

Tentokrát je výzvou přizpůsobit se velkým, neobvyklým efektům: Od změn způsobených Covidem přes nedostatek čipů přes vysokou volatilitu cen ropy přes nedostatek domů až po nedostatek vozidel až po nedostatek zaměstnanců až po válečné účinky mezi Ukrajinou a Ruskem.

I když přesnost není k dispozici, můžeme získat slušnou aproximaci, která je mnohem lepší než proces médií, který vybírá nejděsivější číslo. Pamatujete si 9 % a 8.2 %? Byly to hrubé nadsázky.

Jaké je tedy lepší číslo? Jak jsem již uvedl dříve, 5 % se zdá být rozumnou mírou inflace nekrytých peněz. Abychom se vyhnuli falešnému pohledu na přesnost, udělejme rozsah: 4 % až 6 %. Pokles z vyšších sazeb CPI začal a v následujících měsících bychom mohli být svědky posunu do tohoto rozmezí.

Navíc existuje dobrá možnost, že by se míra inflace a úroková sazba mohly setkat v první polovině roku 2023. Koneckonců, úroková sazba je již na úrovni 3.75 % - 4 % (očekává se, že bude zvýšena na 4.25 % - 4.5 % v roce prosinec) a říjnová „základní“ 12měsíční sazba CPI (všechny položky bez potravin a energie) klesla na 6.3 %. Takové setkání obou sazeb by bylo významné. Signalizovalo by to návrat vztahu úrokových sazeb k inflaci, který existoval předtím, než bývalý předseda Fedu Ben Bernanke v roce 0 zahájil experiment s 2008% úrokovou sazbou. Tento graf ukazuje, že vztah navždy…

Potenciální zasedání sazeb sice přináší dobré zprávy o dosažení vysoké úrokové sazby, ale také přináší špatné zprávy o napjatém peněžním prostředí (ve srovnání s minulými čtrnácti lety).

Od „pasivního“ k „aktivnímu“ utahování

James Bullard, prezident Federální rezervní banky v St Louis, často poskytuje cenné názory založené na moudrosti a zdravém rozumu. Zde jsou jeho nejnovější prohlášení, jak uvádí AP (17. listopadu) v “Představitel Fedu naznačuje, že může být zapotřebí výrazné zvýšení sazeb.“ (podtržení je moje)

"Fední rezervní systém možná bude muset zvýšit svou referenční úrokovou sazbu mnohem výše, než dříve předpokládal, aby dostal inflaci pod kontrolu," řekl ve čtvrtek James Bullard, prezident Federální rezervní banky v St. Louis.

"Bullardovy komentáře vyvolaly vyhlídku, že zvýšení sazeb Fedu způsobí, že půjčky spotřebitelům a podnikům budou ještě dražší a dále zvýší riziko recese."

...

"Bullard navrhl, že sazba možná bude muset stoupnout na úroveň mezi 5 % a 7 %, aby potlačila inflaci, která se blíží maximu za čtyři desetiletí. Dodal však, že tato úroveň by mohla klesnout, pokud by se inflace v nadcházejících měsících ochladila.

"Loretta Mester, prezidentka Clevelandského Fedu, zopakovala některé z Bullardových poznámek ve svém vlastním čtvrtečním projevu, kdy řekla, že Fed se 'právě začíná přesouvat do restriktivního území'." To naznačuje, že Mester, jeden z jestřábích politiků, také očekává, že sazby se budou muset posunout mnohem výše.

Sečteno a podtrženo – Jakmile se silné stránky kapitalismu vrátí, investoři se zaměří na skutečné investování

Nyní můžeme odložit inflaci stranou, protože tato bitva probíhá a je pochopitelná. Pro investory je důležité, aby se zaměřili na to, že skončila dlouhá léta nadměrně levných peněz. Nyní začíná návrat zpět ke kapitalismu reality, kdy se investoři vrátili na své právoplatné, kočičí křeslo.

Když investoři mohou získat smysluplný a bezpečný úrokový příjem, podstupují riziko pouze tehdy, pokud jim nabízí plnou kompenzaci: Vyšší úrokové rozpětí dluhopisů a vyšší dividendový příjem z akcií a/nebo potenciál kapitálových zisků – to vše sedí na vrcholu bezpečného příjmu, který odpovídá inflaci (nebo překonává) výnosy.

Začněte se tedy zaměřovat na reálné investování, abyste využili posunu zpět ke zdravým, vítězným investičním principům. Začněte tím, že vykopete ty ignorované „prarodičovské“ dluhopisy a knihy investování do akcií. Vysvětlují výzvy, kterým investoři čelí, a osvědčené strategie úspěchu investování.

Důležité je, že očekávejte, že 14letá kurátorská přesvědčení a názory všech budou obráceny vzhůru nohama (a to včetně Wall Street). Už jsme svědky posunů – jako když mocní tech vůdci ztrácejí své pozice na vrcholu navždy nejlepšího piedestalu. Například od Wall Street Journal tento víkend (19.–20. listopadu) v „Soumrak technologických bohů"

"Mýtus, že zakladatelé startupů mají mimořádné schopnosti, poškozuje každodenní pracovníky a investory."