Jak mohou důchodci přežít medvědí trh

Zjištění této studie jsou překvapivá, protože jsou v rozporu s tím, co se investoři léta učili o tom, jak bychom měli reagovat na volatilitu. Bylo nám řečeno, že naše emoce jsou našimi nejhoršími nepřáteli, pokud jde o rozhodování o portfoliu. To zase znamená, že i když nám naše vnitřnosti říkají, abychom se uchýlili do úkrytu, když volatilita akciového trhu prudce vzroste, měli bychom místo toho udržovat nebo dokonce zvyšovat naši akciovou expozici.

Ukazuje se, že naše vnitřnosti měly pravdu. Akciový trh historicky vykázal nadprůměrný výkon, když index volatility CBOE
VIX,
+ 17.36%
byl nízký, ne vysoký. To je znázorněno v doprovodném grafu, který zobrazuje index S&P 500
SPX,
-3.37%
měsíční průměrný celkový výnos jako funkce měsíčního průměru VIX. Všimněte si, že nejvyšší průměrná návratnost byla vytvořena ve 25 % měsíců s nejnižšími úrovněmi VIX a že tento průměr neustále klesá, jak úrovně VIX rostou.

O této strategii jsem psal před dvěma lety pro týdeník důchodců. Nyní se k němu vracím, protože jeho výkon během letošního medvědího trhu je dobrým příkladem jeho výhod. Přestože na konci loňského roku požadovala, aby byla téměř plně investována, rychle snížila svou doporučenou akciovou expozici, protože volatilita trhu na začátku tohoto roku vzrostla. V letošním roce byla jeho průměrná akciová expozice o více než 30 procent nižší než na trhu.

Použití VIX jako nástroje pro časování trhu

Moreira a Muir nedoporučují používat VIX jako signál „všechno nebo nic“ ke spuštění pohybu ze 100 % na trhu na 100 % v hotovosti. Místo toho navrhují jeho použití k postupnému zvyšování nebo snižování expozice akcií. V různých e-mailech za posledních pár let mi poskytli několik jednoduchých pravidel, jak by to mohlo fungovat v praxi:

1. Vyberte cílovou nebo výchozí alokaci vlastního kapitálu. Pokud například jinak plně investujete do akcií, vaše cílová nebo výchozí alokace vlastního kapitálu bude 100 %.

2. Určete střední úroveň VIX, která bude odpovídat vaší cílové alokaci. Tato základní úroveň je to, co budete používat k určení své akciové expozice. Pokud je VIX vyšší než vaše základní hodnota, vaše akciová expozice bude pod vaší výchozí úrovní – a naopak.

3. Chcete-li určit svou přesnou úroveň expozice akcií pro každý měsíc, vynásobte svou cílovou alokaci poměrem základní úrovně VIX k závěrečné úrovni VIX bezprostředně předcházejícího měsíce.

Pro ilustraci předpokládejme, že vaše cílová alokace vlastního kapitálu je 100 % a střední úroveň VIX, která tomuto cíli odpovídá, je historický medián – který je v současnosti 17.71. Vzhledem k tomu, že VIX na konci července byl 21.33, vaše alokace vlastního kapitálu v srpnu by byla 83.0 %. A za předpokladu, že VIX uzavře srpen tam, kde stál před tiskem tohoto sloupce, vaše alokace za září by byla o něco nižší na 81.3 %.

I když tento přístup obvykle nevyžaduje velké změny expozice z měsíce na měsíc, vede k velkým výkyvům v expozici akcií v průběhu času. V případě mé hypotetické ilustrace se úroveň akciové expozice od roku 1990 pohybovala od minima 28.3 % po maximum 174.9 % (jinými slovy na marži).

Tento přístup jsem zpětně otestoval do roku 1990, což je jak daleko jsou dostupná data pro VIX. Připsal jsem 90denní sazbu státních pokladničních poukázek na bezhotovostní část svých hypotetických portfolií, přičemž jsem odepsal úrokové náklady na marži, když model vyžadoval více než 100% investování.

Možná se divíte, co je tak působivého na strategii, která nevydělala více peněz než S&P 500. Odpověď spočívá v nižším riziku strategie – o 14 % nižší, měřeno směrodatnou odchylkou měsíčních výnosů. V důsledku toho je poměr Sharpe (míra rizika upraveného výkonu) této strategie výrazně vyšší než u S&P 500.

V podstatě vyrovnání výnosu trhu s nižším rizikem je velký problém, protože toto nižší riziko zvyšuje pravděpodobnost, že investoři skutečně dodrží svůj finanční plán. Značná volatilita indexu S&P 500 na medvědích trzích je jedním z hlavních důvodů, proč investoři během medvědích trhů rezignují na své plány – téměř vždy k jejich dlouhodobé škodě.

Tabulka neukazuje, jak si strategie zatím letos vedla. Ztratila však podstatně méně než trh a do 7.8. srpna, kdy bude tento sloupec tisknout, ztratila 25 %. I když ztráta není nikdy vítána, je mnohem menší a snesitelnější než ztráty způsobené celkovým trhem.

Jak se říká na Wall Street, kdo vyhraje během medvědího trhu, ten nejméně prohraje.

Naučte se, jak otřást svou finanční rutinou na Nejlepší nové nápady na festivalu peněz dne 21. září a 22. září v New Yorku. Připojte se k Carrie Schwabové, prezidentce nadace Charlese Schwaba.

Mark Hulbert je pravidelným přispěvatelem do MarketWatch. Jeho Hulbert Ratings sleduje investiční zpravodaje, které platí paušální poplatek za audit. Lze se s ním spojit v [chráněno e-mailem].