Jak Ares Management proměnil soukromý úvěr v nejsvůdnější byznys na Wall Street

Megadeals a private equity titáni mohou dominovat titulkům, ale losangeleský Ares Management v tichosti nashromáždil 352 miliard dolarů v aktivech tím, že nabízí stabilní výnosy bez ohledu na to, co se děje na akciovém trhu.

Aspodnikavý 13letý mladík Michael Arougheti, fanoušek New York Yankees, v roce 1986 provozoval obchod s baseballovými kartami a o víkendech na předměstí New Yorku připravoval stoly na výstavách sběratelských předmětů. Vydělal tisíce, ale zjistil, že obracet stovky karet za nepatrné zisky je lepší strategie než obsedantně pronásledovat vzácnou kartu nováčka Hanka Aarona – která mohla mít hodnotu desítek tisíc, ale bylo téměř nemožné ji najít. Od roku 2018 je Arougheti generálním ředitelem společnosti Ares Management zaměřené na alternativní aktiva. V tichosti se stala jednou z nejúspěšnějších firem na Wall Street, ale na rozdíl od svých slavnějších konkurentů z oblasti private equity poráží Ares šance se stálou stravou tisíců nezadaných.

Tato firma se sídlem v Los Angeles se rozrostla na 352 miliard dolarů aktiv, což je za posledních pět let více než ztrojnásobení velikosti, přičemž její úvěrový byznys činí 214 miliard dolarů, což poskytuje půjčky málo známým středně velkým společnostem po celém světě. Zatímco firmy jako KKR jsou známé odvážnými akciovými sázkami s neomezenými potenciálními zisky, růst společnosti Ares se většinou omezuje na kupónové úrokové platby – navázané na referenční sazby, jako je LIBOR – z jejích půjček. To je pro jeho 2,000 penzijních fondů, pojišťoven a dalších institucionálních klientů jen dobře.

„Lidé tíhnou k trvalému výnosu. Byli jsme velmi ranými propagátory hodnoty složeného výnosu,“ říká Arougheti (50) a všímá si rozmachu podnikání, který urychlily klesající akciové trhy a vyšší úrokové sazby.

Ares je stálicí na inauguračním Forbes Finanční All-Stars seznam, zdůrazňující 50 globálních finančních společností v sedmi sektorech: bankovnictví, pojišťovnictví, kapitálové trhy, spotřebitelské financování, hypotéky, fintech a rozvoj podnikání. Podle analytiků KBW mají tyto společnosti vysoké pětileté výnosy upravené o riziko a také řadu působivých fundamentů včetně dluhu vůči vlastnímu kapitálu a růstu výnosů. Na vrcholu seznamu je 316% kumulativní celkový výnos společnosti Ares za pět let končících v září 2022 oproti 56 % u indexu S&P 500.

Stejně jako ostatní úspěšní správci alternativních aktiv se i Ares stal miliardářskou továrnou. Arougheti a spoluzakladatelé Bennett Rosenthal (59) a David Kaplan (55) jsou miliardáři. Forbes ' zúčtování. Výkonný předseda Antony Ressler, většinový vlastník NBA Atlanta Hawks, má nyní odhadovanou hodnotu 6.6 miliardy dolarů.

Ressler spoluzaložil Ares v roce 1997, když mu bylo 37 let, jako úvěrovou odnož společnosti Apollo Global Management, kterou dříve založil v roce 1990 s kolegy z Drexel Burnham Lambert, vedenými Leonem Blackem. Před svým kolapsem v roce 1990 byl Drexel pod vedením Michaela Milkena průkopníkem trhu s originálními podřadnými dluhopisy. Resslerových pět let u Drexelu posloužilo jako rychlokurz v zápočtu.

„Tato třída aktiv vás přinutila být analytikem, donutila vás porozumět společnostem, protože historicky byla velká část investičního bankovnictví financována společnostmi v prvotřídním světě, což nevyžadovalo žádné velké analýzy,“ říká Ressler, 62.“ To byl základ mé kariéry a Arese. Pochopení a oceňování rizik je v podstatě to, čím se živíme.“

Dnešní inkarnace firmy se začala formovat, když v roce 2004 přijeli Arougheti a Kipp deVeer, nyní šéf Ares Credit Group, aby vybudovali její soukromý úvěrový byznys. Před dvaceti lety byl soukromý úvěr cizí pojem. Institucionální dluhoví investoři obvykle nakupovali bankovní úvěry zabalené společně a prodávané investičními bankami v likvidních úvěrových fondech. Ares vystřihl prostředníka a šel přímo do podniků, aby si sám vytvořil půjčky.

Stejně jako akcioví analytici, Ares provádí vlastní hodnocení rizik, setkává se s vedením a hledá růst, šťavnaté marže a vysokou návratnost investovaného kapitálu. V roce 2021 pomohl financovat Thoma Bravo akvizici online poštovního prodejce Stamps.com za 6.6 miliardy dolarů. Microstar Logistics, jedna z největších světových leasingových společností na pivní sudy, odklepla Ares za stovky milionů půjček za tucet let.

Téměř všechny investorské nabídky Ares obsahují dluhopisy s pohyblivou sazbou, které jsou přednostně zajištěny, což znamená, že jsou kryty aktivy dlužníků. Tato stabilita pomohla firmě prosperovat na nestabilních trzích. V roce 77 získala 2021 miliard $ v hrubém novém kapitálu a dalších 57 miliard $ v roce 2022 a její výnosy z poplatků za správu – účtuje si mezi 0.35 % a 1.5 % za své úvěrové fondy – se za poslední tři roky více než zdvojnásobily na 2.1 miliardy $.

Zatímco úvěry jsou jeho chlebem a máslem, Ares má 138 miliard dolarů v jiných segmentech, jako jsou nemovitosti, infrastruktura a soukromý kapitál. To zahrnuje fond „zvláštních příležitostí“ ve výši 5.5 miliardy dolarů, který investuje do restrukturalizace. Sázky na dříve zkrachovalé Frontier Communications a Hertz pomohly fondu k ročnímu výnosu 25 % od roku 2019. Ares loni získal druhý fond speciálních příležitostí v hodnotě 7.1 miliardy dolarů. Firma má také 3.7 miliardy dolarů na investice do sportu, médií a zábavy, přičemž převzala dluhové nebo menšinové majetkové podíly v 19 takových společnostech, včetně NHL Ottawa Senators a týmu Formule 1 McLaren Racing. (Mimo firmu Rosenthal také vlastní významný podíl v jednom z týmů Los Angeles 'Major League Soccer.)

„Jsou to nekorelovaná aktiva. Mají vzácnou hodnotu,“ říká Arougheti. "Hodnota obsahu roste a skutečně neexistuje jedinečnější neskriptovaný obsah než živé sporty."

Listicle

DREXEL MILIARDÁŘ LAMBERT

Dávno předtím, než Antony Ressler vydělal miliardy ve společnosti Ares Management, vydělal své kosti v Drexel Burnham Lambert, slavné investiční bance Michaela Milkena, která poháněla go-go 1980. léta s podřadnými dluhopisy. Není jediný z Drexelu, ke kterému se dostal Forbes ' seznam miliardářů – zde je pět nejbohatších.

Leon Černý

Čisté jmění: 9.3 miliardy USD

^{Spoluzakladatel společnosti Apollo Global Management}

Josh Harris

Čisté jmění: 6.2 miliardy USD

^{Spoluzakladatel, Apollo}

Michael Milken

Čisté jmění: 6 miliardy USD

^{Drexelův legendární král nevyžádaných dluhopisů}

Marc Rowan

Čisté jmění: 4.9 miliardy USD

^{Spoluzakladatel, Apollo}

Stephen Feinberg

Čisté jmění: 3.8 miliardy USD

^{Spoluzakladatel, Cerberus Capital}

^{Obrazové kredity: Getty Images (3); Bloomberg; AP.}