Zde je vše, co se očekává, že Fed ve středu udělá

Zasedání Federálního rezervního systému tento týden se bude pamatovat spíše kvůli tomu, co politici říkají, než co dělají.

Důvodem je skutečnost, že trhy stanovily ceny s téměř 100% jistotou – přesněji 98.9 %, od úterního odpoledne – že Federální výbor pro volný trh oznámí zvýšení úrokové sazby o 0.25 procentního bodu, až dvoudenní politické zasedání ve středu odpoledne skončí. , podle Údaje CME Group.

I když na jednání FOMC často panuje silný tržní konsensus, jen zřídka je takto vysoký.

Čím si trhy nejsou jisté, je to, odkud Fed jde. Obchodníci sázejí, že centrální banka v březnu ještě jednou zvýší o čtvrt procentního bodu, pak se zastaví, na několik měsíců se pozastaví a ke konci roku začne snižovat.

S vědomím toho, že boj proti inflaci není zdaleka u konce, navzdory některým povzbudivým údajům v poslední době, předsedo Jerome Powell mohl tak brzy v budoucnu zatlačit zpět na myšlenku volnějšího Fedu. Projekce Fedu zveřejněné v prosinci naznačují, že letos nedojde k žádnému snížení a pokračují ve zvyšování sazeb.

„Je na velmi pevném laně měnové politiky, kde nemůže dovolit, aby si trh myslel, že tohle je konečná hra,“ řekl Quincy Krosby, hlavní globální stratég LPL Financial. "Je rozumné, aby byl opatrný." Bylo by pro něj téměř bezohledné, kdyby trh věřil, že jsou těsně před koncem a inflace je tam, kde ji chtějí. Inflace rozhodně není tam, kde ji chtějí.“

S ohledem na pečlivou komunikační cestu, kterou Powell musí mít na paměti, zde je to, co lze očekávat, až bude ve 2:XNUMX zveřejněno prohlášení FOMC po schůzi:

Během několika posledních týdnů představitelé Fedu byli explicitní ve vyjádření že přinejmenším mohou začít schvalovat menší pohyby než čtyři po sobě jdoucí zvýšení o 0.75 procentního bodu schválená v roce 2022. v prosinci s posunem o 0.5 bodua bude v tomto vysoce očekávaném kroku pokračovat.

To posune sazbu Fed Funds na cílové rozmezí 4.5 %-4.75 %, což je nejvyšší od října 2007. Sazba fondů je to, co banky používají jako měřítko pro půjčování přes noc, ale protéká do mnoha spotřebitelských úvěrových nástrojů, jako jsou půjčky na auta. , hypotéky a kreditní karty.

Ačkoli někteří představitelé Fedu, jako například prezident Fedu St. Louis James Bullard, navrhli, že by zvýšení sazeb mohlo být o půl bodu, neexistuje prakticky žádná šance, že by se to stalo. Čtvrt bodu je zámek.

Z větší části, prohlášení po schůzi se změnilo jen málo, kromě několika pozoruhodných vylepšení.

Existují určité spekulace, že prohlášení by mohlo být ještě trochu upraveno, aby dodalo nejistotu, o kolik agresivnější chce Fed být. Jednou z klíčových frází, která byla součástí každého prohlášení od začátku zvýšení v březnu 2022, je, že členové výboru se domnívají, že „probíhající zvyšování cílového rozmezí bude vhodné“.

Tento jazyk by se mohl zjemnit a je pravděpodobné, že účastníci trhu budou prvním místem, kde budou účastníci trhu hledat, aby Fed naklonil ruku, aby uznal, že cyklus zvyšování sazeb se blíží ke konci.

Toto splnění sazbových očekávání jednotlivých členů nebude mít žádný „tečkový graf“, ani nebude aktualizován Souhrn ekonomických projekcí HDP, nezaměstnanosti a inflace.

Jakékoli náznaky budoucí politické cesty tedy budou muset vycházet nejprve z prohlášení.

"Pravděpodobně jich udělají dalších 25 na březnové schůzce a tehdy cyklus skončí," napsal Tom Porcelli, hlavní americký ekonom RBC Capital Markets, v poznámce pro klienta. "Vidíme neuvěřitelně omezený prostor pro Fed, aby věrohodně zdůvodnil pokračování tohoto cyklu hlouběji do roku s tím, co již bude velmi restriktivním politickým postojem tváří v tvář pravděpodobně rostoucím ekonomickým výzvám v pozadí."

V tom přichází na řadu Powell.

Předseda vystoupí na pódium ve 2:30 ET, aby oslovil média a pravděpodobně se pokusil utlumit spekulace, že FOMC se rozhodlo, kdy nastane politická pauza.

"Pokud Fed uvažuje o tom, že v březnu nepůjde dál, Powell takovou věc výslovně telegrafovat nebude," řekl Tom Graff, šéf investic ve FacetWealth. „Spíše uvede opožděné dopady politiky s tím, že i bez dalšího zvyšování sazeb bude mít na ekonomiku stále větší utahovací efekt. Navrhne, že v březnu možná budou muset, ale nemusí, a vše závisí na datech.“

Ale data fungovala oběma směry.

Nedávná čtení na index spotřebitelských cen a cenový index výdajů na osobní spotřebu, druhý je preferovaným měřidlem Fedu, ukazují inflační tlaky slábnoucí, ale stále vysoké. Prosincový CPI vykázal měsíční pokles o 0.1 %, což dává naději, že inflace jde správným směrem.

Ceny plynu, které byly loni v létě na ústupu z rekordních maxim, ale opět rostou. Ceny potravin byly v prosinci stále o 10.4 % vyšší než před rokem a některá vlastní opatření Fedu ukazují zvýšenou inflaci.

Například, CPI „pevné ceny“ Atlanta Fedu, zboží a služeb, jejichž ceny příliš nekolísají, je k polovině ledna o 5.6 % vyšší než před rokem, zatímco flexibilní ceny jsou o 7.3 % vyšší. Stejně tak Inflace Cleveland Fed Nowcast naznačuje, že celkový CPI vzrostl v lednu o 0.6 % a 6.4 % oproti předchozímu roku, zatímco inflace PCE vzrostla o 0.5 % a 5 %.

V porovnání s těmito datovými body je, že zvýšení sazeb Fedu o 4.25 procentních bodů teoreticky ještě ani neprorazilo ekonomiku. Kromě toho Fed od června 445 snížil své dluhopisové portfolio o 2022 miliard dolarů v rámci svého úsilí o odliv z rozvahy.

Dohromady se zvýšení sazeb a snížení rozvahy rovná úrovni Fed fondů přibližně 6.1 %, podle Výpočet sanfranciského Fedu „proxy“ sazby.

Trhy sázejí na to, že Fed zpřísnil jen o dost a bude schopen ve svém úsilí polevit dříve, než politici připouštějí. O tom svědčí Růst indexu S&P 500 o téměř 6 % zatím v roce 2023 a pokles výnosů dluhopisů, navzdory stále zpřísňujícímu se Fedu.

Zdá se, že investoři, kteří jsou reflexivně naučení nebojovat proti Fedu, právě to dělají.

„Už nežijeme v době, kdy trh čeká, kde se trh zastaví a nadechne se, aby zjistil, kde je konec. Trh se pohybuje velmi rychle a bude se snažit zjistit, kdy Fed skončí,“ řekl Krosby, stratég LPL. „Trh chápe, že Fed chápe, že jsou blíže konci, než tomu bylo před šesti měsíci. Otázkou je, kdy se Fed dostane na konec. Zdá se, že trh je odhodlán se tam dostat jako první.“