(Bloomberg) – Federální rezervní systém bude pravděpodobně muset ekonomice způsobit mnohem více bolesti, aby dostal inflaci pod kontrolu.
Nejčtenější z Bloombergu
Růst se již zpomaluje v reakci na opakované zvyšování úrokových sazeb Fedu, přičemž trh s bydlením změkčuje, technologické společnosti omezují nábor a nároky v nezaměstnanosti klesají.
Ale vzhledem k tomu, že inflace na maximu za čtyři desetiletí přetrvává, stále větší počet analytiků tvrdí, že k výraznému zmírnění cenových tlaků bude zapotřebí recese – a výrazně vyšší nezaměstnanost. Průzkum ekonomů agentury Bloomberg z tohoto měsíce odhadl pravděpodobnost poklesu v příštích 12 měsících na 47.5 %, oproti 30 % v červnu.
"Musíme omezit věci na domácím trhu, abychom se dostali tam, kam chceme, pokud jde o inflaci," řekl hlavní ekonom Bank of America Michael Gapen, který předpovídá mírnou recesi začínající v druhé polovině roku 2022.
Po červnovém zvýšení sazeb nejvíce od roku 1994 se očekává, že předseda Fedu Jerome Powell a jeho kolegové tento týden schválí další zvýšení o 75 bazických bodů a signalizují svůj záměr pokračovat v růstu v následujících měsících. Powell řekl, že neschopnost obnovit cenovou stabilitu by byla „větší chybou“ než tlačit USA do recese.
Představitelé Fedu však nadále tvrdí, že se mohou vyhnout recesi a provést měkké přistání ekonomiky. Argumentují tím, že ekonomika má základní silné stránky, a vyjádřili naději, že inflace by se mohla uvolnit tak rychle, jak eskalovala.
Inflace – měřená oblíbeným ukazatelem Fedu, cenovým indexem výdajů na osobní spotřebu – byla v květnu 6.3 %, což je výrazně nad 2% cílem centrální banky.
Co říká Bloomberg Economics
„Šance na pokles v příštích 12 měsících vzrostla na 38 %, což je výrazně více než nula, když jsme model provozovali před měsícem. Model vidí 100% pravděpodobnost recese v příštích 24 měsících.“
— Eliza Winger, Anna Wong a Yelena Shulyatyeva (ekonomky)
— Chcete-li si přečíst více, klikněte zde
Populárnější index spotřebitelských cen je žhavější: v červnu vzrostl o 9.1 % oproti předchozímu roku. Tři čtvrtiny zboží a služeb v koši CPI vzrostly v červnu od května anualizovaně o více než 4 %.
"Inflace je zakořeněná a šíří se," řekl bývalý místopředseda Fedu a senior kolega z Brookings Institution Donald Kohn.
Centrální banka čelí složitému úkolu, protože alespoň část tlaku na růst inflace nepochází z přebytečné poptávky – kterou může kontrolovat –, ale z narušení dodávek, které není schopna ovlivnit v důsledku ruské invaze na Ukrajinu a pandemie.
Další komplikace, podle bývalého místopředsedy Fedu Alana Blindera: Měnová politika ovlivňuje inflaci s velmi dlouhými prodlevami, možná dvou nebo tří let.
Obchodníci na futures trhu s federálními fondy sázejí, že Fed do konce roku zvýší sazby na přibližně 3.5 %, z 1.5 % na 1.75 % nyní, než je začne v druhé polovině roku 2023 snižovat.
Bývalý ministr financí Lawrence Summers pochybuje, jak to dopadne.
"Můj instinkt je, že byste se nedočkali snížení sazeb, jakmile si to lidé myslí," řekl profesor Harvardské univerzity a placený přispěvatel televize Bloomberg.
"Fed musí být opatrný." Když se podíváte na historii 60. a 70. let, byly chvíle, kdy měnová politika trochu povolila a věci neměly tendenci fungovat tak dobře,“ dodal s odkazem na epizody, kdy Fed uvolnil úvěr, než potlačil inflaci.
Místo snížení sazeb je Fed pravděpodobně v příštím roce zvýší na 5 % nebo více, aby se pokusil snížit cenové tlaky, uvedl hlavní ekonom Dreyfus a Mellon Vincent Reinhart. To pomůže urychlit kontrakci, která zvýší nezaměstnanost na přibližně 6 % ze současných 3.6 %, ale inflaci ponechá nad 3 %, řekl veterán centrální banky.
Tvůrci politik nemají jinou možnost, než tlačit sazby výše, protože si nemohou dovolit, aby inflační očekávání eskalovala, řekl bývalý guvernér Fedu Laurence Meyer. Pokud by k tomu došlo, bitva o omezení inflace by byla prohraná, protože společnosti a pracovníci by začali jednat způsobem, který by tlačil ceny stále výše.
Meyer, který vede poradenskou společnost Monetary Policy Analytics, předpokládá pokles, který v příštím roce sníží hrubý domácí produkt o 0.7 %, zvýší nezaměstnanost na 5 % a vrátí inflaci na 2% cíl Fedu v roce 2024.
"Mírná recese je z pohledu Fedu pravděpodobně docela dobrá, vezmeme-li v úvahu situaci, ve které se nacházíme a jak špatně to vypadá," řekl.
Někteří analytici tvrdí, že USA jsou již v recesi. HDP se v prvním čtvrtletí snížil anualizovaným tempem 1.6 % a ve druhém se mohl dále zmenšit, alespoň podle sledování ekonomiky Atlanta Fed. (Ekonomové dotázaní agenturou Bloomberg předpovídají oživení).
Pokud by odhad atlantského Fedu potvrdily oficiální údaje z 28. července – den po rozhodnutí Fedu o sazbách –, splnilo by to oblíbenou definici recese: dvě čtvrtletí po sobě záporný růst.
Tvůrci politiky Fedu již tento příběh odsunuli a poukázali na sílu trhu práce. "Je opravdu zvláštní myslet na ekonomiku, kde přidáte 2.5 milionu pracovníků a produkce klesne," řekl 7. července guvernér Fedu Christopher Waller a zdůraznil své odhodlání snížit inflaci na 2 %.
Zásobovací šoky
V příspěvku předloženém na konferenci Evropské centrální banky minulý měsíc výzkumníci zjistili, že jedna třetina americké inflace do konce roku 2021 byla způsobena nabídkovými šoky.
Otřesy „se dějí v různých sektorech, v různých časech a v různých zemích,“ řekl jeden z výzkumníků, profesor Sebnem Kalemli-Ozcan z University of Maryland. "To není v knize centrálního bankovnictví."
I když Fed potřebuje reagovat na zvýšenou inflaci omezením přebytečné poptávky, měl by si dávat pozor, aby to nepřeháněl, řekla.
Naděje na ukončení vrčení dodavatelského řetězce jsou stále frustrované, zejména když Čína bojuje se svou politikou omezování Covid Zero. Dvě třetiny společností, které v minulém čtvrtletí provedla průzkum Národní asociace výrobců, neočekávají, že se narušení dodavatelského řetězce zmírní do roku 2023 nebo později.
Blinder řekl, že se cítí o něco lépe, pokud jde o možnost ekonomického měkkého přistání vzhledem k nedávným poklesům cen energií a potravin. Ale není si jistý, jak trvalé tyto poklesy budou, a stále visí šance na recesi nad 50 %.
"Šance jsou proti tomu, aby to Fed řídil," řekl profesor Princetonské univerzity.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/fed-inflict-more-pain-economy-130000297.html