Padající nůž, který nechcete chytit

Radím investorům, aby si dávali pozor, aby je nepořezaly padající nože – akcie, které zaznamenaly strmý pokles, ale stále mají ještě dále klesat. Jak se trh otáčí od rychle rostoucích jmen ke stabilnějším generátorům peněz, investoři potřebují spolehlivý základní výzkum, více než kdy jindy, aby ochránili svá portfolia před padajícími noži.

I nadále zveřejňuji výjimečnou míru úspěšnosti při zjišťování nadhodnocených akcií. V současné době je 62 z mých 65 tipů na akcie Danger Zone dole ze svých 52týdenních maxim o více než S&P 500. Obrázek 1 uvádí seznam otevřených tipů Danger Zone, které jsou nižší alespoň o 40 % od svých 52týdenních maxim.

Tato zpráva zdůrazňuje jeden obzvláště nebezpečný padající nůž: Uber (UBER).

Obrázek 1: Nebezpečná zóna poklesla >40 % z 52týdenního maxima – výkon do 1

Falling Knife: Uber Technologies (UBER): pokles o 45 % z 52-týdenního maxima a 49 %+ zbývající pokles

Uber (UBER) jsem označil za jednu z nejnebezpečnějších akcií pro svěřenské správce v srpnu 2020, když jsem zopakoval svou původní zprávu o nebezpečné zóně z dubna 2019. Od mé původní zprávy překonal Uber index S&P 500 jako short o 69 % a mohl by klesnout o další 49 %.

Současná cena je tak nadhodnocená, že to znamená, že Uber vlastní 123 % TAM z roku 2030

Níže používám svůj model reverzního diskontovaného peněžního toku (DCF) k analýze očekávání budoucího růstu peněžních toků zapečených do současné ceny akcií Uberu a k prokázání, že by mohla klesnout o 49 % a více.

Aby společnost Uber ospravedlnila svou aktuální cenu 35 USD za akcii, musí okamžitě:

• Zlepšit marži před zdaněním na 4% (ve srovnání s -34% TTM), což je obdoba leteckých společností před konsolidací a
• růst výnosů o 33% ročně po dobu příštích 10 let. 

V tomto scénáři by Uber v roce 189 vydělal 2030 miliard dolarů. Při 3% nárůstu ve 21Q21 tento scénář odpovídá více než 901 miliardám dolarů v hrubých rezervacích v roce 2030.

Jinými slovy, aby Uber ospravedlnil svou současnou cenu akcií, musí v roce 123 získat 1 % kombinovaného plánovaného TAM[2030] pro spolujízdu a rozvoz jídla. Pro srovnání, Second Measure odhaduje, že podíl Uberu na TAM v USA je v prosinci 70 %. 2021 a její podíl na americké dodávce potravin TAM činí v prosinci 27 2021 % (včetně získaných Postmates).

Mějte na paměti, že počet společností, které ročně po tak dlouhé období zvýší tržby o 20 %+, je neuvěřitelně vzácný, takže očekávání v ceně akcií Uberu jsou naprosto nerealistická.

49% nevýhoda, i když Uber splňuje průmyslový růst

Ekonomická účetní hodnota Uberu nebo žádná růstová hodnota je záporných 40 USD/akcii, což ilustruje příliš optimistická očekávání ohledně ceny akcií. 

I když předpokládám, že Uber:

• zlepšuje své rozpětí před zdaněním na 6% (větší než letecké společnosti před konsolidací) a
• roste příjmy o 19 % ročně (což se rovná plánovanému trhu spolujízdy CAGR do roku 2026) do roku 2030, pak

akcie dnes stojí pouhých 18 USD/akcii – 49% pokles. I v tomto scénáři by Uber v roce 65 vydělal 2030 miliard dolarů na tržbách. Při tempu odběru za 3Q21 se tento scénář rovná více než 310 miliardám dolarů v hrubých rezervacích v roce 2030.

Tento scénář se může dokonce ukázat jako příliš optimistický, protože předpokládá výrazné zlepšení marže NOPAT v odvětví s malou cenovou silou kvůli množství alternativ, v takovém případě by byl pokles akcií ještě větší.

Obrázek 2 porovnává implikované budoucí hrubé rezervace Uberu v těchto scénářích s jeho historickými hrubými rezervacemi, spolu s očekávaným TAM pro spolujízdu a rozvoz jídla v roce 2030.

Obrázek 2: Historické a implikované rezervace společnosti Uber: Scénáře oceňování DCF

Každý z výše uvedených scénářů také předpokládá, že UBER je schopen zvýšit tržby, NOPAT a FCF bez navyšování pracovního kapitálu nebo fixních aktiv. Tento předpoklad je vysoce nepravděpodobný, ale umožňuje mi vytvořit nejlepší scénáře, které demonstrují, jak vysoká jsou očekávání vložená do současného ocenění. Pro srovnání, investovaný kapitál UBER se za posledních 5.1 měsíců (TTM) zvýšil o 36 miliardy USD (5.8 % příjmů TTM) a za poslední tři roky v průměru o 42 miliardy USD (XNUMX % příjmů TTM).

Základní výzkum poskytuje jasnou představu o napěněných trzích

Rok 2022 rychle ukázal investorům, že na fundamentech záleží a že akcie nerostou jen. Díky lepšímu pochopení fundamentů mají investoři lepší představu o tom, kdy nakupovat a prodávat – a – vědí, jak velké riziko podstupují, když vlastní akcie na určitých úrovních. Bez spolehlivého základního výzkumu nemají investoři žádný způsob, jak změřit, zda je akcie drahá nebo levná.

Zveřejňování: David Trainer, Kyle Guske II a Matt Shuler nedostávají žádnou kompenzaci za psaní o jakémkoli konkrétním materiálu, stylu nebo tématu.

[1] Odhad TAM pro rok 2030 se rovná globálnímu trhu se spolujízdou v hodnotě 423 miliard USD a globálnímu trhu s dodávkami potravin ve výši 312 miliard USD. Globální spolujízda TAM předpokládá, že globální trh spolujízdy bude v letech 19.2–2026 nadále růst o 2030 % ročně (v souladu s odhadovanou CAGR společnosti Mordor Intelligence do roku 2026). Globální doručování potravin TAM předpokládá, že globální trh s doručováním potravin bude v letech 10.9–2028 nadále růst o 2030 % ročně (v souladu s odhadovanou CAGR společnosti Research and Market do roku 2028).