Ekonomové tvrdí, že Moskva a Putin válečnou truhlu v dohledné době nevyčerpají

Nadcházející měsíce budou rozhodující pro zjištění, jak ruská ekonomika obstojí tváří v tvář nové sadě sankcí a jak dlouho může pokračovat v nalévání peněz do svého vojenského útoku na Ukrajinu.

Ruský rozpočtový deficit dosáhl v lednu rekordních 1.8 bilionu ruských rublů (24.4 milionu dolarů), přičemž výdaje vzrostly o 58 % oproti předchozímu roku, zatímco výnosy klesly o více než třetinu. 

Průmyslová výroba a maloobchodní tržby v prosinci meziročně klesly na nejhorší meziroční pokles od vypuknutí pandemie Covid-19 na začátku roku 2020, přičemž maloobchodní tržby meziročně klesly o 10.5 %, zatímco průmyslová výroba klesla o 4.3 %, ve srovnání s listopadovým poklesem o 1.8 %. 

Rusko ještě neoznámilo údaje o růstu HDP za prosinec, které by měly být zahrnuty do údajů za celý rok 2022 plánovaných na tento pátek.

Podle Světové banky, Mezinárodního měnového fondu a OECD klesl ruský HDP v roce 2.2 v nejlepším scénáři nejméně o 2022 % a až o 3.9 % a obecně se očekává, že se v roce 2023 opět sníží.

Jak ruské ministerstvo financí, tak centrální banka však tvrdí, že to vše je v rámci jejich modelů. 

Podle Chrise Weafera, generálního ředitele společnosti Macro Advisory se sídlem v Moskvě, několik jedinečných okolností a účetních technických podrobností vysvětluje rozsah lednového deficitu.

Velký propad daňových příjmů byl způsoben především změnami v daňovém režimu, které začaly na začátku ledna, uvedlo ministerstvo financí. Společnosti dříve platily daně dvakrát měsíčně, ale nyní provádějí jednu konsolidovanou platbu vždy 28. dne v měsíci. 

Ministerstvo financí navrhlo, že většina lednových daňových plateb nebyla do 31. ledna ještě zaúčtována, a místo toho začlení údaje za únor a březen.

Weafer také zdůraznil změnu v manévru ruské ropné daně, která vstoupila v platnost v lednu a očekává se, že se v nadcházejících měsících vyrovná, zatímco povaha alokace ruských veřejných výdajů znamená, že je na konci roku silně koncentrována, čímž se rozšiřuje schodek rozpočtu.

Christopher Granville, výkonný ředitel globálního politického výzkumu v TS Lombard, zaznamenal dva další faktory, které zkreslují nejnovější údaje o deficitu.

Za prvé, toto byl první výtisk od doby, kdy 5. prosince vstoupilo v platnost embargo sankčních států na dovoz ruské ropy.

"Před tímto datem se Evropa hromadila uralskou ropou, pak rovnou na nulu, takže ruský námořní exportní obchod musel být přes noc přesměrován," řekl Granville CNBC. 

"Je zřejmé, že bylo provedeno mnoho příprav na tuto změnu trasy (Rusko skupovalo tankery, získalo větší přístup ke 'stínové' nebo 'temné' flotile atd.), ale přechod musel být hrbolatý."

Skutečná cena Uralu v důsledku toho klesla a v období od poloviny prosince do poloviny ledna činila v průměru pouhých 46.8 USD za barel, podle ruského ministerstva financí. To byl daňový základ pro většinu lednových příjmů federálního rozpočtu souvisejících s ropou a plynem, které také utrpěly tím, že ve čtvrtém čtvrtletí odezněl neočekávaný příjem ze zvýšení daně z poplatků za zemní plyn.

Ministerstvo financí také v lednu upozornilo na masivní zálohy na státní zakázky, které byly celkem pětkrát vyšší než v lednu 2022.

"Ačkoli neříkají, co to je, odpověď je naprosto zřejmá: platba předem vojenskému průmyslovému komplexu za výrobu zbraní pro válku," řekl Granville.

Jak dlouho mohou zásoby vydržet?

Za celý leden se průměrná cena na Uralu vrátila zpět na 50 dolarů za barel a Granville i Weafer uvedli, že by bylo důležité změřit dopad na cenu Uralu a ruský vývoz jako plný dopad posledního kola sankce jsou jasnější.

Sankční země rozšířily zákaz tak, aby zakázal plavidlům přepravovat ropné produkty ruského původu od 5. února a Mezinárodní energetická agentura očekává, že ruský export prudce klesne protože se snaží najít alternativní obchodní partnery.

Vývozní cena ruské ropy je považována za hlavní určující faktor pro to, jak rychle bude čerpán ruský fond národního bohatství, zejména jeho klíčová rezerva ve výši 310 miliard čínských jüanů (45.5 miliardy dolarů), k 1. lednu.

Rusko zvýšilo svůj prodej čínských jüanů, protože příjmy z energie klesly, a plánuje prodat dalších 160.2 miliardy rublů v cizí měně mezi 7. únorem a 6. březnem, tedy téměř trojnásobek svých FX prodejů oproti předchozímu měsíci.

Rusko má však v nádrži stále dost a Granville řekl, že Kreml přestane vyčerpávat své jüanové zásoby dříve, než budou plně vyčerpány, a místo toho se uchýlí k jiným prostředkům.

„Příchuť toho je myšlenka, kterou vznesla MinFin, aby srovnala zdanění ropy na Brentu spíše než na Uralu (tj. podstatné zvýšení daňového zatížení ruského ropného průmyslu, od kterého by se pak očekávalo, že vykompenzuje ránu investicemi do logistiky, aby se zúžil schodek Brentu) nebo návrh prvního místopředsedy vlády Andreje Belousova, aby velké společnosti spláchly zisky v roce 2022, by měly „dobrovolně přispívat“ do federálního rozpočtu (odhadované měřítko: 200–250 miliard Rb),“ řekl Granville.

Několik loňských zpráv naznačovalo, že Moskva by mohla investovat do další vlny jüanů a dalších „přátelských“ měnových rezerv, pokud to příjmy z ropy a plynu dovolí. Podle Agathe Demaraisové, globální prognostické ředitelky Economist Intelligence Unit, však vzhledem k současné fiskální situaci nemusí být po určitou dobu schopna doplnit své devizové rezervy.

„Statistiky jsou dnes v Rusku státním tajemstvím, zejména pokud jde o rezervy státních investičních fondů – je velmi, velmi těžké vědět, kdy se to stane, ale vše, co vidíme z fiskální pozice, je, že věci nejdou. velmi dobře, a tak je jasné, že Rusko musí čerpat ze svých rezerv,“ řekla CNBC.

„Také má v plánu vydat dluh, ale to lze provést pouze v tuzemsku, takže je to jako uzavřený okruh – ruské banky kupují dluhy od ruského státu atd. To není zrovna nejefektivnější způsob, jak se financovat, a pokud něco spadne, pak se zhroutí celý systém.“

Počáteční kola sankcí po invazi na Ukrajinu měla za cíl ostrakizovat Rusko z globálního finančního systému a zmrazit aktiva držená v západních měnách a zároveň zakázat investice do země.

Sankce se netýkají „kolapsu“ ruské ekonomiky

Jedinečné složení ruské ekonomiky – zejména podstatná část HDP, která je vytvářena státními podniky – je klíčovým důvodem, proč se ruský domácí život a válečné úsilí zdají být, alespoň v nominální hodnotě, relativně nedotčeny sankcemi. , podle Weafera.

"To znamená, že v dobách potíží je stát schopen vložit peníze do státních sektorů, vytvořit stabilitu a dotace a udržet tato odvětví a služby v chodu," řekl. 

"To poskytuje stabilizační faktor pro ekonomiku, ale stejně, samozřejmě, v dobrých časech nebo v časech obnovy, funguje jako kotva."

V soukromém sektoru, poznamenal Weafer, je mnohem větší volatilita, jak dokazuje nedávný pokles aktivity v ruském automobilovém sektoru. 

Naznačil však, že schopnost vlády dotovat klíčová průmyslová odvětví ve státním sektoru udržela nízkou nezaměstnanost, zatímco paralelní obchodní trhy v zemích, jako je Indie a Turecko, znamenaly, že životní styl ruských občanů dosud nebyl podstatně ovlivněn.

„Myslím, že to stále více závisí na tom, kolik peněz musí vláda utratit. Pokud má dostatek peněz na poskytování sociální podpory a podpory klíčových odvětví, může tato situace trvat velmi, velmi dlouho,“ řekl Weafer.

„Na druhou stranu, pokud se rozpočet dostane pod tlak a my víme, že si vláda nemůže půjčovat peníze, bude muset začít škrtat a rozhodovat se mezi vojenskými výdaji, klíčovými průmyslovými podporami, sociální podporou a to se situace může změnit, ale právě teď mají dost peněz na armádu, na podporu klíčového průmyslu, na dotace pracovních míst a na sociální programy.“

Jako takový naznačil, že na Kreml je ze strany domácí ekonomiky nebo obyvatelstva vyvíjen malý tlak, aby prozatím změnil kurz na Ukrajině.

Snížený přístup k technologiím

Demarais, autor knihy o globálním dopadu amerických sankcí, zopakoval, že největší dlouhodobé škody budou pocházet z ustupujícího přístupu Ruska k technologiím a odborným znalostem, což následně způsobí postupné vyčerpání jeho hlavní ekonomické dojné krávy – energetického sektoru. .

Cílem sankčních útoků, vysvětlila, nebyl tolik propagovaný „kolaps ruské ekonomiky“ nebo změna režimu, ale pomalé a postupné oslabování schopnosti Ruska vést válku na Ukrajině z finančního a technologického hlediska.

„Technologická propast, ta odvětví ekonomiky, která spoléhají na přístup zejména k západním technologiím nebo západním odborným znalostem, se v mnoha oblastech rozhodně zhorší a propast mezi nimi a zbytkem světa se bude prohlubovat,“ řekl Weafer. .

Ruská vláda zahájila program lokalizace a náhrady importu spolu se společnostmi v takzvaných spřátelených zemích s cílem vytvořit v průběhu příštích několika let novou technologickou infrastrukturu.

"Dokonce i optimisté říkají, že to je pravděpodobně konec desetiletí, než to bude možné udělat, není to rychlé řešení," vysvětlil Weafer.

„Myslím, že dokonce i ministři vlády říkají, že v době, kdy zavedete vše, co se týče školení a vzdělávání, zařízení atd., je to minimálně pětiletý program a bude to pravděpodobně spíše sedm nebo osm let, než budete moci začít plnit své závazky, pokud chápeš to správně."

Mluvčí ruského ministerstva financí nebyl okamžitě k dispozici pro vyjádření, když jej kontaktovala CNBC.