Násobky ceny k zisku říkají recese. Ale násobci řekli podobné věci v roce 2022. Jak dlouho tedy mohou násobky zůstat takto nízké? Všichni jsme četli desítky článků o tom, co nám rok 2023 přinese. Myslím, že většina je upřímná. Jejich jedinou nevýhodou je jako obvykle to, že se samy nedotýkají akcií. Mohli by říci, že index S&P 500, který se v současnosti obchoduje s 18násobným ziskem, by se mohl obchodovat až na 16násobný zisk, i když zisky zůstanou relativně stabilní. Nebo by mohli říci, že pokud je koncová sazba 5 % sazby Feed Funds Federálního rezervního systému, můžeme se dostat ke 14násobku zisku. Ale tyto analýzy vám neřeknou, jak se dostali k tomuto cíli S & P. Chci tedy zaútočit na cílovou tezi S & P tím, že se podívám na několik akcií, které signalizují zbytečnost projekcí. Začněme dvěma akciemi: Johnson & Johnson (JNJ) a Nucor (NUE). Farmaceutický gigant J & J, jeden z mých oblíbených v portfoliu klubu, se obchoduje za 18násobek budoucích zisků pro rok 2023. A myslím, že to odráží blížící se recesi, vzhledem k tomu, že její zisky by neměly být zasaženy zpomalením. Pokud se dostaneme do recese, pak se akcie budou obchodovat výše, nikoli níže, protože recese by pravděpodobně signalizovala konec zvyšování úrokových sazeb Fedu. Nyní si vezmeme Nucor, nejlepšího výrobce oceli na světě. Očekává se, že letos vydělá 28 dolarů na akcii a příští rok klesne na 12 dolarů za akcii, protože nastane pravděpodobná recese. Mám problém se čtyřnásobným ziskem, se kterým se v současnosti obchoduje, ale je zřejmé, že akciový trh se připravuje na vážnou recesi, která by způsobila, že Nucor bude mít své zisky více než poloviční. Odkud se ale tyto výdělky berou? Sektorem s největšími výdělky bude infrastruktura, která by místo toho, aby byla zasažena, měla jít výše vzhledem k novým výdajům federální vlády v příštím roce. Tyto výdaje na infrastrukturu zahrnují vše od mostů a tunelů až po budovy, kterým Nucor dominuje. Nucor je také vystaven těžké ropě a plynu prostřednictvím svých ropovodů a těžkých zařízení. Průmyslový Caterpillar (CAT) se zároveň díky poptávce prodává s 18násobným ziskem. To zesměšňuje Nucorův 4-krát. S těmito koncovými trhy as dramaticky vyšším násobkem CAT musí něco dát. Něco není v pořádku. Myslím, že jde o odhady výdělků společnosti Nucor pro rok 2023 – jsou příliš nízké. Jde mi o to, že máte nejvíce cyklických akcií, které se obchodují, jako by se rozpadaly, ale s těžším vybavením se tradiční cyklické obchodování obchoduje nejen výše, ale mnohem výše. Můj závěr je, že JNJ má „pravdu“ v tom, za co se prodává, Caterpillar a podobní se s největší pravděpodobností mírně mýlí – příliš vysoko, ale stále v mixu – a Nucor a podobní se prostě hluboce mýlí. Tak proč nekoupíme Nucor? Protože si myslím, že to může jít níž. Mezitím se automobilový sektor rýsuje ve velkém a auto je považováno za něco, co se příští rok propadne, protože poptávka klesá. Myslím, že trh v této tezi dělá vážný nesprávný úsudek. Lidé odložili nákup, protože auta a nákladní auta jsou nepřirozeně příliš vysoké kvůli omezením nabídky a vyšším úrokovým sazbám. Nakonec si myslím, že auta zůstanou silná i v recesi. Nejlepším kompromisem je proto Ford (F), který by měl, nebýt ještě jednoho nabídkového šoku z Číny, dávat největší smysl. Ve čtvrtek jsme přidali na naší pozici ve Fordu. Přesto mi po zvážení všech věcí dovoluje uvést ještě jednu věc: Pokud by Caterpillar nebo Deere (DE) sestoupily na nižší úrovně, mělo by velký smysl si je koupit. Ještě jeden problém: letectví. Recese by měla vyschnout poptávku po letadlech, ale výměna je kritická. Klubový holding Honeywell (HON), který vyrábí kokpity a letecké motory, prodává s 24násobným ziskem, zatímco Raytheon Technologies (RTX) dosahuje 21násobného zisku. Ten je s největší pravděpodobností podhodnocen v důsledku ruské války na Ukrajině. Jsou to ospravedlnitelné? Jsou to nejvyšší násobky na celém trhu, včetně klubových holdingů Apple (APPL) a Alphabet (GOOGL). To vše by se mohlo sejít uprostřed. Vidím nějaké zmenšování velkých čepic. Polovodiče jsou pohyblivým, i když klesajícím cílem, s výjimkou odlehlé Nvdia (NVDA) se 44násobným ziskem, což je nyní malá pozice klubu kvůli své zranitelnosti. Všechny kromě nejrychleji rostoucích společností by mohly obchodovat s přibližně 16-17násobným ziskem. To bude náš široký předpoklad pro příští rok – mix měkkého zboží s vyššími násobky a cyklických s nižšími. Diskutabilní akcie jsou v technologiích, které jsou připraveny zklamat, i když by nakonec měla nastat takzvaná clearingová událost. (Úplný seznam akcií Jim Cramer's Charitable Trust naleznete zde.) Jako předplatitel CNBC Investing Club s Jimem Cramerem obdržíte upozornění na obchod, než Jim provede obchod. Jim čeká 45 minut po odeslání upozornění na obchod, než koupí nebo prodá akcie v portfoliu svého charitativního trustu. Pokud Jim mluvil o akciích na CNBC TV, čeká 72 hodin po vydání upozornění na obchod, než obchod provede. VÝŠE UVEDENÉ INFORMACE INVESTIČNÍHO KLUBU PODLÉHAJÍ NAŠIM PODMÍNKÁM A ZÁSADÁM OCHRANY OSOBNÍCH ÚDAJŮ SPOLU S NAŠÍM ZŘEKNUTÍM SE ODPOVĚDNOSTI. NA ZÁKLADĚ VAŠEHO PŘIJETÍ JAKÝCHKOLI INFORMACÍ POSKYTNUTÝCH V SOUVISLOSTI S INVESTIČNÍM KLUBEM NEEXISTUJE ANI NEVZNIKÁ ŽÁDNÁ FIDUCIÁŘNÍ ZÁVAZEK. 
Svazky oceli od společnosti Nucor Corp. jsou k dispozici k prodeji společnosti Thompson Building Materials v Lomitě v Kalifornii v USA ve čtvrtek 30. srpna 2012.
Patrick Fallon | Bloomberg | Getty Images
Násobky ceny k zisku říkají recese. Ale násobky řekl podobné věci v roce 2022. Jak dlouho tedy mohou násobky zůstat takto nízké?
Zdroj: https://www.cnbc.com/2022/12/30/cramers-final-thoughts-for-the-year-making-sense-of-multiples-.html