Podmínky jsou zralé pro hluboký medvědí trh

Ta důvěra je už slabá. Průzkumy sentimentu ukazují manažery fondů (v průzkumu Bank of America), soukromé investory (Americká asociace individuálních investorů) a finanční zpravodaje (Investors Intelligence) již na úrovně března 2020 opatrnosti ohledně akcií. Opce, které chrání před pády trhu, také nebyly od té doby tak populární. A spotřebitelského sentimentu, jak změřila Michiganská univerzita, je ve skutečnosti horší než tehdy.

V roce 2020 to stačilo, protože centrální bankéři a politici byli také vystrašení. Když vstoupili to pomohlo investorům vidět, že s vládní podporou by to společnosti mohly projít.

Tentokrát se centrální bankéři nebojí padajících trhů ani ekonomického výhledu, ale inflací. Jistě, pokud se ve finančním systému něco zásadního zlomí, zaměří se znovu na finance a recese je může přimět, aby přehodnotili růst sazeb. Inflace však prozatím znamená, že klesající ceny akcií jsou považovány pouze za vedlejší účinek přísnější měnové politiky, nikoli za důvod k tomu, aby se "Fed put" a zachránit investory.

Na poklesu o 20 %, což je obvyklá definice medvědího trhu, není nic magického. Objevuje se to ale hodně: Za posledních 40 let dosáhl index S&P 500 svého dna s přibližně 20% poklesem od vrcholu k minimu čtyřikrát, v letech 1990, 1998, 2011 a 2018. Další čtyřikrát měl mnohem větší ztráty, protože zavládla skutečná panika.

Společným faktorem poklesu o 20 % byl Federální rezervní systém. Pokaždé se trh dostal na dno, když centrální banka uvolnila měnovou politiku, přičemž pád akciového trhu možná pomohl přimět Fed, aby bral hrozby vážněji, než by jinak mohl.

Obávám se, že tato doba by mohla být spíše jako 1973-1974. Stejně jako tehdy je primárním zájmem země inflace, a to díky válce cenový šok ropy. Stejně jako tehdy zavládl inflační šok, když měl Fed sazby příliš nízké vzhledem k rozsahu politických stimulů pro ekonomiku. Stejně jako tehdy oblíbené akcie – Nifty Fifty, nyní FANGS a související zkratky – v předchozích letech prudce vzrostly.

A co je nejdůležitější, v roce 1974 Fed neustále zvyšoval sazby, i když zavládla recese, protože se snažil dohnat inflaci. Výsledkem byl příšerný medvědí trh protkaný dočasnými shromážděními, které ničí duši, dvě po 10 %, dvě po 8 % a dvě po 7 %, každá vyhasla. Trvalo 20 měsíců, než bylo dosaženo minima – nikoli náhodou, když Fed konečně začal brát snižování sazeb vážně.

Doposud tato doba nebyla pro akcie tak špatná, v neposlední řadě proto, že ekonomika není v recesi. Pokud inflace klesne, Fed nebude muset zvyšovat sazby o tolik, jak naznačil, což by bylo a velké dobrodiní pro akcie, které utrpěly nejvíce.

Stále doufám, že se ekonomika ukáže jako odolná, i když bude trvat dlouho, než budeme vědět dost na to, abychom z ní udělali dobrou sázku. Opravdu jednoduše řečeno, poté, co se zásoby během dvou let více než zdvojnásobily, došlo k poklesu trhu vice než 20 % se zdá být zcela pravděpodobné.

Napište Jamesovi Mackintoshovi na [chráněno e-mailem]