Bulls Get Scorched od FedEx. Nečekejte, že vám Fed pomůže.

Velikost textu

Akciový trh čelí dvojnásob jedovatému koktejlu: známkám zpomalování ekonomického růstu, zatímco centrální banky se pokoušejí držet na uzdě inflaci, která na rozdíl od pandemie významně nepolevila.

Klešťový tlak z těchto dvojích tlaků se minulý týden dostal do ostrého středu po mnohem horším než očekávaném čtení maloobchodní inflace ze srpna, po kterém následoval

FedEx

(ticker: FDX) ohromující finanční svět před páteční seancí s neuspokojivými výsledky a stažením svého odhadu zisku kvůli známkám zpomalování globálního obchodu.

Varovný signál velkého odesílatele následoval po podobném oslabení v jiném ekonomicky citlivém sektoru, jak naznačuje strmý pokles

Materiály Vyberte sektor SPDR
burzovně obchodovaný fond (XLB). (Viz sloupec Trader pro krvavé podrobnosti.)

Když akcie v pátek ve zprávách FedEx klouzaly, dluhopisový trh byl pověstným psem, který neštěkal. Na rozdíl od předchozích akciových mdlob se státním cenným papírům nepodařilo zachytit nabídku investorů hledajících útočiště v prodejní bouři. Dluhopisy jsou evidentně připraveny na dopad dalšího velkého zvýšení úrokové sazby o 75 bazických bodů na závěr středečního dvoudenního zasedání Federálního výboru pro volný trh. (Základní bod je 1/100 procentního bodu.)

Jistě, výnosy státních dluhopisů byly tento týden ostře vyšší, když vyskočily po úterní zprávě o indexu spotřebitelských cen. Konkrétně výnos klíčového dvouletého dluhopisu v pátek vzrostl o 30 bazických bodů na 3.871 %, což je nejvyšší úroveň od 31. října 2007.

Jak se očekávalo, strmý pokles maloobchodních cen benzínu snížil celkový měsíční růst CPI na 0.1 %. Ale „jádrový CPI“, který nezahrnuje náklady na potraviny a energii, vzrostl o 0.6 %, což je dvojnásobek předpokládaného nárůstu.

Neočekávané zhoršení cenových trendů vyvolalo v nadcházejícím týdnu výzvy k velkému zvýšení cílové sazby federálních fondů o 100 bazických bodů. Do pátku dával termínový trh Fed Funds 82% pravděpodobnost pohybu o 75 bazických bodů, podle Web CME FedWatch, v souladu s předpověď v příběhu Wall Street Journal dříve v týdnu. To stále ponechalo 18% šanci na skok o celý procentní bod.

Navzdory většímu než očekávanému nárůstu CPI zazněly některé stížnosti, že Federální rezervní systém přehání zpřísňování. Podle blábolení některých kritiků – zejména těch, kteří si předtím pochutnávali na levných penězích od centrální banky – centrální banka reaguje na zaostávající ukazatel tím, že věnuje pozornost inflaci.

Odmítnutí tohoto názoru pochází od Johna Rydinga a Conrada DeQuadrose, ekonomických poradců z Brean Capital, kteří loni tvrdili, že inflace nebude přechodná, jak tehdy Fed trval. Tvrdí, že měnová politika má stále daleko k restriktivním opatřením, i když inflace je stále širší.

Pokud Fed tento nadcházející týden zvýší cíl Fedových fondů o 75 bazických bodů, klíčová měnověpolitická sazba zůstane reálně nižší než kdykoli v letech 1954 až 2021, píší v poznámce pro klienty. To odráží velký rozdíl mezi 8.3% ročním růstem CPI a současnou 2.25% až 2.5% sazbou centrálních fondů a pravděpodobné nové rozpětí 3% až 3.25% po pravděpodobném zvýšení sazeb tento týden. Jinými slovy, stále máme peníze na nic a – s prominutím Dire Straits – bipy zdarma (abychom použili slang trhu pro základní body).

Vzhledem k tomu, že to, co Federální výbor pro volný trh skutečně udělá, je téměř jisté, hlavní pozornost bude věnována jeho novému Souhrnu ekonomických projekcí a jako obvykle tiskové konferenci předsedy Federálního rezervního systému Jerome Powella po zasedání.

Tento konfab vytvoří první novou sadu ekonomické projekce od červnového zasedání FOMC, který nadále vykresloval optimistický výhled.

V této zprávě bylo vidět, jak inflace klesá směrem k 2% sousedství – dlouhodobému cíli Fedu pro deflátor osobní spotřeby – zatímco se očekávalo, že nezaměstnanost jen mírně vzroste z nejnižších 3.7 % naposledy zaznamenaných a ekonomický růst se předpokládal. se pohybují kolem nebo mírně pod svým dlouhodobým trendem. V 1980. letech XNUMX. století prý takové příznivé prognózy vytvářel vládní ekonom jménem Rosy Scenario.

Očekávání FOMC (neříkejme tomu prognóza) pro fondy Fed by mohlo být bráno vážněji, vzhledem k tomu, že cílová sazba je pod kontrolou panelu. Projekce na konec letošního roku se jistě zvýší z červnových 3.4 %.

Od pátku byly prosincové futures na federální fondy rozděleny mezi 4% až -4.25% a 4.25% až -4.5% na konci roku. To by znamenalo další zvýšení o 75 bodů na shromáždění FOMC od 1. do 2. listopadu, po němž by v prosinci následovalo zvýšení o 25 nebo 50 bodů.

Výmluvnější snad budou projekce na rok 2023 a dále. Termínový trh již neočekává, že by Fed v příštím roce snížil sazby, což je očekávání podtržené nedostatečnou reakcí dluhopisového trhu na zprávy o výnosech FedExu. Futures aktuálně ukazují na maximální rozpětí 4.25 % až 4.5 %, které bude zasaženo do února a bude trvat až do července. To je zhruba dvojnásobek současného cílového rozsahu.

V široce čteném Příspěvek na LinkedIn z minulého týdneZakladatel společnosti Bridgewater Associates Ray Dalio napsal, že 4.5% sazba Fed-funds by mohla znamenat 20% pokles cen akcií. Aby však společnost Jerome Powell & Co. dosáhla protiinflačního cíle,

Deutsche Bank

Ekonomové naznačují, že by mohla být zapotřebí míra blízko 5 %.

Nic z toho nezní pro býky příznivě.

Napsat Randall W. Forsyth ve společnosti [chráněno e-mailem]