(Bloomberg) – Inflace celosvětově zpomaluje, ale někteří z největších peněžních manažerů říkají, že není čas zbavit se ochrany před rostoucími spotřebitelskými cenami.
Nejčtenější z Bloombergu
BlackRock Inc., AllianceBernstein Holding LP a Pacific Investment Management Co. varují, že trh může být příliš optimistický, pokud jde o tempo růstu cen. Investoři v lednu již šestý měsíc po sobě stahovali peníze z fondů obchodovaných na burze, které sledují vládní dluh spojený s inflací, což je nejdelší série za nejméně šest let a kombinovaný čistý odliv ve výši 10.8 miliardy dolarů, ukazují údaje sestavené agenturou Bloomberg.
Neříkají, že inflace se nezpomalí – překážky v zásobování se zmírnily a ceny komodit klesly. Jejich starostí je tempo a rozsah zpomalení, které obchodníci cení.
„Zdá se, že lidé vidí inflaci klesat a myslí si, že již nepotřebují ochranu před inflací, i když je míra stále vysoká,“ řekl John Taylor, ředitel Global Multi-Sector v AllianceBernstein. "Podceňují strukturální posuny, které by mohly vést k režimu vyšší inflace, jako je deglobalizace a nedostatek pracovních sil."
Střednědobá inflační očekávání v USA – jak ukazuje rozdíl ve výnosech mezi běžnými pětiletými dluhopisy a dluhopisy chráněnými proti inflaci – se smrskla na 2.5 % z loňského maxima 3.76 %. Podobné měření pro globální trhy ukazuje, že očekávání jsou nyní pod 2 %, což je pokles z dubnových 3.12 %, což je nejvíce za posledních 10 let.
Těžká lekce
BlackRock se drží svého doporučení, aby investoři zůstali s nadváhou inflačně navázaných dluhopisů. AllianceBernstein nedávno zvýšila svou expozici vůči cenných papírům chráněným proti inflaci (TIP) amerického ministerstva financí. Pimco také nakoupilo americké indexované dluhopisy, aby se zajistilo proti nebezpečí vyššího než očekávaného růstu cen.
Investoři dostali brutální školení v rizicích podcenění inflace v roce 2022. Globální akcie zaznamenaly vymazání hodnoty 18 bilionů dolarů, zatímco americké vládní dluhopisy zaznamenaly nejhorší rok v historii, protože centrální bankéři se po letech neúspěchu snažili zvýšit sazby a dostat se před spirálu cen. politika.
Wei Li, hlavní investiční stratég ve výzkumné pobočce BlackRock, je překvapen, do jaké míry investoři sázejí na zrychlení růstu, zpomalení inflace a přechod politiků ke snižování sazeb koncem tohoto roku. Jejím základním předpokladem je mírná recese a přetrvávající nad cílový růst cen. Trh mezitím předpokládá makroekonomické prostředí, které přetíží riziková aktiva, řekla.
"Trvalá inflace není jen fenoménem v USA - děje se to na rozvinutém trhu," řekl Li v rozhovoru.
Strukturální posuny
Jistě, některé pohyby trhu ukazující na zpomalení inflace odezněly. Očekávaná rychlost je ale stále hluboko pod prognózami BlackRock. Největší světový správce aktiv vidí tempo v průměru kolem 3.5 % v příštích pěti letech a ustálí se pod 3 % za tím, jak stárnoucí populace zmenšuje pracovní síly, geopolitická fragmentace snižuje ekonomickou efektivitu a země přecházejí na nízkouhlíkový průmyslový model.
"Náš pohled na strukturální posuny znamená, že inflace bude vyšší, než na jakou jsme byli zvyklí před pandemií," řekl Li. „Zvrat cen zboží znamená, že snížení inflace z jejího maxima v červnu 2022 ve výši 9.1 % na přibližně 4 % bude snadné. Usadit se pod 3 % bude pravděpodobně mnohem těžší.“
Bližší pohled na celosvětově přicházející inflační tisky dává důvod k opatrnosti.
Jádrová inflace v Evropě zůstala v lednu na rekordních 5.2 % a míra nezaměstnanosti je na historickém minimu 6.6 %, což jsou čísla, kvůli nimž politici ECB zdůrazňují potřebu vyhnout se spirále mezd a cen. V USA mezitím sázky na jestřábí Fed rostou poté, co překvapivě silná zpráva o zaměstnanosti ukázala, že nezaměstnanost klesla na 3.4 %, což je nejnižší míra od roku 1969.
Lepkavý, tvrdohlavý
Taylor ze společnosti AllianceBernstein říká, že Spojené království je dalším místem, kde lze přidat pozici v cenných papírech spojených s inflací, ačkoli breakevens mají prostor prodloužit svůj pokles, protože investoři reagují na ochlazování celkové inflace. Ekonomové v datech zveřejněných v příštím týdnu předpokládají, že se celková sazba již třetí měsíc snižuje na 10.3 % v lednu. I na této úrovni by inflace byla stále blízko 41letému maximu a asi pětinásobku cíle Bank of England.
Jak debata o inflaci pokračuje, Alfred Murata ze společnosti Pimco doporučuje držet se TIPů a mít na paměti, že některé klíčové cenové složky zůstanou tvrdohlavé.
„Některé klíčové kategorie zůstanou ‚nehybné‘, včetně inflace mezd, přístřeší a nájemného,“ napsal Murata v poznámce. „Bude trvat déle, než se inflace přiblíží 2% cíli Fedu. Přesto trh zaznamenává mnohem rychlejší pokles inflace – do léta mírně nad 2 %.
– S pomocí Denitsy Tsekové.
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-pimco-push-back-against-132833624.html