Jak začíná odpočítávání dluhového stropu, měly by se trhy znepokojovat?

Očekává se, že USA dosáhnou svého dluhového limitu 19. ledna 2023, tedy dříve, než mnozí očekávali. Americká ministryně financí Janet Yellenová však plánuje vyvolat mimořádná opatření, která by vládě měla umožnit plnit své závazky po dobu několika měsíců až do odhadovaného data „začátku června“.

To vyvolává vzpomínky na rok 2011, kdy debata o zvýšení dluhového stropu zavedla USA do dvou dnů od defaultu, který otřásl akciovými trhy a přispěl ke snížení vládního dluhu. Politická fáze od té doby je v podstatě podobná té nyní, kdy republikáni ovládají sněmovnu a demokratický prezident.

Je však také důležité poznamenat, že mnoho dalších zvýšení dluhového stropu v průběhu historie bylo mnohem méně rušných a politici mají ještě několik měsíců na vyřešení tohoto problému.

Časová osa

Očekává se, že limit amerického dluhu bude dosažen v lednu 2023 dopis, který Janet Yellen poslala vedení Kongresu. Mimořádná opatření však pak poskytnou USA více času na to, aby splnily své závazky, aniž by nesplácely.

Je složité odhadnout, kolik času navíc poskytnou mimořádná opatření, ale ministerstvo financí v současnosti odhaduje, že „je nepravděpodobné, že hotovost a mimořádná opatření budou vyčerpána dříve než začátkem června [2023].

Jak budou fungovat mimořádná opatření

Konkrétně Yellen plánuje přestat s novými investicemi a vykoupit ostatní z různých fondů pro důchod, zdravotní péči a invaliditu, které vláda provozuje. To vládě uvolní finanční prostředky na provoz v krátkodobém horizontu, a jakmile dojde ke zvýšení dluhového stropu, budou tyto prostředky zkompletovány. Toto opatření provedli předchozí ministři financí.

Politický obrázek

Na dosažení politické dohody zbývá několik měsíců, ale v současné době jsou pozice demokratů a republikánů daleko od sebe. Bílý dům má řekl že „nebude vyjednávat“. Naproti tomu řečník McCarthy zjevně hledá dohoda o omezení výdajů. Tyto protichůdné postoje a relativně úzká většina republikánů by mohly v nadcházejících měsících připravit poměrně složitý proces.

Mohl by být americký dluh znovu snížen?

Je teoreticky možné, že americký dluh zaznamená další snížení ratingu. Po snížení ratingu v roce 2011 má americký dluh od S&P v současnosti rating AA+. Nyní je toto hodnocení nižší než hodnocení AAA pro mnoho evropských zemí, Kanadu, Austrálii a Singapur. Nicméně Spojené království i Francie mají rating AA, což je v současnosti o stupeň nižší než USA, a to navzdory nižším úrovním současného dluhu v poměru k HDP ve srovnání s USA.

V závislosti na tom, jak se vyjednává o limitu dluhu, je tedy možné, že USA zaznamenají další snížení ratingu, i když méně závažné než ztráta ratingu AAA. Přesto o výpočtu úvěrového ratingu země rozhoduje mnoho faktorů. Není jasné, jak budou ratingové agentury reagovat na potenciální události kolem jednání o dluhovém stropu, jak se budou odehrávat.

Výchozí riziko

Kromě rizika snížení úvěrového ratingu existuje také riziko, že vláda USA nesplní určité platby, i když nakrátko. K tomu by mohlo dojít, pokud se po vyčerpání mimořádných opatření nezvýší dluhový strop.

I kdyby trvala jen několik dní, jakákoliv nesplácená událost by mohla mít materiální a nepředvídatelné důsledky pro americkou vládu a úvěrové trhy. V roce 2011 se odhaduje, že vládě USA zbývaly dva dny od prodlení, ačkoliv selhání bylo zabráněno. Proto, i když je debata o dluhovém stropu v roce 2011 vedena jako scénář noční můry pro trhy, existují potenciálně horší výsledky.

Méně rušné debaty o dluhovém stropu

Rok 2011 jasně ukázal, že trh má pro trh rizika překročení limitu dluhu, a skutečné nesplácení, které jen těsně minulo, by bylo horší. Politická fáze v roce 2023 se zdá být v podstatě podobná, ale historie také ukazuje, že dluhový strop byl mnohokrát zvýšen bez incidentů. Bez rychlého vyřešení tohoto problému však může dluhový strop v nadcházejících měsících zatížit trhy.