US Crypto Regulation Outlook od APCO

Washington se setkává s divokým západem Crypto

Autor Jeff Zelkowitz

Je to zvláštní pohled sledovat demokratické a republikánské politiky v Kongresu, jak spolu násilně souhlasí a spolupracují na prosazování veřejné politiky. Je ještě neobvyklejší slyšet, jak se na veřejnosti hádají zaujatí finanční regulátori a mluví jako policajti v obzvláště tvrdé čtvrti.

Vítejte ve světě Washingtonu a divokého západu kryptoměn. Jasné je, že američtí politici z obou hlavních stran chtějí posílit americké vedení v globálním finančním systému a na technologické hranici – a zároveň bránit tuto hranici před špatnými aktéry.

Právě v tomto kontextu lze nejlépe pochopit legislativní návrhy procházející Kongresem a prohlášení a činy vycházející z Bílého domu a vládních agentur.

Děj tohoto příběhu je těžké sledovat, s velkým obsazením postav a abecední polévkou agentur.

Tady je Výzkumná služba amerického KongresuCenný (a udatný) pokus shrnout, kam kryptoměny zapadají do naší finanční regulační struktury:

„V současné době neexistuje žádný komplexní regulační rámec pro kryptoměny nebo jiná digitální aktiva. Místo toho různé státní a federální regulační orgány pro finanční sektor uplatňují stávající rámce a předpisy, kde se burzy nebo digitální aktiva podobají tradičním finančním produktům. Regulátoři jako takové mohou v závislosti na okolnostech zacházet s digitálními aktivy jako s cennými papíry, komoditami nebo měnami.

Například kryptoměnové burzy jsou licencovány na státní úrovni a registrují se u sítě pro vymáhání finančních zločinů amerického ministerstva financí jako převaděče peněz pro dodržování AML. Uplatňování těchto rámců prostřednictvím formálních nebo neformálních pokynů ze strany různých regulátorů však může prostředí znejasnit v případě, že různé překrývající se regulátory učiní konkurenční prohlášení. 

Například předsedové jak Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a Securities and Exchange Commission (SEC) zmiňovali skutečnost, že některá digitální aktiva jsou komoditami a jiná cennými papíry pod jejich příslušnou jurisdikcí. 

Tam, kde krypto herci operují bez registrace u těchto agentur, investoři nedostávají ochranu, kterou poskytuje dodržování regulačních předpisů.

Americké prostředí regulace kryptoměn

Právě v tomto matoucím kontextu vydal prezident Biden počátkem tohoto roku výkonný příkaz Bílého domu, který uznal důležitost digitálních aktiv a technologií a zároveň nařídil vládním agenturám ve své administrativě, aby se zaměřily na několik klíčových priorit pro rozvoj politiky.

Patří mezi ně ochrana spotřebitelů a investorů, finanční stabilita, nezákonné financování, finanční začlenění, odpovědné inovace, vedoucí postavení v globálním finančním systému a konkurenceschopnost ekonomiky USA.

Prováděcí nařízení mimo jiné citovalo regulační zásadu „stejné podnikání, stejné riziko, stejná pravidla“ a tvrdilo, že kryptocurrencies by nemělo být zacházeno odlišně nebo by neměly mít mezery.

Návrhy Kongresu procházející různými výbory v Senátu a Sněmovně reprezentantů představují komplexní pokus o integraci digitálních aktiv do stávajících zákonů.

Byl jsem svědkem tohoto propuknutí konsensu obou stran na vlastní kůži Crypto Summit Bloomberg letos v létě, když senátorky Kirsten Gillibrand (D-NY) a Cynthia Lummis (R-WY) bankovního výboru Senátu vysvětlily svůj přelomový zákon o odpovědných finančních inovacích.

Co mě zarazilo, byl kolegiální tón rozhovoru a snahy těchto zákonodárců koordinovat se s ostatními, kteří na Capitol Hill pracují na těchto otázkách, zejména návrh zákona sněmovního výboru pro finanční služby o regulaci stabilních coinů.

Vyjadřovali velké naděje, že by se letos mohlo něco udělat stabilní mince jako první krok ke komplexnější akci.

Staly se dvě věci, které dočasně zpomalily tuto dynamiku, ale to nakonec přinese kompatibilnější kryptobudoucnost.

Za prvé, americké volby v polovině období. Bylo zcela předvídatelné, že se práce během podzimní volební kampaně pozastaví. Skutečnost, že republikáni získali kontrolu nad Sněmovnou reprezentantů, nezdá se, že by změnila vyhlídky návrhu zákona, protože nastupující předseda republikánského výboru Rep.

Patrick McHenry (R-NC) a současná předsedkyně Demokratické strany Maxine Waters (D-CA) spolupracují a upřednostňují akce na příští rok. Senátorka Gillibrandová také vidí vyhlídky na to, že její výbor v nadcházejících týdnech vypracuje bankovku za stablecoiny.

Za druhé, kolaps FTX. Nebylo to jediné selhání kryptoměny v tomto roce, ale rozhodně bod zlomu. Téměř každý den se objevují výbušná odhalení o masivních podvodech, zneužívání majetku zákazníků, střetech zájmů mezi spřízněnými subjekty a neexistujících rozvahách nebo kontrolách řízení rizik.

Nový generální ředitel dohlížející na zkrachovalou burzu kryptoměn označil FTX za selhání podnikového řízení horší než Enron:

"Od narušené integrity systémů a chybného regulačního dohledu v zahraničí až po koncentraci kontroly v rukou velmi malé skupiny nezkušených, nesofistikovaných a potenciálně kompromitovaných jedinců, tato situace je bezprecedentní."

Role SEC na americkém krypto trhu

Tvůrci politik a regulační orgány hledají odpovědi a kladou otázky o tom, jaké problémy a rizika potřebují tvrdší pohled, aby pochopili, kde je třeba návrhy, na kterých pracovali, posílit – zvláště pokud Sam Bankman Fried poskytla k nim jakýkoli příspěvek.

Není pochyb o tom, že kladivo padá na řadu praktik, které subjekty přidružené k FTX provozují a které by v regulovaných finančních službách nikdy nebyly tolerovány.

Ve skutečnosti se to již stalo. Zatímco hráči kryptoprůmyslu tvrdí, že USA postrádají jasná pravidla a/nebo že by se s kryptoměnami mělo zacházet jinak, aby nedošlo k potlačení inovací, američtí regulátoři včetně SEC a CFTC to vidí jinak – a na jejich názoru záleží.

Stanovisko SEC je jasné až do sokratovské logiky: SEC má 90 let zkušeností s regulací cenných papírů. Mnoho kryptoměn splňuje definici cenných papírů. Zprostředkovatelé, kteří usnadňují transakce s kryptoměnami, musí znát a dodržovat pravidla SEC.

Gary Gensler, předseda americké Komise pro cenné papíry a burzy, je o kryptoměnách přímočarý. Sám sebe popisuje jako „policajta v rytmu“.

Zde Gensler říká porušovatelům zákona, aby vyšli se zdviženýma rukama:

„Podali jsme žaloby proti platformám pro půjčování kryptoměn, včetně BlockFi, a budeme i nadále energickým regulátorem cenných papírů, ale opravdu těmto zprostředkovatelům, těmto obchodům, těmto kasinům, chcete-li, aby vyhověli, navrhuji spolupracovat s SEC. abyste se dostali do souladu, rozložte tyto podniky.“

SEC uplatňuje desítky let staré rozhodnutí Nejvyššího soudu známé jako Howeyův test, které definuje cenné papíry jako „investici peněz do běžného podniku s přiměřeným očekáváním zisku, který bude odvozen z úsilí ostatních“.

Kdežto Gensler vidí Bitcoin jako digitální zlato, které není řízeno centrální entitou, věří, že většina kryptoměn jsou cenné papíry.

Interpretace SEC má mnoho společného soudní spor proti Ripple kterou agentura podala v roce 2020 a obvinila, že její digitální tokeny XRP jsou neregistrované cenné papíry. Přinesl několik desítek vynucovacích akcí v kryptoprostoru a letos téměř zdvojnásobil počet svých donucovacích pracovníků v této oblasti.

To, že kroky SEC rozvířily průmysl, se dá očekávat. To, že vyvolaly veřejnou kritiku ze strany kolegy regulátora, je přinejmenším neobvyklé.

Předmětná stížnost SEC tvrdí, že desítky digitálních aktiv, včetně tokenů veřejných služeb a tokenů souvisejících s DAO, jsou cenné papíry.

Tato akce vyvolala hněv komisařky CFTC Caroline Phamové, která vydala veřejné prohlášení kritizující SEC za „výrazný příklad regulace vymáháním“.

Kritizovala SEC, že „jak kritické a naléhavé je, aby regulační orgány spolupracovaly“ a že „jasnost regulace pochází z toho, že jsme venku, ne ve tmě“.

Veřejná debata je důležitá kvůli vnímání, že kryptoměnový průmysl obecně upřednostňuje regulaci CFTC a lobuje za legislativu, která by dala regulátorovi trhu s komoditami pravomoc nad bitcoiny, ethereem a dalšími kryptoměnami.

Zákon o ochraně spotřebitele v oblasti digitálních komodit, který představili senátoři Debbie Stabenow (D-MI) a John Boozman (R-AR), poskytuje jurisdikci CFTC nad „digitálními komoditami“ a definuje tento pojem široce, aby zachytil potenciálně mnohem více než jen dvě nejlepší. kryptoměny.

Návrh zákona byl přijat příznivě většinou kryptoprůmyslu i spotřebitelskými skupinami, když byl oznámen v srpnu – ale to se může ve světě po FTX změnit.

Rostin Behnam, předseda CFTC, tvrdil, že „bitcoin by se mohl zdvojnásobit, pokud existuje trh regulovaný CFTC“ a nedávno navrhl, že jedinou kryptoměnou, která by měla být považována za komoditu, je bitcoin.

Také se snažil minimalizovat debatu CFTC versus SEC a místo toho čerpat z jejich společných rysů založených na ochraně investorů, přičemž citoval desetiletí zkušeností s regulací v přizpůsobování se každé nové tržní inovaci a poučení se z každé krize.

V tomto ohledu Behnam požádal Kongres, aby zaplnil mezeru v regulaci, kterou podle něj ohrožuje americkou veřejnost. CFTC má pravomoc pouze nad deriváty, nikoli s hotovostními komoditními trhy. Zasáhla na hotovostních trzích, aby v omezených případech, kdy dochází k podvodům a manipulaci, které mají dopad na investory do derivátů, podala donucovací opatření.

Požádal Kongres, aby dal CFTC autoritu, kterou v současné době postrádá v oblasti digitálních komodit, aby mohla regulovat trhy a zprostředkovatele, aby ochránila investory dříve, než k újmě již dojde.

To vše znamená, že zatímco systém je nepřehledný a nedokonalý, celkový obraz se stává jasnějším. Zdá se, že ze strany politiků obou stran existuje chuť a ochota něco udělat.

Regulátoři požadují akci a odpovědnost za ochranu investující veřejnosti a selhání FTX učinilo veřejný argument pro regulaci lepší než cokoliv, co Sam Bankman-Fried udělal, aby ji podpořil.

Tyto inovace však mohou potenciálně řešit mnoho problémů lépe než stávající finanční systém a dosáhnout cílů, které jsou důležité pro tvůrce politik, americkou veřejnost a ekonomické a národní bezpečnostní zájmy USA.

Stejně tak existují důležité mezinárodní úvahy o systémech bez hranic a povolení, na kterých jsou lidé v mnoha jiných zemích po celém světě závislí při prosazování hodnot a svobod, na kterých Američanům hluboce záleží.

To znamená, že je stále třeba vést rozhovor o utváření politického rámce, v němž pravidla vytvářejí důvěru v programovatelné peníze, digitální aktiva a technologie blockchainu, což je zásadní pro úroveň přijetí na trhu, škálovatelnost a užitečnost v reálném světě, což je sen. a příslib krypto inovátorů a jejich komunit.

Jeff Zelkowitz je výkonným viceprezidentem společnosti APCO Worldwide. Firemním klientům radí v otázkách financí, technologií a udržitelnosti a komunikace.