V roce 2017 si John Griffin, profesor financí na University of Texas McCombs School of Business, všiml něčeho zvláštního. Griffin sleduje úplně jiný rytmus než typičtí finanční odborníci na obchodní škole, kteří zkoumají, řekněme, jak obchodní cykly ovlivňují ceny komodit nebo jak politika Fedu mění strukturu úrokových sazeb. 6 stop vysoká bývalá středoškolská fotbalová hvězda se považuje za křižáka definitivního, morálního detektiva, který, jak říká Štěstí"Chce odhalit finanční zlo, vrhnout světlo na svět a odhalit temné věci na trzích." Po Velké finanční krizi se Griffin stal oddaným křesťanem. Od té doby zasvětil svou vynikající kariéru spravedlivému forenznímu kopání, které odhalilo zneužívání od obchodování zasvěcených osob přes hypoteční podvody až po úpravu ratingů dluhopisů během finanční krize.
Když byli Griffin a Amin Shams, tehdejší doktorand na McCombsovi, který se připojil k Griffinovi v několika vyšetřováních gumových bot, v roce 2017 prověřováni kvůli přestupkům, byli fascinováni, když viděli, že málo známý token, o kterém se předpokládá, že bude podpořen jednou za jednu dolarem. se tisklo ve velkém množství. Toto vodítko přivedlo pár k dalšímu: Když se objevily nové šarže, cena bitcoinu jako by vyskočila. Vypadalo to, že někdo nebo skupina používá tyto čerstvě vytištěné „volné peníze“ k nafouknutí ceny bitcoinu pro svůj vlastní zisk. On a jeho spoluautor Shams probrali neuvěřitelných 200 gigabajtů obchodních dat, což se rovná troves, které Smithsonian Institution shromáždí za dva roky, a sledovali prodeje a nákupy z 2.5 milionu samostatných peněženek.
V roce 2018 se podíleli na průlomové studii, která ukazuje, že jediná, stále neidentifikovaná, bitcoinová „velryba“ téměř sama způsobila obří rozběh tokenu koncem roku 2017 a začátkem roku 2018 tím, že narušila obchodování s tokenem.
Ke konci roku 2022 Griffinův pohled upoutal další mystifikační trend. Navzdory krachu kryptoměn a nesčetným dalším negativním silám, pokaždé, když bitcoin nakrátko prolomil hranici 16,000 16,000 USD, odrazil se nad tuto úroveň a tvrdohlavě pokračoval v obchodování mezi 17,000 2023 a 35 7 USD. Je téměř neuvěřitelné, že jak se kryptotrh v roce 23,000 nadále rozplétal, bitcoin se vydal opačným směrem a od XNUMX. ledna se obchodoval o XNUMX % na XNUMX XNUMX USD.
"Je to velmi podezřelé," řekl Griffin Štěstí. "Stejný mechanismus, jaký jsme viděli v roce 2017, by mohl hrát nyní na stále neskutečném trhu s bitcoiny."
Pro Griffina způsob, jakým se normálně supervolatilní bitcoin v nejbouřlivějších dobách pro kryptoměny uklidnil a ustálil, odpovídá scénáři, kdy se boostery spojují, aby podpořily a podpořily jeho cenu. „Pokud jste kryptomanipulátor, chcete nastavit spodní hranici ceny své mince,“ dodal Griffin. "V období vysoce negativního sentimentu jsme viděli podezřele pevné podlahy pod bitcoiny."
Prohlédněte si tento interaktivní graf na Fortune.com
Ačkoli manipulace není prokázána, známky jsou znepokojivé
Je důležité poznamenat, že se dosud neobjevil žádný definitivní důkaz šikanování. „Prostor je nyní větší, takže je těžší kopat data,“ říká Griffin. "Sofistikovaní hráči mohou být experti na skrývání své identity." Viděli jsme věrohodné úniky tvrzení, že hlavní účastníci trhu volat schůzky elity sektoru, když se obávají, že krypto lídr plánuje udělat to, co považují za bezohledný, průmysl ohrožující krok. Ale neobjevily se žádné důkazy o tom, že by se hráči scházeli, aby koordinovali nákup bitcoinů nebo jiných kryptoměn. Například je dobře známo, že na začátku letošního podzimu Changpeng Zhao (známý jako CZ), šéf Binance, největší světové kryptoburzy a dalších krypto krypto vůdců, věřili, že hedgeový fond Sama Bankmana-Frieda Alameda útočí na Tether, tehdy se viklající minci, jejíž spolehlivost je zásadní pro prosperitu odvětví a údajně povzbudil ho, aby přestal. (Mimochodem Tether – symbol USDT – byl také v centru manipulace v letech 2017-18, kterou odhalili Griffin a Shams.)
Je možné, že důkazy o útulných, klubových praktikách vyjdou najevo v četných konkurzních řízeních, soudních sporech a trestních vyšetřováních, která nyní v kryptoměně probíhají. „Teď, když je SBF obviněn, zaútočí na ostatní hráče a mohl by je obvinit z tajné dohody,“ předpovídá Alex de Vries, ekonom z nizozemské centrální banky, který provozuje Digiconomist, web sledující uhlíkovou stopu bitcoinu. Kolaps podnikání Genesis v oblasti půjček přivedl Barryho Silberta, šéfa její mateřské skupiny Digital Currency Group, do krku Camerona a Tylera Winklevossových, spoluzakladatelů zmítající se burzy Gemini. Bratři tvrdí, že DCG dluží 900 milionů dolarů, které vkladatelé Gemini půjčili programu Genesis, který platil vysoké úrokové sazby a vyhrožoval žalobou na DCG a Silberta, které obviňují z kamenování a popírání skutečné odpovědnosti DCG. Zjednodušeně řečeno, když někdejší spojenci bojují u soudu, tajemství kolem obchodování ve shodě, pokud existuje, by se mohlo rozpadnout.
Griffin není zdaleka jediným prominentním pozorovatelem, který si dává pozor na špatné chování. Generální ředitel Evropské centrální banky pro tržní operace Ulrich Bindseil a poradce ECB Jürgen Schaaf v blogovém příspěvku z 30. listopadu nazvaném „Bitcoin's Last Stand“ odmítli oživení bitcoinu jako „uměle vyvolané poslední zalapání po dechu před cestou k irelevantnosti“. Dvě přední osobnosti na Wall Street tomuto spisovateli na pozadí řekly, že cenová akce bitcoinu tím, že odolává záplavě špatných zpráv, vypadá falešně a odlišně od běžného volného trhu ovládaného nezávislými kupujícími a prodávajícími.
Bitcoin ukázal úžasnou stabilitu uprostřed negativního sentimentu
Hlavní známka toho, že Bitcoin těží z koordinovaného nákupu: jeho překvapivě stabilní výkon, tvořící základnu pro vzlet na pětiměsíční maxima po debaklu FTX, který, jak se zdálo, pravděpodobně přivede hlavní tokeny ke zvratu. Od 5. listopadu, den předtím, než se zprávy FTX začaly šířit, do 9. listopadu bitcoin (na základě závěrečných cen) klesl z 21,300 15,900 USD na 2020 25 USD, což je nejnižší hodnota od konce roku 62, s poklesem o 10 %. Poté normálně rostoucí coin podle bitcoinových standardů stagnoval. V 11 dnech mezi 16,000. listopadem a 17,000. lednem se obchodovalo za XNUMX XNUMX USD a XNUMX XNUMX USD za všechny dny kromě jednoho. Během 50 dnů od 22. listopadu do 11. ledna se jeho uzavírací ceny pohybovaly v úzkém pásmu, od minima 16,200 17,900 USD a maxima 10 XNUMX USD, což je rozdíl od dna k vrcholu XNUMX %.
Prohlédněte si tento interaktivní graf na Fortune.com
Toto počáteční období superhladké plavby bylo mírně řečeno atypické. Štěstí editor dat Scott DeCarlo provedl podrobnou analýzu a zjistil, že od začátku roku 2017 bitcoin nikdy nekolísal v žádném ze 40 po sobě jdoucích 50denních obdobích o méně než 19 % a lišil se o více než 30 % ve třech ze čtyř sedmi- týdenní časové rámce. Medián nízkého až vysokého čtení byl 44 %. Proto bitcoin na vrcholu turbulencí vyvolaných FTX vykázal jak své nejmenší výkyvy vůbec s velkým náskokem, tak divergenci od nejnižší k nejvyšší, která byla jedna čtvrtina až jedna pětina jeho průměru za posledních šest let.
Poté, od 12. do 24. ledna, bitcoin začal bizarně stoupat. Během těchto dvou týdnů se odrazil o 28 % z 17,935 23,000 USD na 28 21 USD, což je jeho nejlepší cena od srpna a výrazně nad číslem, kdy začaly zuřit obavy z FTX. K tomu došlo, když trh XNUMX. listopadu trávil bankroty věřitele BlockFi; Core Scientific, jeden z největších veřejně obchodovaných těžařů, XNUMX. prosince; a půjčovací rameno Genesis o měsíc později.
Člověk by si myslel, že zmatek kolem bitcoinu by otřásl důvěrou malých investorů a institucí v kryptoměny, což vedlo k velkému prodejnímu tlaku a prudce klesajícím cenám. Nálada na sociálních sítích se po katastrofě FTX skutečně silně obrátila proti bitcoinu. Odrážející klesající nadšení znamenalo strmý ústup v obchodní činnosti. Na Coinbaseobjemy ve 4. čtvrtletí byly výrazně pod hodnotami ve 3. čtvrtletí a oproti 52. čtvrtletí klesly o 1 %.
Mohla by existovat alternativní vysvětlení pro robustní výkon bitcoinu? Řada odborníků, kteří den za dnem sledují obchodování s kryptoměnami, nevidí žádný plán na zvýšení cen, ale dobře fungující trh. „Nevidím kabalu zasvěcených,“ říká Andrew Thurman, výzkumník z poskytovatele analytických služeb Blockchain Nansen. „Cenové pohyby bitcoinu jsou notoricky cyklické povahy. Často je nejlepší vysvětlení to nejnudnější. V tomto případě cena bitcoinu roste, protože je více kupujících než prodávajících. Pokud něco, byli to padlí hráči jako Celsius a FTX prodejní Bitcoin a tlačí ceny dolů, aby podpořily své vlastní coiny.“ Vetle Lunde, senior analytik norské společnosti pro analýzu kryptodat Arcane Research, souhlasí. "Nevidím žádnou skupinu, která by držela ceny." Nyní máme vyváženou dynamiku. Nucený prodej po kolapsu FTX byl do určité míry absorbován a nevidíme žádný další nucený prodej,“ fenomén, který pomohl k nedávnému oživení bitcoinu na více než 23,000 XNUMX USD.
Není však pochyb o tom, že robustnost bitcoinu po FTX, limitovaná jeho novým skokem, je gigantickým darem pro podniky, jejichž bohatství roste a klesá s cenou bitcoinu. Akcie pro burzy, těžaře a poskytovatele půjček ve dnech po zhroucení prudce klesly. Ale protože v prosinci dosáhl dvouletých minim, těžaři Riot, Marathon a Bitfarms k 92. lednu vyskočili o 150 %, 189 % a 27 % v tomto pořadí. Coinbase, jedna z největších světových burz, postoupila o 85 % ze svého před-novoročního minima a přidala 7 miliard dolarů tržní kapitalizace. Nepokoje, všechny Bitfarmy se těsně před katastrofou FTX odrazily blízko svých náhorních plošin.
Jeden z hráčů, kteří nejvíce zoufale touží po podpoře, dostal velkou. Spoluzakladatel a výkonný předseda představenstva společnosti MicroStrategy Michael Saylor naložil svému poskytovateli hybridního softwaru a spekulantovi s bitcoiny dluh ve výši 2.4 miliardy dolarů na nákup mincí, a když ceny 16,000. listopadu klesly pod 11 166 dolarů, dlužil za své půjčky mnohem více, než byla hodnota jeho cache žetony. Pokud by bitcoin neustále klesal, MicroStrategy směřovala do velkých problémů. Ale oživení bitcoinu zvedlo držby MicroStrategy z červených čísel a poslalo cenu akcií ze 258 USD v polovině listopadu na 27 USD 55. ledna, což představuje zisk XNUMX %.
Crypto funguje na užším okraji než prakticky jakýkoli jiný finanční sektor. Faktorem, který určuje, zda velcí krypto hráči těží zisky nebo se propadnou do bankrotu, je cena bitcoinu, benchmark, který zase vede ceny ostatních coinů. Velká část kryptosvěta se již rozbila. Ale mnohem více odvahy mělo jít dolů, pokud Bitcoin nenajde slušný základ poté, co pád FTX otřásl touto štíhlou hranou.
Zjištění Griffina a Shamse z lanoví z let 2017–18 se dnes opakují
Studie Griffin-Shams o silách stojících za bitcoinovou bublinou v letech 2017–18 poskytuje průvodce strategiemi, které by mohly tlačit palec na prodeje po FTX. Griffin a Shams, nyní profesor na Fisher College of Business ve státě Ohio, poprvé zveřejnili svou 118stránkovou zprávu v roce 2018 a o dva roky později se objevila v prestižním recenzovaném Journal of Finance.
Pro tým bylo upozorněním na možnou manipulaci to, že Bitfinex, velká burza úzce spjatá s Tetherem, neposkytovala příliš transparentnosti ohledně předpokládaného stablecoinu. „Viděli jsme blogy, které spekulovaly, že Bitfinex neposkytne plnou podporu pro mince,“ vzpomíná Griffin. „Pokud někdo tiskne peníze tiskem Tetheru, který není krytý fiat měnou, mohlo by to způsobit bublinu v bitcoinu,“ říká. "To byla hypotéza."
Griffin a Shams zjistili, že dvě praktiky se sblížily, aby podnítily tyto obrovské, náhlé zisky. První: záplava nově vytvořených coinů, které daly podvodníkovi měnu na husu Bitcoin. Druhým je přístup, který je dnes nejrelevantnější, ve kterém se manipulátor nebo manipulátoři shodují, že pokaždé, když cena klesne na cílovou úroveň, skočí do toho, aby ji posunuli vysoko nad tento benchmark.
Dvojice viděla silný a sporný vzorec v cenách bitcoinů. Bitcoin měl největší skoky, když se staly dvě věci: Ceny začaly klesat a tisklo se hodně Tetheru. Tehdy, stejně jako nyní, byl Tether nejdůležitějším „stablecoinem“, neboli kryptoměnou, která byla údajně podporována jedna ku jedné rezervami ve fiat měně. Tether v podstatě zastupuje dolar; každá mince má být kryta ekvivalentem jednoho dolaru ve fiat měně. Tether vydává pobočka iFinex, hongkongské společnosti, která také vlastní tehdejší největší světovou burzu Bitfinex.
Autoři se zaměřili na 1 % všech jednohodinových intervalů mezi začátkem března 2017 a koncem března 2018, které představovaly největší kombinace velké emise Tether na Bitfinexu a velkých nákupů bitcoinů na dvou dalších burzách, Bittrex a Poloniex. Těsně před začátkem každého období byly ceny bitcoinů pod tlakem. Ale v každém případě se zdálo, že na záchranu jel jediný obrovský kupec, který na konci 60minutové mezihry posunul žeton prudce výš. „Velryba“, jejíž identita zůstává záhadou, používala Tether k nákupu bitcoinu a zvýšení jeho ceny. „Viděli jsme pravidelný vzor velmi značných cenových zvratů,“ vzpomíná Shams.
95 jednohodinových intervalů, které byly svědky těchto velkých přílivů Tether a bitcoinů, představovalo téměř 60 % obrovských zisků bitcoinu za těchto 13 měsíců.
„Tether se používá jako hotovost k obchodování s bitcoiny a dalšími kryptoměnami,“ poznamenává Shams. Přestože tržní kapitalizace Tetheru je zlomkem bitcoinu, objemy obchodů Tetheru jsou vyšší. Vzhledem k jeho důležitosti v obchodování vytváří tisk Tetheru bez podpory „nové peníze“ tak, jak to dělá Fed, když tiskne nadměrné množství dolarů. „Vydání Tetheru bez podpory nafouklo množství měny, která honí stejnou zásobu bitcoinu,“ řekl Griffin. Štěstí. "Tether vytvořený ze vzduchu zvyšoval cenu bitcoinu a dalších kryptoměn."
Jakmile velryba získala nově vyražený Tether, vyměnila mince za velké množství bitcoinů na Bittrex a Poloniex. Tyto velké nákupy zvrátily klesající trend bitcoinu a zvýšily jeho cenu výrazně nad úroveň před začátkem propadu. "Tento hráč buď ukázal jasnovidné načasování trhu, nebo měl extrémně velký vliv na cenu bitcoinu," uvádí studie. Dnes je jasné, že Tether nedržel plné rezervy za coiny v tomto období boomu Bitcoinu, takže „je téměř mechanické, že peníze odnikud zvyšovaly cenu,“ poznamenává Griffin.
Poté, co se papír objevil, společnost Tether Ltd. trvala na tom, že její závěry byly chybné, a tvrdila, že Tether nelze použít ke zvýšení cen bitcoinů. Ale vyšetřování Commodity Futures Trading Commission odhalilo něco jiného. V říjnu 2021 CFTC vyhrálo vyrovnání ve výši 41 milionů $ od Tetheru a jeho vlastníků za to, že své coiny nekryli dolary, jak bylo inzerováno. CFTC zjistila, že „Tether držel dostatečné rezervy na zálohování...tokenů v oběhu pouze 27.6 % času ve 26měsíčním vzorku od roku 2016 do roku 2018“ a „smíchal rezervní fondy s provozními a zákaznickými fondy Bitfinexu“. Griffin říká: „Bitcoiny a Tether se nepoužívají k nákupu věcí, jako jsou auta a pizzy, ale ke koupi jiných coinů. Takže v tomto uzavřeném systému může relativně malé množství zmanipulovaných nákupů, vyvolaných vytvářením nových coinů z ničeho, způsobit ohromný nárůst ceny bitcoinu.“
Velryba zvládla nastavování podlahy a udržovala podlahu zvednutou
Autoři také zjistili, že k velkým nákupům často docházelo, když cena bitcoinu dosáhla určitých prahových hodnot, těsně pod násobky 500 USD. „Viděli jsme mnohem více nákupů v těchto benchmarkech,“ říká Griffin. "Velryba neustále určovala cenové limity a tyto limity stále stoupaly." Nebyl to klub. Byla to jedna entita. Ale když velryba držela cenu na prahových hodnotách, vypadalo to, že bitcoin je na těchto úrovních v bezpečí. Díky tomu vypadalo pro fondy a malé zákazníky nakupování bitcoinů bezpečně, což cenu ještě zvyšovalo.“ Shams dodává: „Kolem kulatých cenových úrovní bitcoinů jsme viděli aktivity konzistentní s vytvářením cenových podpor.“
Griffin má podezření, že podobná dynamika funguje i dnes. Říká, že tajná dohoda o podpoře bitcoinu by znamenala, že klika kupujících souhlasí se společným nákupem, když se cena blíží spodní hranici. Řekněme, že spoušť je 16,000 16,000 $, což je číslo, které Bitcoin téměř vždy zůstával těsně nad úrovní v době své extrémní stability. Pokud bitcoin zažije velké prodeje, které hrozí, že jeho cenu srazí pod 16,000 17,000 dolarů, v našem příkladu masově vstupuje velrybí klub. „Těch 16,000 17,000 dolarů by například mohlo sloužit jako koordinační mechanismus,“ říká Griffin. Manipulátoři mohli cenu vyšplhat až na téměř XNUMX XNUMX USD a poté část svých výher prodat v mnoha malých obchodech, které trhem nehýbou. Mohli by získat velké zisky jen tím, že by cenu nechali skákat tam a zpět v tunelu mezi XNUMX XNUMX a XNUMX XNUMX $.
Rostoucí důvěra, že bitcoin nepřekročí 16,000 18,000 USD, by povzbudila další spekulanty, aby se k nákupu připojili. Poté se skupina může dohodnout na stanovení nové minimální hranice na XNUMX XNUMX USD. „V kryptoměnách může skupina manipulátorů tlačit bitcoiny do vyšších pater, pokud se proti nim nepohne velká strana,“ říká Griffin. Ale je mnohem těžší shortovat bitcoiny než shortovat akcie nebo dluhopisy. Nevidíme důkazy o tom, že by se jiná skupina hnula s cílem snížit cenu a dát silnější ruku jakémukoli možnému klubu býků. „Většina hráčů v tomto prostoru má silnou motivaci udržovat minimální cenu,“ říká Griffin.
Na závěr, říká Griffin, studie Griffin-Shams ukázala konkrétní důkaz manipulace v letech 2017 a 2018 a že manipulace provedl jeden jedinec. "Tentokrát nemáme konkrétní analýzu," říká. "Pravda se může objevit v konkrétních příbězích, pokud dojde k tajné dohodě." Říká, že z toho plyne ponaučení, že „trh bitcoinů zůstává velmi zranitelný vůči manipulaci“.
Bitcoin po debaklu FTX skutečně zaznamenal úžasný výkon. Možná až příliš úžasné, než aby se tomu dalo věřit.
Tento příběh byl původně uveden na Fortune.com
Více od Fortune:
Olympijská legenda Usain Bolt kvůli podvodu přišel o úspory ve výši 12 milionů dolarů. Na jeho účtu zůstává pouze 12,000 XNUMX dolarů
Skutečný hřích Meghan Markle, který britská veřejnost nemůže odpustit – a Američané nemohou pochopit
"Prostě to nefunguje." Nejlepší restaurace na světě se zavírá, protože její majitel nazývá moderní model dobrého jídla „neudržitelným“
Bob Iger jen položil nohu a řekl zaměstnancům Disney, aby se vrátili do kanceláře
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html