Minulý týden generální ředitel Coinbase Brian Armstrong rozpoutal spekulativní sázku na krypto sázky – s jedním tweetovým vláknem uvádějícím „fámy“, že SEC se chce „zbavit“ krypto sázek pro americké maloobchodníky.
Šílenství se rozšířilo s videem, na kterém předseda SEC Gary Gensler rozebírá krypto sázky a samozřejmě stížnost SEC na službu sázek Kraken.
Ačkoli neexistuje žádný zákaz knih, stále není jasné, zda má SEC v hledáčku nějakou jinou službu nebo validátor nebo protokol. Hlubší analýza těchto událostí vysvětluje, co je možné a kam SEC směřuje.
Co se stalo
Tweet: Ve středu 8. února Armstrong podnítil fámy tweetem, v němž uvedl, že slyšel: „SEC by se ráda zbavila sázek na kryptoměny v USA pro maloobchodní zákazníky.“
stížnost: Druhý den, 9. února, SEC obvinila Krakena, kryptoburza, „s tím, že nezaregistrovali nabídku a prodej jejich programu vkládání kryptoaktiv jako služby“.
Stížnost, což je zásadní, výslovně neoznačovala vsazení cenného papíru. Místo toho nastínil podrobnosti o sázce Kraken jako servisní program – a založil své obvinění na shrnutí jeho chování.
Vzhledem k nedostatku konkrétnosti je pro tvrzení regulátora obtížné určit, co přesně na programu Kraken představovalo nelegální nabídku neregistrovaného cenného papíru.
Je to jako když farmářka ze sadu začne sklízet jablka. Jen proto, že první jablko je velký, nízko visící, zralý macintosh, neznamená to, že neplánuje utrhnout také zelenou babičku kovářovou o pár stromů.
Pomineme-li nejednoznačnost, definující charakteristiky, které SEC uvedla ve svém shrnutí údajného chování Krakena, obsahují řadu vodítek ohledně toho, co bude dál.
Jak SEC charakterizovala Kraken's Staking As a Service:
- Kraken agregoval prostředky klientů
- Jejich úsilí přidalo konkurenční výhodu
- Inzerovali pravidelné vracení zboží
- Kraken určil výnosy – místo protokolu
- Investoři ztratili vlastnictví a kontrolu nad vsazenými kryptoaktivy
- Klienti na sebe vzali rizika spojená s platformou Kraken, jako jsou například sankce
- Kraken si ponechal právo nevyplácet výnosy investorů (jak je uvedeno v jejich staré verzi podmínky služby)
- Kraken neposkytl prohlášení o registraci zabezpečení ani výjimku
Video: SEC spustila vysvětlující video s Genslerem chvíli poté, co jejich vymáhání narazilo na dráty. Namísto toho, aby přímo řešil obvinění SEC proti Krakenovi, Gensler poskytl své agentuře pochopení protokolového stakingu – a nastínil podmínky, kdy vztah staking/klient spadá pod federální zákon o cenných papírech:
- Poskytovatel služeb přebírá kontrolu nad klientskými prostředky
- „Možná sdružují finanční prostředky“
- Slibují návratnost
Stále je zde dostatek prostoru pro výklad. Podmínky však poskytují jednodušší rámec, pokud jde o snahu předvídat vynucovací opatření SEC, která mohou přicházet v úvahu.
Coinbase – v reakci na šířící se obavy o osud vlastního sázkového programu burzy, Coinbase Earn – tvrdili, že jejich verze byla jiná. Proč? Protože si zákazníci ponechali vlastnictví svých prostředků – a protože o odměnách rozhodoval protokol, nikoli Coinbase.
Podmínky služby Coinbase nastiňují vlastnictví finančních prostředků prostřednictvím uživatelské smlouvy burzy, která říká, že „zákazníci si ponechají nárok na podporovaná digitální aktiva po celou dobu“.
To však není totéž jako výhradní vlastnictví. Coinbase stále zpracovává aspekt úschovy jménem zákazníků.
V tomto případě může být Coinbase zelené jablko z analogie. To, že sázková služba burzy neshromažďuje finanční prostředky – ani nepočítá výnosy přesně podle Krakena – neznamená, že je v bezpečí před zorným polem SEC.
Velké otázky
Co myslíš tím „kontrola“?
To je nyní jasné: SEC předurčuje většinu svého vymáhání sázek na tom, kdo kontroluje prostředky klientů.
Převezme například Coinbase kontrolu, když převezme správu majetku zákazníků? Odpověď je důležitá: Pokud ano, mohlo by to znamenat, že klient na toto úsilí spoléhá.
A tento pojem je základním požadavkem pro Howeyho test.
Pokud jde o sázky kryptoměn, úroveň kontroly, kterou má klient nad svými prostředky, se liší. Nedávná obvinění SEC proti Krakenovi postavila poskytovatele služeb na vzdálený konec spektra – což znamená úplnou kontrolu.
Některé služby a protokoly slibují klientům, že si své prostředky ponechají v úschově – ale různá sázková rizika mohou pravděpodobně snížit kontrolu klienta.
Například u vybraných mechanismů důkazu o sázce může protokol snížit sázku validátorů, pokud nedodrží správný a předepsaný postup.
A některé protokoly vyžadují, aby validátoři zablokovali finanční prostředky na předem stanovenou dobu. Vezmeme-li tato rizika v úvahu, klienti stále přenášejí určitý stupeň kontroly – i když vlastní soukromé klíče ke svému podílu.
Tato rizika spadají do spektra mezi nimi riziko nedosažení zisku a riziko ztráty hodnoty jistiny.
Rizika protokolů uvedených ve stížnosti SEC:
- Ethereum
Rizika nepřinesení zisku: Ano
ETH Výnosy sázek se skládají z MEV, spropitného a blokových odměn a mohou se lišit v závislosti na velikosti a výkonu jednotlivých validátorů a poptávce sítě. Takže zatímco odměny za sázky se pohybují mezi 4 a 10 %, neexistuje žádná záruka, že sázkaři vždy dosáhnou zisku.
Rizika ztráty hodnoty jistiny: Ano
Ethereum vynucuje penalizaci validátoru za nedodržení síťových procedur.
Pokud se jednotlivec rozhodne vsadit prostřednictvím validátora třetí strany, vystavuje se riziku ztráty hlavního vkladu, pokud validátor nedosáhne. Etherem také vyžaduje, aby validátoři uzamkli finanční prostředky.
To znamená, že pokud se hodnota vsazeného ETH sníží, než byla hodnota před závazkem, sázkaři ztratí hodnotu – pokud jejich odměny nepokryjí ztrátu.
- Cardano
Rizika nepřinesení zisku: Ano
Cardano sázkové výnosy se skládají z fixního uvolnění blokových odměn a transakčních poplatků. Závisí na velikosti daného sázkového fondu a jeho výkonu a také na požadavcích sítě.
Zatímco výnosy se v průměru pohybují kolem 4 % – jako u Etherea – neexistuje žádná záruka, že sázkaři přinesou zisk.
Rizika ztráty hodnoty jistiny: Ne
Cardano nevynucuje sekání ani blokování. Delegáti do fondu mohou své vsazené prostředky kdykoli odstranit. Jediným rizikem pro hodnotu jistiny je, pokud delegátor ztratí soukromé klíče a počáteční frázi do své sázkové peněženky.
- Polkadot
Rizika nepřinesení zisku: Ano
Polkadot Sázkové výnosy se skládají z inflačních blokových odměn a jsou závislé na velikosti a výkonnosti sázkového fondu.
Výnosy sázek se v průměru pohybují kolem 13 % a inflace sítě se pohybuje mezi 7 a 10 %. Stejně jako Ethereum a Cardano není příslib, že stakeři vyjdou v zeleném. Existuje možnost, že validátoři mohou fungovat špatně – a že ředění nabídky může převýšit výnos ze sázek, což má za následek ztrátu.
Rizika ztráty hodnoty jistiny: Ano
Stejně jako Ethereum, Polkadot prosazuje sekání a 28denní období spojování. Oba vystavují stakeholdery riziku ztráty hodnoty jistiny.
- Kosmos
Rizika nepřinesení zisku: Ano
Kosmos sázkové výnosy se skládají z transakčních poplatků a nových ATOM emise (nově vytvořený ATOM) a jsou závislé na velikosti a výkonu validátoru. Výnosy se pohybují v průměru mezi 8-15 % a nejsou zaručeny.
Rizika ztráty hodnoty jistiny: Ano
Cosmos také prosazuje sankce za sekání a 21denní lhůtu pro vázání. Stakeři čelí riziku ztráty svého hlavního podílu, pokud hodnota během období vázání klesne nebo pokud dojde ke snížení finančních prostředků.
Protokoly pro vytyčování kapalin jako Lido umožňují vsadit ETH, aniž byste se museli potýkat s blokováním.
Poskytují derivát, STETHvýměnou za vsazení ETH prostřednictvím jejich protokolu. Jakmile se vsazený ETH stane způsobilým pro výběry, mohou uživatelé vyměnit stETH za ETH.
Neříkám, že používání těchto protokolů je bezrizikové úsilí.
Protože všechny vsazené ETH jsou uzamčeny, dokud nejsou povoleny výběry Ethereum čeká na upgrade Shanghai, uživatelé mohou vykoupit stETH pouze prostřednictvím burz. Hodnota derivátu často kolísá a vystavuje se STETH držitelů k potenciálním nevýhodám.
Čtěte více: ETH Liquid Staking Derivatives Primer
Kdo je další?
Budoucí prosazování stakingu ze strany SEC bude pravděpodobně záviset na dvou věcech:
IF regulační orgány se domnívají, že jednotliví sázkaři v těchto sázkových opatřeních příliš spoléhají na ostatní,
A AUTOMATIZACI
IF určí, že počáteční vkladová investice je ve společném podniku.
Kraken a Coinbase jsou snadným cílem, protože představují jasný společný podnik.
Jednotliví validátoři se mohou také přizpůsobit, pokud aktivně požadují jejich služby. Ale nemusí se hodit do tohoto prvního bodu, pokud se SEC domnívá, že jejich úsilí postrádá přiměřený dopad na podkladovou hodnotu daného vsazeného aktiva.
Je mnohem těžší tvrdit, že soukromí validátoři investují svůj podíl do společného podniku – protože jejich mechanismy konsenzu jsou řízeny napříč decentralizovanými sítěmi. Vzhledem k nastavení je také nepřiměřené předpokládat, že úspěšnost sázek fondů závisí na úsilí ostatních.
Protokoly o tekutém stalkingu zapadají někam doprostřed soukromých validátorů a stakingu jako služby. Jsou více decentralizované než jedna služba validátoru, ale méně decentralizované než celá síť.
Stále existují omezující rizika pro základní sázku protokolu – spolu s riziky inteligentních kontraktů pro jednotlivé stakery – díky čemuž jsou investoři (alespoň) poněkud závislí na manažerském úsilí ostatních.
Líbí se mi STAKE. co to pro mě znamená?
Drobní investoři obecně nejsou zaměřeni pouze na nákup a prodej neregistrovaných cenných papírů.
V tomto smyslu se vyskytlo jen několik případů. Ale každý případ zahrnoval údajný záměr podvést ostatní investory. Ve skutečnosti existuje řada případů, kdy někteří drobní investoři mohou podat stížnost, pokud utrpěli ztrátu z nákupu neregistrovaného cenného papíru.
Takže i když se SEC může zaměřit na vaši schopnost sázky prostřednictvím sázky jako platformy služeb, nemusí se nutně zaměřovat na vás.
Jejich strategií je vzdělávat drobné investory o inherentních rizicích obchodování s neregistrovanými cennými papíry – a ztěžovat jim přístup prostřednictvím online burz.
Celkově vzato, úsilí SEC ztěžuje přístup ke službám vytyčování protokolů a vytyčování tím, že vše vynucuje offshore.
Ale SEC – stejně jako jakýkoli jiný jednotlivý regulátor – nemá pravomoc eliminovat důkaz o sázce možnosti přímo.
Závěrečné úvahy
Nevýhoda SEC – jak to řekl Gensler – se sázením jako platformou služeb spočívá v tom, že „neposkytují náležité informace“.
Investoři si zaslouží vědět, zda tyto platformy „půjčují, vypůjčují si nebo obchodují s [zákaznickými prostředky].
Míchají je s jinými podniky? Odkud pocházejí odměny? Dostáváte svůj spravedlivý podíl? Vytvářejí základní krypto protokoly skutečně hodnotu vaší investice – nebo jsou to jen nové tokeny, které ředí hodnotu těch, které již máte?“
To vše jsou přesně stejné obavy, jaké mají účastníci kryptoměn s centralizovanými finančními subjekty, včetně bank.
I tak se ale spořicí účet nepovažuje za cenný papír. A – i když jsou spořicí účty pod přísnou regulační kontrolou – finanční prostředky zákazníků jsou směšovány a ředěny v masivním měřítku.
Protokolové staking nabízí uživatelům transparentní alternativu, jak si nárokovat spravedlivý podíl na peněžním systému – bez nutnosti zveřejňování.
Nechte si každý večer zasílat na váš e-mail nejlepší denní kryptografické zprávy a statistiky. Přihlaste se k bezplatnému newsletteru Blockworks nyní.
Chcete, aby byla alfa verze odeslána přímo do vaší schránky? Získejte nápady degen trade, aktualizace správy, výkon tokenů, nepřehlédnutelné tweety a další z Blockworks Research's Daily Debrief.
Nemůžete se dočkat? Získejte naše novinky nejrychlejším možným způsobem. Připojte se k nám na telegram a postupujte podle nás zprávy Google.
Zdroj: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained