(Bloomberg) – Po letech krkolomného růstu, který katapultoval čínské technologické firmy do gigantů akciového trhu, se řada stratégů vyrovnává s novou realitou sektoru sužovaného pomalejší expanzí a nižšími výdělky.
Nejčtenější z Bloombergu
Společnost Morgan Stanley snížila cílové ceny pro technologické firmy včetně Alibaba Group Holding Ltd. a Tencent Holdings Ltd., zatímco China International Capital Corp. tento týden uvedla, že předpokládá nulové zhodnocení některých technologických investic v roce 2022. JPMorgan Chase & Co. snížila své cílové ceny v Číně minulý měsíc, některé o více než polovinu, po změně jejich oceňovacího modelu.
Doutnající změny v modelech a myšlení jsou odrazem náročného prostředí, kterému toto odvětví čelí, protože regulační rizika a narušení Covid-19 stále více ztěžují stanovení reálné hodnoty. Je to nový normál, který si osvojují i samotné firmy. Poté, co Tencent oznámil rekordně nejpomalejší tempo čtvrtletního růstu, uznal „nové průmyslové paradigma“, kde bezohledný růst již není možný.
Přečtěte si: Tencent prohlašuje „bezohlednou“ technologickou éru za Growth Tanks
„Od klíčových hráčů v čínském internetovém sektoru slyšíme společné téma přechodu na obezřetnější strategii, pokud jde o investování do nových oblastí růstu, a návrat k zaměření blíže hlavnímu podnikání,“ řekl Ramiz Chelat, portfolio manažer ve společnosti Vontobel Asset Management. "Jsme konstruktivnější vůči společnostem, které již projevily investiční disciplínu," než ty, které to zamýšlejí, dodal Chelat.
Hang Seng Tech Index, který sleduje některé z největších čínských technologických firem, zaznamenal pátou čtvrtletní ztrátu v řadě a během tří měsíců do března propadl téměř o 20 %. Jejich protějšky obchodující na amerických burzách poklesly v podobném rozsahu.
Ztráty přišly navzdory příslibu čínské vlády z poloviny března stabilizovat trhy a ukončit více než rok trvající zásah proti soukromému podnikání. Problémem je také omezený pokrok v jednáních mezi Pekingem a Washingtonem o auditu čínských firem, což zvyšuje riziko stažení z burz v USA.
V pátek Bloomberg oznámil, že v tom, co by byl vzácný ústupek, se čínské úřady připravují dát americkým regulačním orgánům plný přístup k auditorským zprávám většiny z více než 200 společností kotovaných v New Yorku již v polovině tohoto roku.
Jistě, většina analytiků stále drží agresivní 12měsíční cíle založené na dlouhodobějším optimismu a vzhledem k tomu, že ceny zůstávají hluboko pod maximem z února 2021. Pouze dva z 63 analytiků sledovaných agenturou Bloomberg ohodnotili dodávky monstra Meituan za prodej, přičemž jeho průměrná cílová cena je o 52 % vyšší než jeho poslední obchodní úroveň.
Vrtání dolů
Obrovský rozdíl v cílových cenách technologií pramení z různých přístupů k oceňování.
Podle toho, co se nazývá metoda součtu částí (SOTP), která sčítá tržní hodnotu různých obchodních jednotek, Morgan Stanley říká, že by cílovou cenu akcií Alibaby v USA stanovila na 360 dolarů, což byl jejich dřívější případ. Toto číslo bylo nyní sníženo na 220 USD, když se vyloučí hodnota vedlejších činností, jako jsou nabídky Taobao.
Obezřetnější a upřednostňovanou metodikou pro zprostředkování je použití metody diskontovaných peněžních toků (DCF), která oceňuje akcie na 140 USD. Ve čtvrtek její americké akcie uzavřely na 108.80 dolaru.
„Právě teď lze cenové cíle, které máme plošně, velmi snadno dosáhnout v modelu DCF tím, že mu poskytneme slevu, protože jsme vystaveni velkému riziku,“ řekl Manuel Muehl, analytik DZ Bank AG, který je jedním z nich. ze tří analytiků hodnotí Tencent a prodat. Nazval to „nerealistické“, aby se býčí analytici vyhýbali cenám za politická rizika.
JPMorgan přešel na přijetí násobků ceny k zisku, které se více soustředí na růst zisků a srovnává se s obdobnými odvětvími, z metod SOTP při hodnocení většiny technologických gigantů, když citovali „změnu režimu“.
"Ačkoli akcie těchto čínských technologických firem mohou dosahovat dna, nevidíme žádné nové katalyzátory růstu," řekl Andy Wong, manažer fondu ve společnosti LW Asset Management Advisors Ltd. v Hong Kongu, jejíž fond loni v červenci snížil svou expozici v Číně. "Čekali jsme, že uvidíme změny v obchodních modelech, aby fungovaly s novým regulačním standardem, ale v dohledu toho moc nevidíme."
Nejčtenější z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Zdroj: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-slashed-prices-reflect-000000903.html