Svět je už léta závislý na levných penězích. Nyní jsme svědky toho, jak vypadá stažení.
Zvednutí úrokových sazeb z nuly způsobilo historický krach dluhopisů, poznamenává strategický tým Bank of America vedený Michaelem Hartnettem. Letošní ztráty konkurují nejhorším poklesům dluhopisů od následků dvou světových válek (1949, vrcholící Marshallovým plánem, a 1920, který se shoduje s Versailleskou smlouvou), stejně jako dopadu Velké hospodářské krize (selhání Creditanstaltu, významná evropská banka, v roce 1931).
To je produkt konce úrokových sazeb blízkých nule, přičemž Federální rezervní systém v roce 2022 zvedl svou klíčovou měnovou sazbu celkem o tři procentní body, včetně dalších 0.75 bodu minulý týden. Neméně důležité je, že to posunulo reálné nebo o inflaci upravené sazby výrazně nad nulu. Měřeno státními cennými papíry chráněnými proti inflaci, pětiletý reálný výnos vzrostl na kladných 1.60 % ze záporných 1.61 % před rokem, uvádí Bloomberg.
Dramatické přeceňování dluhopisů ohrožuje „nejpřeplněnější obchody na světě“, píší stratégové BofA v poznámce pro klienta: dolar, americké technologické akcie a soukromý kapitál. Hrozba „úvěrové události“ – zdvořilý výraz pro havárii – se také rýsuje.
Předpoklady, které vedly k havárii v říjnu 1987, jsou většinou přítomny, dodávají. Patří mezi ně nestálé geopolitické pozadí, abnormální americké trhy daleko převyšující výkonnost zbytku světa a nedostatek mezinárodní koordinace. Co zatím chybí, je měnová krize.
Ale volatilita směnných kurzů prudce vzrostla
Americký dolarový index
prudce vzrostla na 20leté maximum a vytvořila obrovské napětí pro ostatní měny. Nejvýraznější propadák: britská libra, protože trhy násilně reagují na plán Spojeného království půjčit si na financování snížení daní. Japonsko muselo poprvé od roku 1998 intervenovat na podporu klouzavého jenu, i když se snaží držet své úrokové sazby nízko.
Dluhopisové krveprolití zatím způsobilo 20%-plus pokles medvědího trhu v hlavních akciových indexech, kromě
Dow Jones Industrial Average,
což je pokles o 19.6 %. Poklesy zatím odrážely především nižší poměr cena/výnos; škrty v prognózách zisků právě začínají. Stratég Goldman Sachs David Kostin zkrátil konec roku
S&P 500
cíl na 3600 4300 z 15 234, přičemž se počítá s tím, že vyšší sazby si zaslouží násobek P/E 2023násobku předpokládaného zisku 240.46 USD na akcii S&P v roce XNUMX (nebo těsně pod konsensem XNUMX USD z Wall Street z FactSet).
Ale Jason De Sena Trennert, který vede Strategas Research, vidí recesi zisku, která by mohla v roce 2023 snížit zisk S&P na pouhých 200 dolarů. K recesím příjmů obvykle dochází dvakrát častěji než k ekonomickým propadům, a tato recese by odrážela rychlejší růst cen výrobců než spotřebitelských cen, tvrdí ve zprávě pro klienty. Odhadovaný pokles o přibližně 10 % by však byl mnohem menší než střední pokles během recese. A klesající odhady zisků by mohly znamenat, že další část býčího trhu je za námi, uzavírá.
Použití odhadovaného 15násobku P/E společnosti Goldman a projekce zisku 200 USD společnosti Strategas implikuje cíl S&P 500 ve výši 3000 18.8. To by znamenalo další snížení o 3693.23 % oproti pátečnímu závěru na 23, což je již 4796.56 % pod závěrečným maximem benchmarku 3. dne XNUMX. ledna.
Častí čtenáři tohoto prostoru si možná vzpomenou, že S&P 3000 byl také předpověď býv Barron je Oddaný kulatého stolu Felix Zulauf. Tuto předpověď učinil loni v prosinci, kdy se benchmark pro velkou společnost pohyboval na svém vrcholu poblíž 4800. Od té doby však zachovává rádiové ticho a bohužel nevydal žádné aktualizace.
Pokud jde o Hartnetta ze společnosti BofA, navrhuje investorům „okusovat“, pokud se S&P 500 dostane na 3600, „kousnout“ na 3300 a „vykousnout“ cíl Zulauf 3000. Další zvyšování sazeb Fedu by mohlo zvýšit tlak na akcie a další riziková aktiva. Futures trhy poukazují na nárůst o dalších 0.75 procentního bodu v listopadu a 0.5 procentního bodu v prosinci na 4.25 až 4.50 %, podle Stránky CME FedWatch. To se shoduje s Vlastní projekce Fedu na konec roku.
V pátek však došlo k velké kontrariánské sázce v omezeném světě opcí na úrokové futures. Někdo vsadil, že sazby do prosince neporostou tolik, jak se očekávalo, vypráví John Brady, výkonný ředitel pro globální institucionální prodej chicagského makléře RJ O'Brien, v e-mailu. To naznačuje, že se někdo připravuje na to, že se něco zlomí, k čemuž obvykle dochází, když úrokové sazby prudce rostou.
Napsat Randall W. Forsyth ve společnosti [chráněno e-mailem]
Trhy s Imperil Tech, dolarem a soukromým kapitálem
Velikost textu
Zdroj: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-imperil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo