Když začne kvantitativní zpřísňování, Fed bude funět, bafnout a sfouknout váš dům

Kvantitativní uvolňování (QE) se stalo synonymem pro pandemii COVID-19, protože propuknutí blokády zastavilo růst globální ekonomiky a hrozilo, že se změní ve finanční krizi.

Aby uměle vytvořily ekonomický růst, začaly centrální banky skupovat státní dluhopisy a další cenné papíry, zatímco vlády začaly rozšiřovat peněžní zásobu tiskem více peněz.

Nejvíce to pocítili Spojené státy, kde Federální rezervní systém zvýšil kurz dolarů v oběhu o rekordních 27 % mezi roky 2020 a 2021. Bilance Fedu dosáhla na konci srpna 8.89 kolem 2022 bilionu dolarů, což je nárůst o více než 106 % ze své velikosti 4.31 bilionu dolarů v březnu 2020.

Nic z toho však nedokázalo odvrátit finanční krizi. Poháněná pokračující válkou na Ukrajině se současná krize pomalu připravuje na to, aby se stala plnohodnotnou recesí.

Aby zmírnil důsledky své neúčinné politiky QE, Federální rezervní systém zahájil kvantitativní zpřísnění (QT). Také nazývaná normalizace rozvahy, QT je měnová politika, která snižuje Fedu měnové rezervy prodejem státních dluhopisů. Odstranění státní pokladny z hotovostních zůstatků odstraní likviditu z finančního trhu a teoreticky omezí inflaci.

Letos v květnu Fed oznámil, že zahájí QT a zvýší sazbu federálních fondů. Mezi červnem 2022 a červnem 2023 plánuje Fed nechat dozrát cenné papíry v hodnotě přibližně 1 bilionu dolarů bez reinvestic. Jerome Powell, předseda Federálního rezervního systému, odhadl, že by se to rovnalo jednomu zvýšení sazby o 25 bazických bodů, pokud jde o dopad na ekonomiku. V té době byl limit stanoven na 30 miliard dolarů měsíčně pro státní pokladny a 17.5 miliardy dolarů pro cenné papíry zajištěné hypotékami (MBS) na první tři měsíce.

Stále znepokojivější inflace však přiměla Fed, aby zdvojnásobil své klesající tempo v září a zvýšil jej ze 47.5 miliardy dolarů na 95 miliard dolarů. To znamená, že můžeme očekávat, že 35 miliard dolarů cenných papírů založených na hypotečních úvěrech bude vyloženo za měsíc. A i když se zdá, že se trh více obává státních dluhopisů, vyložení cenných papírů zajištěných hypotékou může být to, co ve skutečnosti spustí recesi.

Nebezpečí vykládání cenných papírů zajištěných hypotékami ze strany Fedu

Zatímco cenné papíry zajištěné hypotékami (MBS) byly významnou součástí finančního trhu v USA po celá desetiletí, až finanční krize v roce 2007 přinesla široké veřejnosti povědomí o tomto finančním nástroji.

Cenný papír zajištěný hypotékou je cenný papír zajištěný aktivy, který je krytý sbírkou hypoték. Jsou vytvořeny agregací podobné skupiny hypoték z jedné banky a poté prodány skupinám, které je sbalí do cenného papíru, který si mohou investoři koupit. Tyto cenné papíry byly před finanční krizí v roce 2007 považovány za zdravou investici, protože na rozdíl od dluhopisů, které vyplácely čtvrtletní nebo pololetní kupony, cenné papíry zajištěné hypotékou byly vypláceny měsíčně.

Po kolapsu trhu s bydlením v roce 2007 a následné finanční krizi se společnost MBS stala pro investory ze soukromého sektoru příliš poskvrněná. Aby udržela stabilní úrokové sazby a zabránila dalšímu kolapsu, zasáhla Federální rezervní banka jako kupující poslední instance a přidala do své bilance 1 bilion dolarů v MBS. To pokračovalo až do roku 2017, kdy začala nechávat propadnout některé ze svých hypotečních zástavních listů.

Pandemie v roce 2020 přinutila Fed pokračovat v další nákupní horečce a přidat do svého portfolia miliardy v MBS, aby vložila hotovost do ekonomiky, která se potýká s blokádou. Vzhledem k tomu, že inflace nyní prudce stoupá, Fed se pouští do dalšího úbytku, aby udržel rostoucí ceny na uzdě.

Kromě toho, že jim umožní vypršet, Fed také prodává cenné papíry zajištěné hypotékami ve svém portfoliu soukromým investorům. Když soukromí investoři koupí tyto hypoteční zástavní listy, vytáhne to hotovost z celkové ekonomiky – a mělo by (alespoň teoreticky) pomoci Fedu dosáhnout přesně toho, co si předsevzal.

Šance, že plán Fedu skutečně vyjde, se však každým dnem snižuje.

I když vykládání 35 miliard dolarů v MBS každý měsíc může vypadat, že krátkodobě omezuje inflaci, mohlo by to mít škodlivý dopad na již tak bojující trh s bydlením.

Od začátku roku se sazby hypoték zvýšily ze 3 % na 5.25 %. Skok na 3 % z 2.75 % pevné úrokové sazby pro mnohé stačil ke zvednutí varovných signálů. Skok na 5.25 % a potenciál ještě vyššího růstu znamená, že z trhu s bydlením by mohly být vytlačeny statisíce lidí. Závažnost tohoto problému je jasnější, když se na něj podíváme jako na procentuální nárůst, a ne jako na absolutní číslo – úrokové sazby se od začátku roku zvýšily o 75 %.

S hypotečními splátkami o 75 % vyššími by trh mohl vidět mnoho lidí v prodlení se splátkami a jejich domovům hrozila exekuce. Pokud dojde k masovým exekucím, jaké jsme viděli v roce 2007, americký trh s bydlením by mohl být zaplaven novou nabídkou domů.

Údaje z National Association of Homebuilders (NAHB) ukazují, že měsíční nabídka rodinných domů a bytů v USA od roku 2021 stoupá. Index NAHB Housing Market Index, který hodnotí relativní úroveň prodeje rodinných domů , od začátku roku výrazně klesá a vstupuje do osmého měsíce poklesu v řadě.

Podle údajů Národní asociace realitních kanceláří dosáhla dostupnost bydlení v USA úrovně z roku 2005, což naznačuje, že ceny bydlení by mohly vrcholit stejně jako v roce 2006.

Redfin a Zillow, dva největší realitní makléři v USA, zaznamenaly od začátku roku pokles ceny akcií o 79 % a 46 %. Potíže, které se od loňského léta schylovaly na trhu s bydlením, ukazují, že „měkké přistání“, které se Fed snaží dosáhnout pomocí QT, bude všechno, jen ne měkké. Vzhledem k tomu, že stále více tržních podmínek se téměř dokonale shoduje s podmínkami roku 2006, nová bytová krize by mohla čekat za rohem. Ve snaze stabilizovat finanční trh by Fed mohl nechtěně destabilizovat trh s nemovitostmi.

Dopady krize bydlení a recese na kryptotrh lze jen těžko předvídat. Předchozí propady trhu s sebou stáhly kryptoměny, ale trh s digitálními aktivy se dokázal zotavit rychleji než jeho tradiční protějšky.

Mohli jsme vidět, že kryptotrh zaznamená další zásah v případě plné recese. Devalvace měny by však mohla přimět více lidí, aby hledali alternativní „tvrdá aktiva“ – a našli to, co hledají v Šifrovací.