Tech

Terra se zhroutila, protože používala aroganci jako zajištění — Knifefight – Cointelegraph Magazine

05/20/2022
Zprávy o bitcoinovém ethereu

Vzestup a pád blockchainu Terra a rodiny souvisejících tokenů je jedním z nejspletitějších a zároveň jedním z nejdůležitějších příběhů, které se právě teď v kryptoměnách odehrávají.

Zde je shromážděno prosté textové vysvětlení toho, co Terraform Labs vybudovala, proč se tak rozrostla, proč se zhroutila, co to znamená pro trhy a co potřebujete vědět, abyste se v budoucnu ochránili před podobnými projekty.

Co je vlastně Terra?

To je skvělá otázka a my na ni odpovíme. Nejprve si ale najdeme banku.

Naše banka udělá všechny běžné bankovní věci, jako je přijímání vkladů, placení úroků, umožnění plateb a poskytování půjček. Je zřejmé, že bychom se mohli omezit pouze na půjčování peněz, které skutečně máme, ale to je zdlouhavé a nerentabilní. Takže jako každá banka poskytneme více půjček, než obdržíme ve formě vkladů, a ponecháme pouze zlomek vkladů našich zákazníků k dispozici jako hotovost, kterou si mohou vybrat, když ji potřebují. Částka, kterou budeme mít k dispozici jako hotovost, je 0 %.

To bude v pořádku! Protože půjčujeme 100 % našich rezerv, budeme velmi ziskoví; a protože jsme velmi ziskoví, budeme schopni platit velmi vysoké úrokové sazby. Nikdo se nebude chtít stáhnout! Pokud někdy budeme potřebovat peníze, můžeme prodat akcie v naší velmi ziskové bance. Když poptávka po našich vkladech poroste, můžeme nové peníze použít ke zpětnému odkupu akcií. Protože každý je přesvědčen o hodnotě našich akcií, bude vědět, že můžeme zálohovat naše vklady; a protože každý je přesvědčen o poptávce po našich vkladech, ocení naše akcie. Nic se nemohlo pokazit.

 

 

Boj na nože
Boj nožem na tragédii Terry a získané lekce.

 

 

Dobře. Jedna věc, která by se mohla trochu pokazit, je, že je to všechno nezákonné z různých důvodů, takže budeme muset provozovat svou banku na blockchainu a vydávat své vklady jako stablecoiny – ale to je v pořádku. Rozdíl mezi bankovním vkladem a stablecoinem je většinou regulační optika.

To je zhruba obchodní model ekosystému Terra. Terra je blockchain vytvořený Terraform Labs, který používá stablecoin TerraUSD (UST) a rezervní token LUNA ke stabilizaci ceny stablecoinu. Terra si můžete představit jako digitální banku, kde UST představuje vklady a LUNA představuje vlastnictví v bance samotné. Vlastnit UST bylo jako provést vklad v nepojištěné bance nabízející vysoké úrokové sazby. Vlastnit LUNU bylo jako investovat do jednoho.

Co dělá stablecoin stabilní?

Stablecoiny samy o sobě nemusí být nutně tak těžké vybudovat. Je jich hodně a z velké části fungují tak, že se z velké části obchodují za cenu kolem 1 USD. Ale většina přeživších stablecoinů je zajištěna, což znamená, že představují nárok nějakého druhu na portfolio aktiv, které někde kryje hodnotu mince. Na druhou stranu UST nebyl podpořen žádným nezávislým kolaterálem – jediné, za co jste jej mohli vyměnit, byla LUNA.

 

 

 

 

Protokol Terra používal vestavěný směnný kurz k udržení stabilní ceny UST, kde kdokoli mohl vyměnit 1 UST za LUNA v hodnotě 1 $. Když poptávka po UST převýšila nabídku a cena stoupla nad 1 dolar, arbitrážní poradci mohli při kontraktu převést LUNA na UST a poté ji se ziskem prodat na trhu. Když byla poptávka po UST příliš nízká, stejní obchodníci mohli udělat opak a koupit levné UST, převést je na LUNA a prodat se ziskem. V jistém smyslu se protokol Terra pokusil eliminovat pohyby cen v UST pomocí dodávky LUNA jako tlumiče nárazů.

Problém s tímto uspořádáním (a s algoritmickými stablecoiny obecně) je ten, že lidé mají tendenci ztrácet víru ve vklady (UST) a kolaterál (LUNA) zároveň. Když Terra nejvíce potřebovala LUNU, aby podpořila hodnotu UST, obě se hroutily a výsledek byl jako nabízet zpanikařícím zákazníkům v bance akcie upadající banky místo hotovosti.

Svůj vklad jste mohli převést do vlastnictví banky, ale ve skutečnosti jste jej nemohli vybrat, protože banka sama nevlastnila vůbec nic.

 

 

terra
Terra zažila krizi důvěry.

 

 

Stručná historie katastrofického selhání

TerraUSD nebyl prvním pokusem o vybudování nekolateralizovaného stablecoinu. Ulice kryptoměn jsou posety těly předchozích selhání. Některé prominentní příklady zahrnují Ampleforth's AMPL, Empty Set Dollar, DeFiDollar, Neutrino USD, BitUSD, NuBits, IRON/TITAN, SafeCoin, CK USD, DigitalDollar a Basis Cash. (To poslední si pamatujte zejména na později).

Tato opatření „fungují“ na býčím trhu, protože je vždy možné snížit cenu něčeho zvýšením nabídky – ale na medvědích trzích se rozpadnou, protože neexistuje žádné ekvivalentní pravidlo, které říká, že snížení nabídky něčeho způsobí zvýšení ceny. jít nahoru. Snížení nabídky aktiva, které nikdo nechce, je jako tlačení lana.

Už na to máme slovo

Aby Terra nastartovala poptávku po UST, zaplatila 20% úrokovou sazbu každému, kdo ji vložil do jejího protokolu Anchor. To také vytvořilo poptávku po LUNA, protože ji můžete použít k vytvoření více UST. Ale protože neexistoval žádný zdroj příjmů, který by se dal zaplatit za tyto úroky, byly ve skutečnosti zaplaceny zředěním držitelů LUNA. V jistém smyslu Terra využívala investory z UST k platbám investorů LUNA a investory LUNA k platbám investorům Terra. V tradičních financích je pro to termín „Ponziho schéma“.

Skutečnou inovací Terra na tradičním Ponzi bylo rozdělení jejích cílů do dvou symbiotických skupin: konzervativní skupina, která chtěla minimalizovat downside (UST) a agresivní skupina, která chtěla maximalizovat upside (LUNA). Spárování Ponziho ekonomiky se stablecoinem umožnilo Terra prodávat se mnohem širšímu okruhu investorů, což jí umožnilo růst mnohem větší než předchozí krypto Ponzis.

Nechvalně známý Bitconnect Ponzi dosáhl zhruba 2.4 miliardy dolarů, než implodoval. PlusToken a OneCoin před jejich kolapsem vzrostly na přibližně 3 miliardy a 4 miliardy dolarů. Ekosystém Terra dosáhl vrcholu s LUNA na tržní kapitalizaci 40 miliard USD a UST na 18 miliardách USD. Pro srovnání, desítky let trvající Ponziho Bernieho Madoffa stály investory „pouze“ někde mezi 12 a 20 miliardami dolarů. Relativní výhodná nabídka!

 

 

Ponzi
Pokud to vypadá jako Ponzi a platí 20% úrok…

 

 

Arogance jako zástava

Většina Ponziů lže svým investorům o tom, jak fungují, ale Terra to nepotřebovala – systém byl už tak složitý, že většina investorů spoléhala na někoho, komu důvěřovali, že pro ně vyhodnotí rizika. Zasvěcenci z kryptoprůmyslu obeznámení s historií algoritmických stablecoinů bili na poplach, ale byli přehlušeni dlouhým seznamem investorů rizikového kapitálu, influencerských účtů a investičních fondů, které do Terra nějakým způsobem investovaly.

Ponziho schémata, algoritmické stablecoiny a volně plovoucí fiat měny jsou všechny v jistém smyslu podporovány čistou důvěrou – a všechny klíčové postavy v ekosystému Terra překypovaly sebevědomím. Mnoho retailových investorů jednoduše důvěřovalo naprosté důvěře lídrů v oblasti a lídři čerpali svou důvěru z rychlého růstu retailových investorů.

Do Kwon, charismatický, kontroverzní zakladatel Terra, je poněkud slavný (nyní nechvalně známý) svým drzým propouštěním kritiků na Twitteru. V březnu uzavřel osobní sázku 1 milion dolarů na úspěch LUNA. Svou malou dceru pojmenoval „Luna“. A sotva byl sám – zvažte nedávné tetování miliardáře Mikea Novogratze:

Historie algoritmických stablecoinů a jejich nebezpečnost je odborníkům v oboru dobře známá a Kwonovi by to jistě bylo jasné. Pamatujete si Basis Cash z výše uvedeného seznamu dříve neúspěšných stablecoinů? Několik dní po kolapsu Terra se objevily zprávy, že Kwon byl jedním ze dvou anonymních zakladatelů Basis Cash. Nejenže to měl Kwon vidět přicházet, ale dělal to předtím. 

Takže Kwon a jeho hlavní investoři nezapomínali na rizika algoritmických stablecoinů – byli prostě natolik namyšlení, že si mysleli, že je mohou předběhnout. Plán byl takový, aby se Terra stala tak velkou a propletená se zbytkem ekonomiky, že byla doslova příliš velká na to, aby selhala.

Bylo to ambiciózní, ale ne nutně šílené. Volně plovoucí fiat měny světa (jako americký dolar) si udržují svou hodnotu, protože jsou připoutány k velké, fungující ekonomice, kde jsou tyto peníze užitečné. Dolar je užitečný, protože každý ví, že bude užitečný, protože ho používá tolik lidí. Pokud by Terra dokázala nastartovat svou nativní ekonomiku (a spojit ji se zbytkem kryptoměn), možná by mohla dosáhnout stejné seberealizační dynamiky.

 

 

 

 

Prvním krokem bylo vybudovat neotřesitelnou důvěru v kolík. V rámci této strategie začala Luna Foundation Guard neboli LFG – nezisková organizace věnovaná LUNA – shromažďovat rezervu v bitcoinech v hodnotě 3.5 miliardy dolarů, částečně na obranu UST fixu, ale hlavně proto, aby přesvědčila trh, že to nikdy nebude nutné. bránil. Konečným cílem bylo stát se největším držitelem bitcoinu na světě, výslovně proto, aby selhání UST pegu způsobilo katastrofální prodeje bitcoinů – a selhání UST by se stalo synonymem pro selhání kryptoměny samotné.

Aby získala finanční prostředky potřebné k nákupu tohoto bitcoinu, mohla LFG prodat LUNA, ale prodej velkého množství LUNA na trh by narušil příběh o růstu, který poháněl celou ekonomiku. Namísto přímého prodeje LUNA ji LFG převedl na UST a vyměnil toto UST za bitcoiny. Banka Terra rozšířila své závazky (UST) a snížila své zajištění (LUNA). Zvýšilo to svůj pákový efekt.

Nejdřív pomalu, pak najednou

Teoreticky by jedním z důvodů, proč by investor mohl držet UST, bylo použití v ekosystému Terra DeFi; ale v praxi bylo v dubnu přibližně 72 % všech UST uzamčeno v protokolu Anchor. Pro první přiblížení, jediná věc, kterou někdo opravdu chtěl dělat s UST, bylo použít jej k vydělávání více UST (a nakonec k výplatě).

Plánem bylo pěstovat Terra jako tradiční startup ze Silicon Valley tím, že nastartujete růst neudržitelnými dotacemi, ale poté jej pomalu utlumíte, jak trh dozrává. Na začátku května Terra začala snižovat úrokovou sazbu vyplácenou na vklady Anchor, což způsobilo, že miliardy dolarů UST začaly opouštět Terra a vyvíjely tlak na fixaci UST. Cena nejprve klesla jen pár centů pod cíl, ale když se nevzpamatovala, trh začala panikařit.

 

 

 

 

V tu chvíli bylo na trh prodáno obrovské množství UST, možná investory, kteří se upřímně snažili uniknout ze svých pozic UST za každou cenu, nebo možná motivovanými útočníky, kteří doufali, že záměrně destabilizují peg. Ať tak či onak, výsledek byl stejný: cena UST se zhroutila a nabídka LUNA explodovala. LFG se pokusila získat vnější finanční prostředky na záchranu kolíku, ale bylo příliš pozdě. Důvěra, která poháněla celý systém, byla pryč.

Další věc, která byla pryč, byla bitcoinová LFG v hodnotě 3.5 miliardy dolarů, kterou získala na obranu UST fixu. LFG tvrdila, že prostředky byly vynaloženy na obranu UST kolíku, jak bylo zamýšleno, ale neposkytl žádný druh auditu ani důkaz. Vzhledem k množství peněz a nedostatku transparentnosti se lidé pochopitelně obávají, že někteří zasvěcení dostali zvláštní příležitost získat zpět své investice, zatímco jiní byli ponecháni shořet.

16. května Kwon oznámil nový plán na restartování blockchainu Terra s rozvětvenou kopií LUNA distribuovanou stávajícím držitelům LUNA/UST a bez komponenty stablecoinů. Cena obou tokenů zůstala stejná. Rozdělit kód Terra je dost snadné, ale obnovit důvěru v Terra není tak snadné.

 

 

 

 

Následky a příležitost

Okamžité zničení bohatství drženého v LUNA nebo UST je dostatečně obrovské – ale je to jen začátek. Na rozdíl od ostatních Ponzis výše, blockchain Terra byl domovem třetí největší ekonomiky DeFi (po Ethereu a Solaně), s bohatým ekosystémem startupů a decentralizovaných aplikací, které byly postaveny na jeho vrcholu. Investiční firmy držely UST a LUNA ve svých fondech, DApps je používaly jako zajištění úvěrů a DAO je držely ve svých pokladnách. Skutečné škody se stále objevují.

Poškození bylo také způsobeno porozuměním veřejnosti rizik a příležitostí stablecoinů a kryptoměn obecně. Mnozí budou věřit nejen tomu, že Terra je Ponzi, ale že jsou jím všechny stablecoiny – nebo možná dokonce všechny kryptoměny. To je pochopitelný zmatek vzhledem k tomu, jak složitá je skutečná mechanika UST a LUNA.

To vše bude v nadcházejících letech komplikovat regulační příběh pro stablecoiny a DeFi. Regulátoři již používají Terra jako argument pro větší zásah. SEC již vyšetřovala Terraform Labs kvůli nesouvisejícímu porušení cenných papírů a nepochybně také zahájí vyšetřování UST. Kwon byl u jihokorejských soudů žalován za podvod a parlament ho vyzval, aby svědčil. Další právní kroky jsou pravděpodobně na cestě.

 

 

 

 

Bitcoin na druhou stranu vypadá překvapivě odolně. Bitcoinová ekonomika je do značné míry nezávislá na ekonomice DeFi a byla chráněna před nákazou kolapsu UST a LUNA. Cena klesla, když překonala 3.5 miliardy dolarů trvalého prodeje, protože rezerva LFG byla zlikvidována – ale od té doby se do značné míry zotavila a v tomto procesu odhalila spoustu kupujících s hlubokými kapsami, kteří mají zájem hromadit se za tyto ceny. Kolaps Terra většinou posílil argumenty pro vlastnictví bitcoinu.

Jak poznat Ponziho dříve, než si všimne vás

Lekce Terry by být "Nestavte algoritmický stablecoin." Ale samozřejmě, lekce, kterou si mnoho lidí skutečně odnese, je „Postavte si svůj algoritmický stablecoin trochu jinak, aby ho nikdo nepoznal.“ Justin Sun z Tronu již staví a uvádí na trh klon Terry založený na Tronu. Jak ukazuje seznam příkladů ve výše uvedené části historie, přicházejí další pokusy sestavit finanční perpetum mobile. Abyste mohli zodpovědně investovat do kryptoprostoru, musíte se naučit je identifikovat dříve, než se zhroutí.

 

 

 

 

Nejjednodušší způsob, jak rozpoznat Ponziho, je zapamatovat si toto jednoduché pravidlo: Pokud nevíte, odkud pochází výnos, jste výnosem vy. Nenechte se zastrašit složitostí – nemusíte rozumět všem mechanismům systému, abyste pochopili, kdo za něj platí. Zisk vždy odněkud pochází. Pokud neexistuje zřejmý zdroj příchozích příjmů, peníze pravděpodobně pocházejí od přicházejících investorů. To je Ponziho schéma. Nenakupujte – i když cena roste.

Knifefight je autorem Něco zajímavého blog.

 

 

 

 

Zdroj: https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collateral