Výprodej technologií způsobil, že se VCs obávají poklesu počátečního ocenění

Po roce úspěšného obchodování s rizikovým kapitálem se někteří investoři obávají, že doba rozmachu nemusí trvat o mnoho déle. 

Technologické start-upy získaly v roce 621 celosvětově rekordních 2021 miliard dolarů rizikového financování, podle CB Insights, což je více než dvojnásobek oproti předchozímu roku. Počet soukromě vlastněných „jednorožců“ firem v hodnotě 1 miliardy dolarů nebo více vzrostl o 69 % na 959.

Soukromým společnostem jako Stripe a Klarna narostla jejich ocenění na desítky miliard dolarů, k čemuž jim pomohla záplava hotovosti v důsledku ultra uvolněné měnové politiky a zrychlení digitální adopce během pandemie Covid-19.

Nyní, když Federální rezervní systém naznačuje plány na zvýšení úrokových sazeb ve snaze zchladit rostoucí ceny, investoři do vysoce rostoucích technologických firem začínají být chladní. Nasdaq Composite se letos propadl o více než 15 %, protože obavy z přísnější politiky vedly k rotaci růstových akcií do sektorů, které by těžily z vyšších sazeb, jako jsou finance.

Na soukromých trzích začíná narůstat panika z výprodeje technologií. Investoři rizikového kapitálu říkají, že již slyší o nových dohodách o obchodech s nižším oceněním a dokonce o stažení termínovaných listů. Společnosti v pozdější fázi budou pravděpodobně nejvíce zasaženy, říkají, zatímco plány některých firem vstoupit na burzu by mohly být v dohledné době pozastaveny.

"Určitě to proniká na soukromé trhy a do dalších fází," řekla Ophelia Brown, zakladatelka Blossom Capital. „Termíny jsou znovu projednávány. Některé termínové listy byly vytaženy.“

Posun v tónu odráží negativní sentiment ohledně počátečního investování kolem začátku pandemie Covid. V březnu 2020 Sequoia varovala zakladatele před „turbulencemi“ v blogovém příspěvku připomínajícím její prezentaci z roku 2008 „RIP Good Times“. Na krátkou dobu měla firma ze Silicon Valley pravdu: řadě start-upů se zpočátku jejich ocenění snížilo, zatímco jiným byly staženy termínové listy.

Ale to, co následovalo, byl rok plný investic do start-upů, kdy společnosti v roce 294 celosvětově získaly 2020 miliard dolarů. Gigant hedgeových fondů Tiger Global se stal významnou hnací silou na trhu a podporoval technologické firmy v mnohem dřívějších fázích než dříve, protože tradiční investoři hledali výnosy prostřednictvím alternativních aktiv.

Brown si však myslí, že některé reakce veřejných i soukromě obchodovaných technologických akcií byly přehnané a že většina začínajících podniků by měla být schopna přečkat měnící se ekonomický cyklus vzhledem k horám peněz dostupných na soukromých trzích.

"Stále je tolik suchého prášku pro nová kola financování," řekla. "Většina společností byla velmi dobře financována, takže pokud nebyly zcela lehkomyslné s hotovostí, měly by být schopny to vidět."

Hrstce firem se v prvních týdnech nového roku podařilo získat působivá kola financování. Checkout.com, britská platební společnost, do které Brown investoval, získal obchod ve výši 1 miliardy dolarů v hodnotě monstrózních 40 miliard dolarů, zatímco estonská společnost Bolt zajistila hodnotu 8.4 miliardy dolarů ve sbírce ve výši 711 milionů dolarů.

Někteří VC se však obávají, že se možná brzy dočkáme vlny „dolů“, kdy začínající podniky získávají finanční prostředky za nižší zhodnocení než v předchozích kolech. Říká se, že společnosti v pozdějších fázích fundraisingu budou pravděpodobně nejvíce zasaženy.

"V pozdějších fázích bude větší tlak na snižování cen," řekl Saar Gur, generální partner společnosti rizikového kapitálu CRV.

"Uvidíme větší kompresi ocenění a bude těžší provést mnoho kol v pozdější fázi," dodal Gur. "A neuvidíme společnosti, které budou mít tak rychlé přirážky bez většího obchodního pokroku."

Gur, první investor do DoorDash, řekl, že mnoho soukromých start-upů dosáhlo mnohamiliardových ocenění na základě srovnání s násobky na akciovém trhu. Nyní, když několik špičkových technologických společností zaznamenalo pokles cen akcií, mohou být konkurenti na soukromých trzích nuceni následovat jejich příklad, říká.

Přesto to podle Gura není všechno zmar a chmur: „Stále si myslím, že systém je plný kapitálu a skvělé společnosti se zvednou.“

Hussein Kanji, partner ve společnosti Hoxton Ventures, si myslí, že soukromé technologické společnosti pravděpodobně pozastaví jakékoli plány na počáteční veřejné nabídky, protože podmínky likvidity se začnou zpřísňovat.

"Myslím, že okno IPO bude uzavřeno," řekl Kanji. "Všechny fondy se společnostmi, které si myslí, že v roce 2022 zaniknou, budou pravděpodobně pozastaveny."

Přesto je spousta peněz ve SPAC nebo speciálních akvizičních společnostech, které sedí na okraji, řekl Kanji. SPAC jsou kótované fiktivní společnosti, které zveřejňují jiné firmy prostřednictvím fúzí. V roce 2021 tyto společnosti získaly rekordních 145 miliard dolarů, což je téměř dvojnásobek částky z předchozího roku.

Někteří investoři se obávají, že přísnější politika by mohla způsobit propad na akciových trzích srovnatelný s prasknutím internetové bubliny na počátku 2000. století. I když stojí za zmínku, již dlouho panují obavy, že americké akcie jsou v bublině.

"Jsem zvědavý, jestli je to jako [] dot-com korekce a stane se zdlouhavým, nebo [jen] výkyv," řekl Kanji.

Ať už se na veřejných trzích stane cokoliv, podle Browna, který dříve pracoval ve společnostech Index Ventures a LocalGlobe, to pravděpodobně nebude mít dopad na firmy v rané fázi.

"Bude to nějakou dobu trvat", než výpadek úbytku technologických akcií zasáhne začínající podniky v rané fázi, řekla a dodala, že společnosti, které vyrostly v dřívějších fázích, byly "vždy poněkud chráněny před veřejnými trhy."

Fúze a akvizice by podle Browna mohly poskytnout alternativní cestu pro společnosti, které seděly na plánech vstupu na burzu.