SEC odmítá WisdomTree ETF – The Cryptonomist

Je to oficiální: včera SEC odmítla návrh WisdomTree vydat ETF na místě Bitcoin. 

SEC neschvaluje ETF společnosti WisdomTree

v dlouhý dokument (69 stran), ve kterém SEC nařizuje neschválení návrhu, uvádí, že agentura se nedomnívá, že návrh je v souladu s požadavky zákona o burze, a zejména § 6(b)(5) tohoto zákona. 

Zákon o burze cenných papírů z roku 1934 je federální zákon USA, který zřídil samotnou Komisi pro cenné papíry (SEC). 

Oddíl 6(b)(5), nebo přesněji řečeno, pododdíl 5 oddílu b kapitoly 78f hlavy 15 právního řádu USA uvádí: 

„Pravidla burzy jsou navržena tak, aby zabránila podvodným a manipulativním činům a praktikám…“

Sečteno a podtrženo je tedy stále stejný bod, který dosud neumožňoval SEC schválit v USA žádné ETF založené přímo na kryptoměnách, totiž riziko manipulace s trhem. 

Co však bylo vždy překvapivé, je skutečnost, že ETF založené na futures kontraktech na kryptoměny byly schváleny, jako by nehrozily podobným rizikům manipulace. 

V tomto ohledu je však třeba udělat několik důležitých rozdílů. 

Rozdíl oproti ETF založeným na krypto derivátech

První, která je nejdůležitější, je, že podle toho, co SEC vždy tvrdila, se na ETF založené přímo na úschově tokenů vztahují jiné zákony než na ty založené na derivátech. Takže prostě musí dodržovat jiná pravidla. 

Podle této logiky by pravidla pro spotové ETF byla přísnější, zatímco pravidla pro ETF založená na futures by byla méně přísná. 

Je však třeba poznamenat, že v sousední Kanadě se toto rozlišení nedělalo a skutečně spotové bitcoinové ETF byly již schváleny spolu s těmi o futures kontraktech. Kanada má evidentně jiné zákony. 

Druhý se týká existence dvou samostatných agentur dohlížejících na finanční trhy v USA, jmenovitě SEC, která dohlíží na trh cenných papírů, a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), která dohlíží na samotný trh s futures. 

CFTC schválila bitcoinové futures již v prosinci 2017, čímž převzala odpovědnost za schvalování derivátových produktů založených na spotovém bitcoinu pro americké finanční trhy. 

Když byla SEC požádána, aby schválila ETF založené na futures již schválených CFTC, agentura pověřená prověřováním všech aplikací ETF je považovala za vyhovující všem předpisům, možná právě proto, že spotové bitcoinové futures byly dříve schváleny CFTC. 

Abychom byli spravedliví, CFTC v USA se zdá mnohem otevřenější ohledně kryptoměn než SEC, částečně proto, že nemusí kontrolovat, zda by některé z nich měly nebo neměly být považovány za cenné papíry. 

Je to skutečně SEC, kdo má za úkol určit, zda jsou některé kryptoměny cennými papíry (Bitcoin nikoli), a ne CFTC.

Povinnosti SEC a CFTC týkající se kryptotrhu

Vzhledem k tomu, že bitcoin je nyní běžně považován za komoditu, není již úkolem SEC se jím zabývat, ale spíše samotného CFTC. Vskutku, senátoři Lummis a Gillibrand jsou noví účet kryptoměny by přesně uložila CFTC dohled nad trhy s kryptoměnami, které jsou považovány za komodity, a jejich deriváty, přičemž by hodnocení navrhovaných ETF ponechala na SEC. 

ETF (Exchange-Traded Funds) jsou skutečně považovány za cenné papíry z definice, a proto je jistě odpovědností SEC. 

Na jedné straně je tedy CFTC, který je zcela otevřený vůči kryptoměnám, které jsou považovány za komodity, jako je BTC, a na jejich derivátové produkty. Vzhledem k tomu, že je to právě agentura, která má na starosti dohled nad těmito trhy, znamená to, že tomu neklade žádné zvláštní překážky. 

Naproti tomu na druhé straně je SEC, která se nezabývá přímo komoditami nebo komoditními deriváty, ale zabývá se cennými papíry a zejména ETF. 

SEC již několikrát velmi explicitně dala najevo, že považuje mnoho kryptoměn za cenné papíry, s výjimkou bitcoinů a dalších platebních tokenů, a protože by se jednalo o neregistrované cenné papíry, které by se v USA legálně neprodávaly, má spíše opačný postoj. 

To znamená, že bitcoin není cenný papír, ale tento postoj SEC pravděpodobně ovlivní i její rozhodování o ETF. 

A tak ETF založené na derivátovém produktu schváleném CFTC je schváleno SEC, i když derivát je zase založen na spotovém trhu Bitcoinu, zatímco ETF založené na neregulovaném finančním produktu, jako je Bitcoin, schváleno není. Pokud v USA existují ETF na kryptoderiváty, je to jen díky CFTC, která je schválila už dávno. 

Stojí za zmínku, že se zdá, že o jednání CFTC v tomto ohledu není pochyb, částečně proto, že čas to zatím dával za pravdu. Co je však překvapivé, jsou kroky SEC, která souhlasí se schválením krypto ETF založených na produktech dříve schválených CFTC, ale nesouhlasí se schválením krypto ETF založených přímo na skutečném podkladu.