Komisařka SEC Hester Peirceová nastínila problémy s Howeyho testem SEC

Komisařka SEC Hester Peirceová říká, že takzvaný Howeyův test, který používá Komise pro cenné papíry a burzy k určení, zda by digitální aktivum mělo být klasifikováno jako cenný papír, má určitá omezení.

Test vychází z přelomového případu Nejvyššího soudu, který byl rozhodnut v roce 1946 a který stanovil kritéria, podle kterých se finanční dohoda kvalifikuje jako „investiční smlouva“, a proto podléhá federálnímu zákonu o cenných papírech.

Co se týká kryptoměn, Peirce popsal, proč je test pro toto odvětví tak významný.

„V kryptosvětě byl kladen velký důraz na Howeyho test, protože […] spousta těchto věcí byla prodána jako tokeny plus příslib, že vybudujeme síť,“ řekla v nejnovější epizodě Dešifrovat's gm! podcast.

Soudní případ, který vedl k vytvoření Howeyho testu, se soustředil na prodej jednotek v citrusovém háji na Floridě, kde se investoři mohli podílet na zisku z úsilí o kultivaci produkce. 

It odhodlaný „investiční smlouva“ je „smlouva, transakce nebo schéma, pomocí kterého osoba investuje své peníze do společného podniku a je vedena k tomu, že očekává zisky výhradně z úsilí organizátora nebo třetí strany“.

V srpnu předseda SEC Gary Gensler řekl „mnoho tokenů může být neregistrovanými cennými papíry“, protože „lidé, kteří kupují tyto tokeny, očekávají zisky a existuje malá skupina podnikatelů a technologů, kteří stojí a pečují o projekty.“ 

Peirce tvrdil, že existence investiční smlouvy se nesoustředí pouze na aktivum, ale také na sliby, které jsou k němu připojeny. Prosadila názor, že tyto dvě složky jsou od sebe oddělené.

"Jen proto, že jsem vám prodala pomerančový háj jako součást investiční smlouvy, nemění pomerančový háj na cenný papír," řekla. "Pomerančový háj a navíc sliby, které jsem vám dal o tom, jak se budu starat o pomerančovníkový háj a vytvářet pro vás zisky - to byla nabídka cenných papírů."

To, zda je či není krypto aktivum samo o sobě cenným papírem, je něco, co Howey test neřeší, řekl Peirce.

„Můžete říct: ‚No, podívej, hodně z těchto počátečních prodejů určitě vypadá jako nabídky cenných papírů‘, ale pak je otázka, je ten token, je samotné krypto aktivum cenným papírem? zeptala se. "Na to je mnohem těžší odpovědět a myslím, že na to lidé odpovídají různě."

Spoléhání agentury na Howeyho test je také poněkud chybné, řekl Peirce, kvůli zjevné stálosti interpretace.

V roce 2018 ředitel SEC pro divizi korporačních financí, William Hinman, řekl, že věří, že bitcoiny a ethereum nejsou cenné papíry, protože se staly „dostatečně decentralizovanými“, což je práh, který Howey test nedefinoval.

"Řekli jsme, že s pomerančovníkem se bude zacházet jako s jistotou navěky," řekla. "Nevím, kdy to přestane být bezpečností, a to nedává smysl."

Peirce uvedl, že poskytnutím objasnění toho, jak by se digitální token mohl změnit z cenného papíru na komoditu, by se vyřešila určitá kritika, kterou aktéři v kryptoprostoru mají vůči regulačnímu přístupu SEC.

„Kdybychom byli přesnější, myslím, že by bylo méně námitek proti použití Howeyho testu a říkat: ‚Hej, v té počáteční době, kdy jste to prodali, to mohla být nabídka cenných papírů,‘ ale to neznamená že token je nadále jistotou po zbytek svého života.“ řekla.

To, zda jsou konkrétní digitální aktiva považována za bezpečnost, je záležitostí, kterou Gensler z velké části řeší po špičkách asi od doby, kdy byl jmenován šéfem SEC. Gensler pouze veřejně řekl, že bitcoin není cenný papír, a zdržel se komentářů k jiným coinům.

"Hodně záleží na tom, zda je něco bezpečností, a proto musíme mít v této otázce jasno," řekl Peirce.

Od té doby, co se Peirceová v roce 2018 připojila k SEC, řekla, že nedošlo k „žádnému skutečnému pozitivnímu pohybu“ v oblasti regulace kryptoměn navzdory spoustě konverzací a snah o lepší pochopení technologie, přičemž nedostatek pokroku označila za frustrující. Řekla také, že nečinnost vlády ovlivňuje způsob, jakým lidé fungují v kryptoprostoru.

"Kola regulace a legislativy se pohybují velmi pomalu a myslím si, že to může být dobré i špatné," řekla. "V kryptosvětě jsme již dlouhou dobu viděli, že je tam nedostatek jasnosti, což podle mě vedlo lidi k tomu, že dělají věci, které by nedělali, kdyby existovaly jasné pokyny."

Peirceová vysvětlila, že když se stala součástí SEC, konkrétně nepřemýšlela o kryptoměnách, ale postupně přitahovala tuto technologii jako součást zaměření na to, jak SEC usnadňovala nebo brzdila inovace.

„Myslím, že je skvělé, že lidé zpochybňují způsob, jakým děláme věci; někdy se tyto výzvy zhroutí a někdy uspějí,“ řekla. "Ale musíme se jen ujistit, že vítěze a poražené nevybírá regulace – vítěze a poražené volí lidé."