Víceletá státní pokladniční poukázka: evropská a italská

Jedna věc, která není široce známá, je, že italské BTP (Multi-Year Treasury Bonds) lze indexovat podle evropské inflace. 

Nejsou však všechny. Oficiální internetové stránky italského ministerstva hospodářství a financí uvádí až osm různých kategorií státních dluhopisů, z nichž až pět jsou BTP. 

Standardní víceletý státní dluhopis, který je tradičním základním dluhopisem, vyplácí pevný pololetní kupón, který tedy není indexován inflací. Jakmile je tedy upsán, jeho nominální výnos je fixován až do splatnosti. 

To ovšem znamená, že v případě inflace reálný výnos klesá, i když nominální výnos zůstává fixní, protože za stejnou částku vyplácenou pololetně jeho reálná hodnota klesá, tj. kupní síla peněz, které člověk obdrží jako kupónovou platbu. 

Abychom byli spravedliví, tzv. BTP Green vyplácí také fixní kupony, které nejsou indexovány inflace, ale u ostatních tří typů BTP jsou věci jiné. 

Nejsložitější je kupon BTP Futura, protože kromě toho, že je pololetní, má také step-up mechanismus pro výpočet výnosů, které se zvyšují s věrnostní prémií při splatnosti. 

I v tomto případě však skutečná hodnota těchto výnosů klesá, pokud inflace roste, protože jakkoli rostou, jsou stále předfixovány v nominálních hodnotách. 

Víceletý státní dluhopis indexovaný k inflaci

Existují však dva BTP, které mají kupony indexované k evropské inflaci. 

Jedná se o BTP€i a BTP Italia. 

První jmenovaný je víceletý státní dluhopis přesně indexovaný podle evropské inflace. Byl vytvořen s cílem poskytnout investorům ochranu proti rostoucí cenové hladině, protože jak pololetně vyplácené kupóny, tak jistina splácená při splatnosti jsou přeceňovány na základě inflace měřené Eurostatem prostřednictvím Harmonizovaného indexu spotřebitelských cen (HICP) v eurozóně, s výjimkou výrobků souvisejících s tabákem.

V této souvislosti ministerstvo píše: 

„Díky indexačnímu mechanismu je držitel při splatnosti uznán, že získá zpět ztrátu kupní síly realizovanou po dobu životnosti dluhopisu. Btp€i každopádně garantuje splacení upsané jmenovité hodnoty: i v případě, že během životnosti dluhopisu dojde ke snížení cen, částka splacená při splatnosti nebude nikdy nižší než jmenovitá hodnota.“ 

Velmi podobná věc platí pro BTP Italia, což je víceletý státní dluhopis indexované k italské inflaci, navržený speciálně pro maloobchod. 

Index použitý pro přecenění je index spotřebitelských cen pro dělnické a administrativní domácnosti (Foi) v Itálii, vypočítaný ISTAT vždy bez tabákových výrobků. 

Zatímco nominální výnosy již upsaných BTP s pevným kupónem se nezvýšily, nominální výnosy BTP indexovaných na inflaci naopak v posledních měsících vzrostly. Naproti tomu reálné výnosy již upsaných BTP s pevným kupónem ve skutečnosti klesly, zatímco výnosy BTP s indexem inflace zůstaly relativně stabilní. 

Do 12 měsíců nominální výnosy sotva přesáhly 1 % ročně dnes mohou jít až nad 4 %. 

Nezvýšily se však pouze nominální výnosy inflačně indexovaných BTP. Nevyhnutelně se také zvýšily nominální výnosy nově vydávaných BTP s pevným kupónem. 

Jsou BTP dobrou investicí?

To znamená, že v době, kdy je inflace obzvláště vysoká, jako je tato, pokud inflace začne brzy klesat, by se BTP s pevným kupónem mohly znovu stát hodnotnými, pokud je nominální výnos vysoký. Pokud by se například inflace vrátila na 2 %, mohl by někdo, kdo dnes uzavřel roční BTP s pevným kupónem s výnosem 4 %, získat více než někdo, kdo si vybral BTP s indexem inflace. 

Vzhledem k tomu, že tato 4 % byla vypočtena na základě posledního šestiměsíčního kupónu, pokud by situace zůstala po druhém kupónu konstantní, roční výnos by dosáhl 8%. 

To je důvod, proč je nyní v Itálii velká pozornost věnována vládním víceletým státním dluhopisům. Po léta, kdy byla inflace velmi nízká, nebyly BTP schopny přitáhnout velký zájem, zatímco nyní se najednou stávají mnohem atraktivnějšími investičními produkty, než tomu bylo v posledních desetiletích.