Více Maraton než sprint

V rychle se měnícím světě krypto a digitálních aktiv může být těžké odhalit body obratu, ale v případě decentralizovaného financování (DeFi) je dost rozumné označit rok 2020 jako klíčový rok. Celková uzamčená hodnota (TVL) v systému vzrostla ze 700 milionů USD v prosinci 2019 na více než 20 miliard USD ročně a odhaduje se, že dnes je více než 200 miliard USD.

DeFi slibuje, že bude dělat většinu věcí, které dělají finanční instituce – vydělávat úroky, půjčovat si, půjčovat, kupovat pojištění a obchodovat s aktivy – ale dělat to rychleji, bez prostředníků, papírování a bankéřů.

Je to digitální peer-to-peer ekosystém bez hranic a je otevřený všem – digitální alternativa k Wall Street nebo City of London bez souvisejících nákladů na kanceláře a lidi (a platy bankéřů) s příslibem, že vytvoří více otevřené, volné a spravedlivé finanční trhy přístupné každému, kdo má přístup k internetu.

Maker, který by mnozí nazvali průkopníkem a vůbec prvním projektem DeFi, je platforma pro půjčování bez povolení, která je zodpovědná za vytvoření DAI, prvního decentralizovaného stablecoinu postaveného na Ethereu. Pokud jde o TVL etheru, Maker se již dlouho drží na prvním místě prakticky na všech sledovacích platformách DeFi.

Odvětví DeFi nevyhnutelně přitahuje rostoucí zájem a investice ze strany finančních institucí a burzy začínají zákazníkům nabízet produkty DeFi. Americká veřejně obchodovaná Coinbase nedávno oznámila, že začne uživatelům nabízet výnosy ze stablecoinů.

Instituce přicházejí

„State Street, Fidelity a Bank of New York hodně investovaly do kryptoměn a již nabízejí své služby – to jsou tři nejkonzervativnější a největší finanční instituce na Wall Street. To ti něco říká." poznamenává Tim T Shan, provozní ředitel společnosti směnárna kryptoměn Dexalot.

State Street, depozitní banka, která dohlíží na aktiva v hodnotě více než 40 bilionů dolarů, loni spustila vlastní digitální divizi, jejímž prostřednictvím nabízí krypto služby klientům ze soukromých fondů.

„Dokonce jsme svědky toho, že lidé na ultrakonzervativních repo trzích, které se obvykle zabývají americkými státními dluhopisy a podnikovými dluhopisy AAA, začínají půjčovat na BTC,“ říká Shan, „jako někoho, kdo obchodoval s repo operacemi, je to pro mě šokující. A některé výnosy uváděné těmito účastníky repo operací jsou lepší, než jaké jsem viděl na některých výpůjčních platformách.“

Ačkoli první vlna produktů DeFi byla zaměřena na půjčování, půjčování a sázky, některé strany jsou optimistické ohledně vývoje sektoru.

„Jeden zajímavý trend, který očekáváme, je, že instituce budou přitahovány k DeFi Fixed Income, protože nabízí lepší řízení úvěrového rizika a vyšší výnosy než tradiční dluhopisy. Jsme svědky toho, že „čisté“ produkty DeFi s vyšším výnosem a rizikovějšími produkty nadále zaznamenávají růst s tím, jak vzrůstá vzdělání a důvěra v tyto nabídky,“ říká James Taylor, Chief Business Officer na obchodní platformě Unizen, která kombinuje funkce centralizovaného i decentralizovaného systému. výměny.

Regulační odpovědnost přichází s měřítkem

Rychlý vývoj DeFi nevyhnutelně soustředí pozornost regulátorů po celém světě. Předseda americké Komise pro cenné papíry Gary Gensler varoval, že DeFi není imunní vůči dohledu a že decentralizovaná část DeFi je nesprávné označení. Regulátoři v DeFi čelí výzvám s modely konsenzu decentralizovaných autonomních organizací (DAO) a identifikace právnické osoby je jedním z hlavních problémů.

Očekává se, že v USA vznikne jasný regulační rámec s definovanými rolemi pro různé agentury, přičemž Senát a Sněmovna reprezentantů budou zkoumat možnou legislativu, která by zaplnila mezery. 

Benoît Cœuré, bývalý šéf Inovačního centra Bank for International Settlement, naznačil, že konverzace o zásadách na vysoké úrovni pro globální rámec pro krypto a digitální aktiva se v posledních měsících zintenzivnily s rychlým růstem DeFi jako hlavního katalyzátoru.

„Nemůžete regulovat oceány, ale můžete regulovat přístavy, přístavy a lodní trasy,“ říká Steven Becker, generální ředitel UDHC, nadace s bývalými manažery společnosti Maker, kteří provoz plně předali jejímu DAO, který se nyní zaměřují na přispívání k veřejné politice pro decentralizované finance.

Stefano Jeantet, člen představenstva na platformě DeFi pro správu aktiv HyperDEX. říká: „Zatímco tradiční institucionální investoři rozhodně projevují větší zájem o kryptosvět obecně, a zejména o DeFi, lepší regulace umožní těmto stranám využít této rušivé technologie strukturovanějším a efektivnějším způsobem. Skutečnou příležitostí pro vývojáře DeFi bude zaplnit mezeru ve znalostech a učinit investiční proces přátelským pro tradiční finanční investory.“

Shan souhlasí: „Předpisy nejsou úplně tam, aby umožňovaly, řekněme, veřejné peníze, jako jsou důchody, snadno investovat do DeFi. Díky tomu si myslím, že během několika příštích let uvidíme lepší pokyny ze strany regulačních orgánů, které umožní veřejným penězům volněji investovat do tohoto prostoru.

Institucionální hledání odpovědí

Objevují se odpovědi od firem působících na trhu. Digitální institucionální investiční platforma VALK se sídlem ve Spojeném království byla oceněna díky svému zařazení do regulačního sandboxu britského úřadu pro finanční chování, který umožňuje společnostem testovat produkty a služby v kontrolovaném prostředí.

VALK vyvinul Merlin, chytrou peněženku DeFi, a její jedinečný systém správy portfolia Agregator, který institucím umožňuje spravovat jejich portfolio DeFi na jednom rozhraní na chytrém účtu. Jeho platforma DeFi Aggregator je nedepozitní systém správy portfolia pro správce digitálních aktiv a hedgeové fondy, který jim umožní propojit se a obchodovat napříč protokoly DeFi pomocí různých komplexních strategií z jediného rozhraní.

Nabídka společnosti Merlin je jedním z několika nových produktů od rostoucího počtu společností, které vyvíjejí řešení DeFi pro institucionální trh.

Aave je open source a neopatrovatelský protokol o likviditě pro získávání úroků z vkladů a vypůjčených aktiv, přičemž celková hodnota na něm je přibližně 12 miliard USD.. Jedním z jejích vlajkových produktů jsou „bleskové půjčky“, první možnost nezajištěné půjčky v prostoru DeFi. Lidé, kteří si půjčují přes Aave, mohou střídat pevné a variabilní úrokové sazby.

Aave Arc, institucionální nabídka platformy DeFi, přitahuje investory TradFi a kryptografické instituce jako Galaxy Digital a Coinshares. Arc je nasazením půjčování a vypůjčování aktiv Aave v2 s konsensuální vrstvou omezenou na oprávněné subjekty, aby pomohla překonat regulační problémy týkající se právní identity.

Současný stav institucionální hry

Nedávný globální výzkum společnosti VALK ukazuje, že přijetí DeFi mezi institucionálními investory rychle roste. Podle studie 30 procent investorů v současné době používá DeFi, zatímco dalších 39 procent plánuje tak učinit do šesti měsíců.

Nejedná se o masové přijetí DeFi institucionálními investory, protože většina jen testuje trh, jak funguje, jeho infrastrukturu a likviditu. Klíčovým zájmem investorů zůstává regulace s 54 procenty velmi znepokojenými službami úschovy a 52 procenty velmi znepokojenými otázkami bezpečnosti.

Celkově vzato byli respondenti optimističtí, že jim regulační orgány přijdou na pomoc, přičemž 84 procent dotázaných očekává, že se regulační prostředí v průběhu příštích tří let zlepší, přičemž 12 procent se zaměří na dramatické zlepšení. To úhledně předá míč regulátorům.

Antoine Loth, spoluzakladatel Valk, říká: „DeFi rychle roste, takže je přirozené, že institucionální investoři manipulující s aktivy v miliardách dolarů mají obavy, jak zapadnou na trh. Očekáváme, že v nadcházejících měsících a letech uvidíme velkou transparentnost ohledně používání protokolů DeFi a s tím poroste zájem institucí o používání DeFi.“

Brian Mahoney, spoluzakladatel likviditní sítě Alkemi, vyjádřil podobné pocity a dodal: „Šťáva musí stát za zmáčknutí, aby vstoupily velké instituce. Na platformách DeFi musí být dostatečná šířka a hloubka aktiv, což znamená, že potřebují být schopni nasadit velké částky za ceny a výnosy hodné jejich času. Aby mohli tito institucionální hráči skočit do světa DeFi, musí tam být likvidita.“

Co přinese budoucnost

Výzkum VALK poskytuje přehled současného stavu na institucionálním trhu DeFi a náznak toho, co přinese budoucnost. Zjistilo se, že přibližně 69 procent institucionálních investorů, kteří používají DeFi, využívá pro své aktivity peněženky webového prohlížeče, před 48 procenty, kteří používají fyzické peněženky, a 43 procenty, kteří se spoléhají na správce. Přibližně 27 procent používá řešení pro výpočet více stran (MPC), jako jsou Fireblocks, a 83 procent spoléhá na systémy, aby konsolidovaly všechny své pozice DeFi.

Panují obavy ohledně řady řešení dostupných na trhu, včetně nespokojenosti s nedostatkem adekvátních funkcí pro výkaznictví a účetnictví. Institucionální investoři, kteří očekávají, že budou dostávat denní zprávy o NAV, P&L a analýze institucionálního stupně každé transakce, budou z DeFi těžce zklamáni.

„Musí existovat vyvinutý rámec dodržování předpisů, který dokáže zavést strategie řízení rizik podobné CeFi, aniž by byla ohrožena suverenita uživatele,“ navrhuje Taylor, „V současné době řešíme aspekt rámce politiky v alianci CeDeFi.

Decentralizovaný finanční prostor ušel za krátkou dobu dlouhou cestu, ale ještě zbývá velmi dlouhá cesta, než se přiblíží svému potenciálu nahradit Wall Street nebo City of London.

Jsme daleko od mainstreamového přijetí DeFi, ale instituce drží klíče k pokračujícímu růstu tohoto sektoru. Výzvou, která přichází pro zavedené společnosti TradFi, je, jak agilní jsou s touto novou technologií a vyvíjejícím se regulačním prostředím. To pravděpodobně určí, jak rychle se DeFi přizpůsobí běžnému přijetí.