Je „The Howey Test“ zastaralý? Modernizace předpisů pro digitální věk

Rychlost a dosah přijetí kryptoměn v posledních letech signalizuje naléhavou potřebu moderních regulací, které současně chrání investory a umožňují rozkvět inovací. Jak to tak je, většina kryptotokenů spadá do regulační šedé zóny, protože nezapadají do hranic tradičního finančního systému – tak proč by se měly stát obětí nepoužitelných, zastaralých pravidel?

V současné době SEC používá „The Howey Test“, právní analýzu na základě na rozhodnutí Nejvyššího soudu USA z roku 1946 rozlišovat mezi cennými papíry a necennými papíry. SEC tvrdí, že cenné papíry jsou „investicí peněz do běžného podniku s přiměřeným očekáváním zisku, který bude odvozen z úsilí ostatních“.

Existuje však zřejmá mezera v regulační jasnosti ohledně toho, kdo určuje tuto klasifikaci a jak se vztahuje na dnešní konstrukty. Většina digitálních aktiv se podobá komodity a některé byly speciálně navrženy tak, aby se vyhnuly zákonům o cenných papírech.

Navíc na rozdíl od investorů do citrusových hájů SEC v. Howey, kteří neměli v úmyslu kupovat nebo jíst ovoce, které podporovali, krypto nadšenci často hledí daleko za návratnost investic (ROI). Dnešní kupující kryptoměn vidí budoucnost, ve které spotřebitelé kromě jiných případů použití používají tokeny k transakcím na blockchainu a ke vstupu do decentralizovaných aplikací.

Níže bych rád navrhl alternativní postup pro charakterizaci kryptocoinů a tokenů.

Plně decentralizované vs. plně centralizované

Pokud jde o digitální aktiva, existuje klouzavá škála, od plně decentralizovaných po plně centralizované. Kde aktiva spadají do tohoto spektra, hraje obrovskou roli v tom, zda je jak lídři v oboru, tak vládní úředníci považují buď za cenný papír, nebo ne. Pokud držitel konkrétního kryptotokenu neočekává zisk na základě úsilí centralizovaného týmu, pak by tato kryptoměna neměla být považována za cenný papír.

Například bývalý ředitel podnikových financí SEC William Hinman, uvedený v projevu z roku 2018, který na základě jeho pochopení decentralizované struktury sítě Ethereum, nabídek Etherea a souvisejících prodejů ne považovat transakce s cennými papíry. Debata o tom, zda lze Ethereum označit jako cenný papír, se znovu objevila po přechodu sítě na model proof-of-stake (PoS), což značně změnilo fungování blockchainu. Nicméně bych tvrdil, že přechod na PoS by neměl ovlivnit předpoklad, že Ethereum (ETH) je efektivně a přímo decentralizována vzhledem k rozsáhlé držbě Etherea.

Většina blockchainových startupů zahajuje své projekty s nativní mincí nebo vytváří nativní minci odvozenou z jejich původní nabídky ERC-20. Nativní mince spadají do kategorie centralizované měny, protože mají své vlastní označení a dosažení významné decentralizace je obtížné.

Vzhledem k tomu, že Howeyův test není testem „3 ze 4 nejsou špatné“, pokud některý ze čtyř aspektů není splněn, pak dotyčné aktivum není cenným papírem. Vzhledem k Hinmanovu prohlášení žádné aktivum, které může prokázat, že je decentralizované, zjevně není cenným papírem.

Můžete si přečíst více o určení decentralizace zde.

Připojte se ke komunitě, kde můžete změnit budoucnost. Cointelegraph Innovation Circle sdružuje lídry blockchainové technologie, aby se spojili, spolupracovali a publikovali. Přihlaste se ještě dnes

Další kategorie

I když aktivum nemusí splňovat požadavky na to, aby bylo považováno za decentralizovanou měnu, není automaticky považováno za cenný papír. Aktivum může naopak spadat do řady jiných skupin, jako je centralizovaná měna, smlouva nebo organizace.

Jak stále více jednotlivců ztrácí důvěru v americkou centrální banku, někteří jsou Umístění důvěřujte centralizovaným stablecoinům, jako je USDT nebo USDC, které udržují rezervy hotovosti mimo řetězec, aby bylo zajištěno, že jejich coiny budou vždy oceněny na 1 dolar. Ti, kteří drží tyto stablecoiny, prostě chtějí chránit hodnotu svých peněz a neočekávají výrazné zisky. Ale protože stablecoiny jako USDT a USDC jsou kryty cennými papíry, SEC věří že by měly být regulovány.

Decentralizované autonomní organizace (DAO) se řídí inteligentními smluvními algoritmy bez centralizované autority. DAO často vydávají tokeny, aby se uživatelé mohli podílet na rozhodování organizace. Zatímco mnozí věří, že tyto decentralizované kolektivy se nekvalifikují jako cenné papíry, zákonodárci ano vydáno ostré varování, že kryptospolečnosti se nemohou schovávat za DAO, aby se vyhnuly regulaci.

Řešení: Transparentní regulační rámec

Významný případ proti Ripple zdůrazňuje, jak se různé agentury v rámci americké vlády dokonce v této otázce neshodují, jako FinCEN prohlásil, nebyl to cenný papír, zatímco SEC tvrdila, že ano. Všechny různé režimy tokenů a kryptocoinů by měla SEC analyzovat podle toho, do jaké jedinečné kategorie by spadali, protože toto dilema není černé nebo bílé. 

V mezidobí je pro budoucnost kryptoměn v sázce hodně, ať už tento případ padne. Pokud Ripple dokáže, že SEC zaujala nejasný, svévolný přístup k regulaci kryptoměn, pak je vytvořen důležitý precedens, který vrací sílu zpět do blockchainu. Pokud SEC vládne svrchovaně, pak má vládní agentura právní slovo v procesu a rozvoji reglementace decentralizovaných financí.

V konečném důsledku je notoricky obtížné umístit digitální aktiva do kbelíků, a dokud nebudeme mít nové pokyny pro trh s krypto cennými papíry, bude zde nadále panovat nesouhlas a zmatek, což by mohlo současně udusit průmysl.

Zde uvedené informace nepředstavují právní poradenství a nemají za cíl nahrazovat poradenství v jakékoli konkrétní záležitosti. Pro právní radu byste se měli poradit s právníkem ohledně vaší konkrétní situace.

Arie Trouw je spoluzakladatelem XYO a zakladatelem XY Labs.

Tento článek byl publikován prostřednictvím Cointelegraph Innovation Circle, prověřené organizace vedoucích pracovníků a odborníků v technologickém průmyslu blockchain, kteří budují budoucnost prostřednictvím síly spojení, spolupráce a myšlenkového vedení. Vyjádřené názory nemusí nutně odrážet názory Cointelegraphu.

Zjistěte více o Cointelegraph Innovation Circle a zjistěte, zda máte nárok se připojit