Je MicroStrategy podhodnocená? | CryptoSlate

MicroStrategy, založená v roce 1989, je americká společnost, která poskytuje business intelligence, mobilní software a cloudové služby. Společnost vedená Michaelem Saylorem, jedním ze tří spoluzakladatelů, zaznamenala svůj první velký úspěch v roce 1992 poté, co uzavřela smlouvu se společností Mcdonald's na 10 milionů dolarů.

Během 1990. let 100. století zaznamenala společnost MicroStrategy roční nárůst tržeb o více než 1990 %, protože se umístila na pozici lídra v softwaru pro analýzu dat. Nástup boomu dot.com na konci 1998. let podnítil růst společnosti a vyvrcholil v roce XNUMX, kdy vstoupila na burzu.

A i když je tato společnost po desetiletí základem globálního podnikatelského prostředí, nezískala své první Bitcoins v srpnu 2020, že se dostal pod radar kryptoprůmyslu.

Saylor učinil novinky tím, že učinil MicroStrategy jednou z mála veřejných společností, které drží BTC jako součást své politiky státních rezerv. V té době MicroStrategy uvedla, že její investice ve výši 250 milionů dolarů do BTC by poskytla přiměřené zajištění proti inflaci a umožnila jí v budoucnu dosáhnout vysokého výnosu.

Od srpna 2020 společnost pravidelně nakupuje velké množství bitcoinů, což ovlivňuje jak cenu jejích akcií, tak BTC.

V době prvního nákupu bitcoinů MicroStrategy se BTC obchodoval za přibližně 11,700 144 USD, zatímco MSTR se obchodoval za přibližně 22,300 USD. V době tisku se cena bitcoinu pohybuje kolem 252.5 XNUMX USD, zatímco MSTR uzavřel předchozí obchodní den na XNUMX USD.

To představuje 75.6% pokles z maxima MSTR v červenci 2021 ve výši 1,304 XNUMX USD. V kombinaci s kolísáním cen bitcoinu prudký pokles ceny akcií společnosti v posledních dvou letech přiměl mnohé kritizovat strategii správy pokladny MicroStrategy a dokonce ji aktivně shortovat.

V této zprávě se CryptoSlate ponoří hluboko do MicroStrategy a jejích držeb, aby zjistil, zda její ambiciózní sázka na bitcoiny dělá její akcie aktuálně podhodnocené.

Od 1. března 2023 MicroStrategy držený 132,500 3.992 BTC získaných za celkovou kupní cenu 30,137 miliardy $ a průměrnou kupní cenu přibližně 22,300 2.954 $ za BTC. Aktuální tržní cena bitcoinu ve výši XNUMX XNUMX USD činí držbu BTC společnosti MicroStrategy na XNUMX miliardy USD.

Bitcoiny společnosti byly získány prostřednictvím 25 různých nákupů, přičemž největší z nich byl uskutečněn 24. února 2021. V té době společnost nakoupila 19,452 1.206 BTC za 45,000 miliardy USD, když se BTC obchodovalo za necelých 21 2020 USD. Druhý největší nákup byl uskutečněn 29,646. prosince 650, kdy získal XNUMX XNUMX BTC za XNUMX milionů dolarů.

Během bitcoinového ATH na začátku listopadu 2021 mělo držených 114,042 7.86 BTC MicroStrategy hodnotu více než 15,500 miliardy dolarů. Propad bitcoinu na 2022 2.05 dolarů na začátku listopadu 1.90 ohodnotil držbu společnosti na něco málo přes XNUMX miliardy dolarů. V té době dosáhla tržní kapitalizace všech akcií MSTR XNUMX miliardy dolarů.

Jak ukázala analýza CryptoSlate, až do konce února 2023 se tržní kapitalizace MicroStrategy dostala na stejnou úroveň jako tržní hodnota jejích bitcoinů. Rozdíl mezi těmito dvěma je to, co přimělo mnohé k tomu, aby se zajímali, zda by MSTR nemohl být podhodnocen.

Určení nadhodnocení nebo podhodnocení však vyžaduje více než jen sledování tržní kapitalizace MicroStrategy.

Společnost vydala dluh ve výši 2.4 miliardy dolarů na financování svých nákupů bitcoinů. K 31. prosinci 2022 se dluh MicroStrategy skládá z:

• 650 milionů dolarů 0.750% konvertibilních seniorních dluhopisů splatných v roce 2025
• 1.05 miliardy dolarů 0% konvertibilních seniorních dluhopisů splatných v roce 2027
• 500 milionů dolarů 6.125% senior zajištěných dluhopisů splatných v roce 2028
• 205 milionů dolarů v rámci zajištěného termínovaného úvěru
• 10.9 milionu dolarů z jiných dlouhodobých dluhů

Sazby, které společnost zajistila na konvertibilních dluhopisech z roku 2025 a 2027, se ukázaly jako velmi výhodné, zejména ve světle nedávno rostoucích úrokových sazeb. Přínosy, které MicroStrategy nasbírala na konvertibilních bankovkách, jsou však kompenzovány riziky, které na sebe vzala se zajištěným termínovaným úvěrem ve výši 205 USD od banky Silvergate v březnu 2022.

Půjčka byla zajištěna 19,466 820 BTC, v té době v hodnotě 25 milionů $, s poměrem LTV 2025 %. Do doby splatnosti v březnu 50 musí úvěr zůstat zajištěn s maximálním poměrem LTV 50 % – pokud LTV překročí 25 %, bude společnost muset navýšit své zajištění, aby se poměr vrátil zpět na XNUMX % nebo méně.

Krach společnosti Terra v červnu 2022 způsobil volatilitu na trhu, která vyžadovala, aby MicroStrategy vložila dalších 10,585 7.19 BTC do kolaterálu. Kromě volatilních cen bitcoinů vedla půjčka Silvergate s pohyblivou sazbou k roční úrokové sazbě XNUMX %, což společnost značně zatížilo.

Nedávná kontroverze kolem Silvergate, krytá CryptoSlate, přiměla mnohé k obavám o budoucnost půjčky MicroStrategy. Společnost však poznamenala, že budoucnost půjčky nezávisí na Silvergate a že společnost bude pokračovat splácení úvěru, i když banka zkrachovala.

Ze 132,500 87,559 BTC, které společnost drží, je pouze 30,051 14,890 BTC nezatíženo. Kromě 2028 87,559 BTC použitých jako kolaterál pro zajištěný termínovaný úvěr Silvergate, MicroStrategy vložila XNUMX XNUMX BTC jako součást kolaterálu pro seniorské zajištěné dluhopisy XNUMX. Pokud by bylo nutné doplnit zajištění za půjčku Silvergate, společnost by se mohla ponořit do XNUMX XNUMX nezatížených BTC.

Saylor také poznamenal, že společnost by mohla poskytnout další kolaterál, pokud by cena bitcoinu klesla pod 3,530 XNUMX dolarů, což by vyvolalo výzvu k dodatkové úhradě úvěru.

MicroStrategy, jedna z největších hvězd boomu dot com, zažila její akcie procházet obdobími intenzivní volatility v dobách expanze.

Po svém IPO v roce 1998 zaznamenal MSTR nárůst ceny o více než 1,500 2000 %, přičemž vrcholu dosáhl v únoru 1,300 na více než 120 1998 USD. Po velkolepém poklesu ceny, který znamenal začátek krachu dot com, trvalo společnosti více než deset let, než znovu získala cenu akcií XNUMX USD, kterou zveřejnila v roce XNUMX.

Před prvním nákupem bitcoinů v srpnu 2020 se akcie MicroStrategy obchodovaly za 160 USD. Září přineslo pozoruhodnou rally, která posunula jeho cenu na nový vrchol 1,300 2021 $ v únoru XNUMX.

Od té doby MSTR zaznamenal pozoruhodnou korelaci s cenovými pohyby bitcoinu, přičemž výkonnost společnosti je nyní spojena s kryptotrhem.

S nárůstem o více než 68 % od začátku roku překonal MSTR BTC, jehož cena vzrostla o necelých 40 %.

MSTR sledoval výkon bitcoinu v jednoročním měřítku, protože oba zaznamenaly 46% ztrátu.

Zmenšení na pětiletý časový rámec ukazuje pozoruhodnou korelaci ve výkonu, přičemž BTC mírně překonává MSTR se 103% nárůstem.

Tržní výkonnost MSTR však byla často zastíněna zhoršujícími se finančními výkazy MicroStrategy. Na konci čtvrtého čtvrtletí roku 2022 společnost hlášeny provozní ztráta ve výši 249.6 milionu USD, což je nárůst z 89.9 milionu USD ve čtvrtém čtvrtletí roku 2021. Tím se celková provozní ztráta společnosti za rok 2022 zvýšila na 1.46 miliardy USD.

S provozní ztrátou 1.46 miliardy dolarů v roce 2022, riskantním úvěrem, který může vyžadovat opětovné zajištění, a volatilním kryptotrhem za tím, MicroStrategy rozhodně nevypadá nadhodnoceně.

Vykázaná provozní ztráta společnosti však může zatemňovat její ziskovost. Konkrétně SEC vyžaduje, aby společnosti hlásily nerealizované čtvrtletní ztráty ze svých bitcoinových držeb jako ztráty ze snížení hodnoty. Podle Bitcoin Accounting Treatment společnosti MicroStrategy se ztráta ze snížení hodnoty společnosti přidává k její provozní ztrátě. To znamená, že negativní změna tržní ceny bitcoinu se ve čtvrtletních výkazech MicroStrategy projeví jako podstatná ztráta, přestože společnost aktiva neprodala.

Dne 31. prosince 2022 společnost vykázala ztrátu ze snížení hodnoty ve výši 2.15 miliardy USD u svých bitcoinů za tento rok. Vykázala provozní ztrátu 1.32 miliardy dolarů před zdaněním.

Vzhledem ke korelaci MSTR s výkonem bitcoinu by rally býčího trhu mohla posunout akcie zpět na své maximum v roce 2021.

Tradiční finanční trh měl historicky problém udržet krok s rychlým tempem růstu, který zaznamenal kryptoprůmysl. Druh volatility, na kterou si kryptotrh zvykl, pozitivní i negativní, je na akciovém trhu stále vzácný. V býčí rally podobné té, která přivedla Bitcoin na jeho ATH, by MSTR mohl výrazně překonat ostatní technologické akcie, včetně gigantů FAANG s velkou kapitalizací.

I když by však růst MSTR mohl napodobovat růst na kryptotrhu, je vysoce nepravděpodobné, že by společnost v příštích několika letech zaznamenala nějakou výraznou volatilitu ceny akcií. Pokud bude MicroStrategy pokračovat ve splácení svých dluhů, bude mít v nadcházející dekádě mimořádně dobrou pozici, aby mohla těžit z výhod krypto-těžkého trhu.

Jeho dlouhodobá pověst by z něj mohla udělat prostředníka pro instituce, aby se dostaly do kontaktu s bitcoiny, což vytváří poptávku, která udržuje vysoký nákupní tlak.