Poté, co jsem vyučoval a studoval ekonomii tokenů na univerzitě v Nikósii, zjistil jsem, že studenti mají často vysloveně zmatené představy o tom, co jsou tokeny a jak fungují obchodní a tokenové ekonomiky.
Na rozdíl od mikroekonomie a makroekonomie – které jsou založeny na desetiletích výzkumu, debat a bádání, které přinesly některé obecně přijímané principy – je tokenomika mnohem novější obor plný lidí bez ekonomických zkušeností.
Existuje mnoho samozvaných „odborníků“, kteří poskytují rady, které zní dobře a často jsou dokonce i teoreticky rozumné, ale v praxi selhávají.
Při navrhování tokenové ekonomiky se opravdu chcete zaměřit na:
- Je ekonomická strategie opakovatelná?
- Existuje nějaký způsob, jak diagnostikovat, kdy a jak nasadit strategii pro váš token, a odhadovanou hodnotu toho?
- Existuje výzkum, který ověřuje strategii, abyste o ní mohli mluvit důvěryhodněji?
Deflační tokeny
Vezměme si například myšlenku, kterou si mnozí cení, že deflační žetony mají absolutní výhodu. „Deflační“ znamená stále se snižující zásobu tokenů, což teoreticky zvyšuje kupní sílu a hodnotu každého zbývajícího tokenu. „Inflační“ znamená opak: stále rostoucí nabídku, která teoreticky snižuje hodnotu každého tokenu.
Uslyšíte komentář ve smyslu „jak deflační tokeny posilují hodnotu kryptoprojektu“ od expertů na blockchain, jako je Tanvir Zafar, oslavující omezenou nabídku bitcoinů a deflační nabídku etheru po sloučení.
Je to myšlenka, kterou dokonce propaguje široce uznávaná komunita osvědčených postupů v oblasti tokenomiky, Tokenomics DAO, která má stránku „Tokenomics 101“, která uvádí:
„Lidé, kteří rozumí bitcoinu, uvidí velkou hodnotu v tom, že je tak jednoduchý, elegantní a má omezenou celkovou nabídku. Tokenomika bitcoinu vytvořila digitální nedostatek, který je vynucován (prostřednictvím tokenových pobídek) sítí.“
Ale zatímco mnoho návrhů tokenů zdůrazňuje deflaci, „nejsou optimálně navrženy,“ říká Will Cong, profesor managementu rodiny Ruddových a ředitel fakulty iniciativy FinTech at Cornell na Cornell University.
Na základě jejich podnětů z tweetů a komunitních ideologií „mnoho platforem také nedokáže ani napsat logický cíl pro svou politiku zásobování a přidělování tokenů,“ pokračuje Cong.
Zaměření se na to, zda je token inflační nebo deflační, přesouvá pozornost k problémům druhého řádu. Cena tokenu se může vždy upravit podle nabídky a každý token lze libovolně rozdělit, takže pevná nabídka je sporným bodem, pokud token neposkytuje hodnotu koncovým uživatelům.
„Ve skutečnosti se u některých inflačních mincí s vysokou mírou hoření může pravidelně přepínat mezi inflačními nebo deflačními, jako je Solana,“ vysvětluje Eloisa Marchesoni, konzultantka tokenomiky. „Míra inflace začínala na 10 % a své konečné míry 1.5 % dosáhne přibližně za 10 let, ale existují i deflační prvky, jako je spálené procento z každého transakčního poplatku.“
„S dostatečným počtem transakcí za sekundu by mohly být spálené transakční poplatky dokonce vyšší než 1.5 % ročně, pokud by došlo k mnoha transakcím, což by přineslo Solanovu míru inflace na 0 % a v dlouhodobém horizontu by to znamenalo deflaci.“
Cena tokenu klesá a deflace
Přestože se kryptoměny chovají velmi odlišně než tradiční třídy aktiv – podle výzkumu profesorů Yukun Liu a Aleh Tsyvinski – jsou silně ovlivněny hybností a velikostí trhu. Jinými slovy, sentiment investorů a počet uživatelů na platformě jsou významnými prediktory výnosů a volatility kryptoměn.
Výkyvy v ocenění tradičních tříd aktiv nemusí mít přímý vliv na kryptoměny, ale mohou je ovlivnit nepřímo prostřednictvím efektů přelévání. Například změny úrokových sazeb utlumí chuť investorů riskovat, kteří jsou silně vystaveni sektorům, jako jsou nemovitosti.
V tomto smyslu, i když má token deflační vlastnosti, běžný makrošok, který dusí agregátní poptávku, činí tyto deflační vlastnosti méně užitečnými, protože pokles poptávky snižuje cenu tokenů a v důsledku toho nemohou nakupovat tolik.
To znamená, že obecně platí, že kryptoměny s nejvyšší tržní kapitalizací jsou také nejodolnější vůči současné globální recesi, takže mluvíme hlavně o bitcoinu a etheru.
Nová tokenomika
Mnoho tokenů s novou tokenomikou vzrostlo s přechodnou hybností sociálních médií, ale následně se zhroutilo, jak móda pominula.
„SafeMoon spoléhal na vysoké prodejní poplatky a deflační mechanismy, aby přesvědčil držitele, že cena bude nekonečně stoupat, i když protokol ve skutečnosti nikdy neidentifikoval problém, který ve skutečnosti řešil,“ říká Eric Waisanen, finanční ředitel Phi Labs Global.
„Podobně Olympus DAO nafoukl svůj token OHM v souladu s jeho cenou, a to i reklamou (3,3), což je zkreslená teorie jednoduchých her, která držitelům říkala, že pokud se žádný z nich neprodá, všichni zbohatnou.“
Dalším velkým nedostatkem tokenomických strategií je jejich důraz na to, aby držitelé sázeli své tokeny, aby získali vysoký výnos. Velký výnos, který trvá jeden den nebo dokonce měsíc, není užitečný pro spotřebitele a investory, kteří mají dlouhodobý výhled. Místo toho přitahuje nesprávný dav.
„Využití sázkových opcí k přilákání těžebních uživatelů do projektu obvykle neskončí dobře, což způsobí volatilitu nebo riziko tržních cen a kolísání cen tokenů, což zdůrazní celou tokenomiku a může skončit prolomením, pokud již není dostatečně otestováno. se simulacemi v extrémních podmínkách,“ vysvětluje Marchesoni.
Vezměte si například Helium, projekt, který využívá open source technologie k vytvoření decentralizované a důvěryhodné bezdrátové infrastruktury. Její tokenomická strategie nabízí lidem možnost stát se validátorem tím, že vsadí alespoň 10,000 50 nativního tokenu HNT, ale ti, kteří riskují značnou volatilitu tím, že své tokeny na měsíce zamknou – dokonale demonstruje skutečnost, že cena se zvýšila z více než 2 USD na XNUMX USD. v rozmezí přibližně jednoho roku.
Jiné projekty – jako je ekosystém VeChain zaměřený na podnikání, který se specializuje na sledování dodavatelského řetězce – se snažily řešit kolísání cen tokenů vytvořením dvou samostatných tokenů. První, VTHO, se používá k platbě za přístup k síti a zabývá se předvídatelnou složkou nabídky a poptávky po produktu nebo službě. Druhé, odborné vzdělávání a příprava, slouží jako médium pro přenos hodnoty, přičemž subjekty podílející se na odborném vzdělávání „generují“ VTHO.
Co Je RPSN příliš vysoká?
Zatímco protokoly proof-of-stake, jako je Ethereum, správně pobízejí ke sázkám, protože zajišťují síť, důraz může být s přibývající linií nesprávný.
„Nyní vidíme míru inflace výrazně nad 20 %. Evmos, řetězec kompatibilní s EVM v ekosystému Cosmos, má v současnosti 158% RPSN za vytyčování. Podobně, vrstvy 2 poskytují odměny za sázky jen za držení tokenu, aniž by měli blockchain k zabezpečení,“ říká Waisanen.
Tyto „RPSN“ pro držitele jsou zavádějící, protože nabídka tokenů stále roste, ale likvidita tokenu je konstantní, takže tyto RPSN nejsou udržitelné.
Navíc, když vidíte vysoké výnosy, musíte si položit otázku, jak jsou udržitelné. Spoluzakladatel Etherea Vitalik Buterin to nejlépe shrnul na Twitteru během šílenství DeFi v roce 2020 „výnosového zemědělství“, uvedením:
„Upřímně si myslím, že klademe důraz na okázalé DeFi věci, které vám dávají příliš vysoké úrokové sazby. Úrokové sazby výrazně vyšší, než jaké můžete získat v tradičním financování, jsou ze své podstaty buď dočasnou arbitrážní příležitostí, nebo jsou spojeny s nevyjádřenými riziky.“
I když byly tyto pobídky zneužívány, sázky mohou být důležité pro zabezpečení sítě a zajištění cenové stability.
„Příliš velký důraz na tokenomiku byl kladen na generování výnosů pro první osvojitele a uživatele tokenů spíše než na zvyšování užitných hodnot,“ říká Gordon Liao, hlavní ekonom společnosti Circle.
„V této hluboké kryptozimě se nálady kolem tokenů zcela změnily. Dokonce i VC začínají při zvažování nových investic klást větší váhu na akciové složky než na tokenovou složku. Některé protokoly se dokonce rozhodly airdrop USDC místo svých tokenů specifických pro protokol.“
Přečtěte si také
Krypto výsadky
Některé projekty se obrátily na airdropping uživatelů s tokeny pro marketingové účely. A i když můj výzkum naznačuje, že airdropy mají v průměru pozitivní vliv na tržní kapitalizaci a růst objemu, záleží také na tom, jak se airdrop provádí.
Například ty, které využívají odměny – nebo stanovují požadavky, které zahrnují podporu a zveřejňování na sociálních sítích, aby si nárokovaly výsadek – mají tendenci dosahovat horších výsledků. Airdrops na decentralizovaných burzách a burzách, které zahrnují tokeny řízení, mají tendenci fungovat lépe.
„Uniswap a Ethereum Name Service zahájily úspěšné airdrops, kde se chamtiví uživatelé proměnili v aktivní členy komunity díky skvělému modelu teorie her, který tyto projekty zavedly,“ říká Marchesoni.
17. září 2020 došlo k velkému zmatku, když Uniswap vysadil svůj UNI token, ale bylo také jen otázkou času, kdy většina uživatelů vydělá peníze. O dva roky později však stále existuje skupina vyhrazených držitelů UNI a žetony se prohlašují dodnes.
Uniswap zůstává vedoucí decentralizovanou burzou a její UNI token poskytuje práva na řízení těm, kteří jsou ochotni se zapojit. Airdrop Ethereum Name Service byl také poměrně úspěšný a díky svému herně teoretickému přístupu k výsadku proměnil mnoho příjemců v aktivní členy komunity.
Je pravda, že došlo také k mnoha neúspěšným pokusům o výsadky, včetně posledního výsadku APT rušným projektem Aptos, který vytvořili někteří z bývalých Diem týmu společnosti Meta. To klesla mezi 200 a 260 miliony dolarů v tokenech, ale když se objevily zprávy o FTX – s FTX Ventures spoluvedoucím jeho kolo financování – dynamika vyschla a lidé začali token prodávat, dokud měli šanci. Stejně jako v komedii je důležité dobré načasování a projekty musí rozpoznat širší ekonomické prostředí, ve kterém působí, od koho přijímají kapitál a na kterém blockchainu staví.
Jsou kryptotokeny jako akcie?
Poslední mylnou představou je, že tokeny jsou ekvivalentní akciím. I když se může zdát, že tokeny řízení nebo dokonce NFT dědí podobné vlastnosti jako akcie – jako jsou práva na řízení nebo dividendy – většina z nich ne.
„Naprostá většina uměleckých projektů NFT […] nevyjadřuje žádné skutečné vlastnictví základního obsahu,“ říká Alex Thorn, vedoucí výzkumu Galaxy Digital. Nic nebrání nezaměnitelným tokenům udělovat větší práva a výhody, ale sbírky jako takové nebyly historicky navrženy. Podobně tokeny řízení DAO mohou poskytovat dividendy z výnosů projektu, ale mnoho tokenů, včetně Uniswap a Optimism, ne.
Profesoři Cong, Ye Li a Wang ve svém výzkumu ukázali, jak tokeny mohou vyřešit důležité problémy hlavního agenta, zejména pro začínající podniky, ale skutečností zůstává, že mnoho tokenů dostává ocenění úměrné firemním akciím, což není udržitelné.
Obslužný program tokenů
Mnoho projektů by se mělo ptát, zda vůbec potřebují token. I když ano, často se snaží formulovat proč. Ve skutečnosti může organizace Web3 snadno existovat bez tokenu. Například OpenSea a Rarible jsou oba tržiště NFT, ale Rarible má token a OpenSea ne. Odpověď skutečně závisí na organizačních cílech a strategii.
„Protože pobídky pro spuštění nového tokenu jsou tak vysoké, došlo k rozšíření tokenů. Pokud by udělali krok zpět, většina zakladatelů by si rychle uvědomila, že vlastně nepotřebují nový token a že stavět na stávajícím kryptoekosystému by bylo z dlouhodobého hlediska mnohem udržitelnější volbou,“ říká Christian Catalini, zakladatel společnosti kryptoekonomická laboratoř MIT. "K dnešnímu dni jen hrstka sítí jako Bitcoin a Ethereum prokázala hodnotu a užitečnost svého nativního tokenu."
Projekty, které mají nativní token, musí přemýšlet o ukotvení jeho ceny ve skutečných aktivech. Některé stablecoiny například drží rezervy ve fiat měně, aby se zajistily proti volatilitě jiných krypto aktiv. I když probíhá aktivní debata o složení rezerv a o tom, jak signalizovat důkaz o rezervách, určitá kolateralizace je důležitá pro symbolickou cenovou stabilitu. Při absenci nějakého stabilního kolaterálu může šok pro systém vést ke kolapsu tokenu. Kolaps ekosystému Terra a role, kterou FTT sehrála při pádu FTX, jsou poučné.
Catalini komentáři že: „V létě 2021 jsme napsali článek popisující klíčové slabiny algoritmických stablecoinů a to, jak nevyhnutelně vedou ke spirálám smrti. Dokument a poznatky byly široce sdíleny s regulačními orgány, akademiky a průmyslovými účastníky dlouho před zhroucením Terra/Luna. Je smutné, že struktura tokenu FTT a způsob, jakým byl použit jako kolaterál, trpěly stejnými fatálními nedostatky.“ Zde byla „kolaterál“ pro Terra i FTX svázána v jejich vlastních nativních tokenech, jejichž cena se také propadla.
Proč je tokenomika důležitá
Tokeny samozřejmě poskytují několik výhod, které tradiční systémy neposkytují, ale je důležité vědět, kdy a proč. Za prvé, mít token, který je nativní pro blockchain, poskytuje společný systém účtů, který snižuje pravděpodobnost, že aktiva a pasiva nebudou v různých účetních jednotkách spárována. A protože nativní tokeny lze propojit přímo s historií aktivity na blockchainu, poskytují důvěryhodný mechanismus pro usnadnění směny, který je izolován od kolísání cen jiných aktiv v ekonomice.
Tyto výhody jsou zvláště důležité pro vytváření trhů v oblastech, které možná neměly cenový mechanismus rozdělující nabídku a poptávku. Existuje například mnoho optimismu, že by tokeny mohly pomoci vytvořit trh pro důvěryhodné obchodování s energetickými nebo emisními kredity. Stávající implementace obchodování s emisemi byly zpochybněny náklady na dodržování předpisů a likviditou, proti kterým by tokeny mohly pomoci poskytnutím společné a důvěryhodné účetní jednotky.
Za druhé, tokeny mohou pomoci zajistit důvěryhodné závazky na obou stranách obchodu. Ačkoli jsou případy použití chytrých smluv stále omezené a složitá pravidla a nepředvídané události musí být ještě plně implementovány, podle Conga, Li a Wanga snižují riziko, že obě strany odstoupí.
Vezměme si podnikatele, který distribuuje tokeny investorům pro inovativní nový blockchain. Pokud zakladatel uspěje, existuje mnohem menší šance podvádět nebo oklamat investory, protože tokeny jsou zásadně spojeny s duševním vlastnictvím a technologickým zásobníkem blockchainu.
PŘIHLÁSIT SE K ODBĚRU
Nejpoutavější čtení v blockchainu. Dodáno jednou a
týden.
Zatřetí, tokeny mohou snížit transakční náklady a spojit heterogenní kupující a prodávající na platformě postavené na konkrétní ekonomické transakci, podle dalšího výzkumu Cong, Li a Wang. Jinými slovy, poskytují nástroj pro měření diferencovaným kupujícím a prodávajícím, aby mohli koordinovat společné vnímání hodnoty.
Vezměme si například síť Akash v ekosystému Cosmos – poskytovatele cloud computingu s živou službou nabízející decentralizovanou alternativu k webovým službám Amazon a Google Cloud. „Dokonce i na klesajícím trhu poptávka po službách Akash roste kvůli bezpečnosti a cenovým výhodám decentralizovaných výpočetních nabídek,“ říká Lex Avellino, zakladatel a hlavní marketingový ředitel Passage – platformy metaverse, která je také na Cosmos.
„Odtud pochází hodnota, bez ohledu na tokenový sentiment […] Tvůrci Web3 musí řešit tradiční tržní obavy týkající se hodnoty a poptávky před spekulativními tokenomickými systémy,“ říká. Ačkoli lze transakce provádět s fiat měnou, tokeny poskytují nástroj pro provádění ekonomických aktivit specifický pro platformu.
Další studie
Akademické instituce začínají nabízet učební osnovy o ekonomice technologií distribuovaných účetních knih, včetně kryptoměn, ačkoli učební osnovy jsou stále extrémně rodící se. Univerzita v Nikósii byla například jedním z lídrů při zahájení magisterského programu o blockchainu a digitální měně. Existují vybrané třídy na jiných předních institucích, včetně „Decentralizované finance: Budoucnost financí“ – soubor čtyř kurzů vyučovaných profesorem Campbellem Harveym na Duke University – a série seminářů o digitálních financích vedená Agostinem Capponim v Centru digitálních technologií Kolumbijské univerzity. Finance a technologie.
Zbývá udělat mnohem více práce ve vzdělávání lidí o ekonomice tokenů. Zásadní je, že podnikatelé a účastníci v tomto sektoru by měli na tokenomiku nahlížet jako na směs ekonomiky, financí a marketingu, čerpající ze zavedených osvědčených postupů a teorií, spíše než se snažit vymýšlet nové, které se již ukázaly jako riskantní nebo neúčinné.
Přečtěte si také
Zdroj: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/