Jak se očekávalo, Jerome Powell a Federální rezervní systém zvýšily úrokové sazby o 75 bps již počtvrté v řadě v tomto roce, do koridoru 3.75 % – 4 %.
To bylo v souladu s očekáváním trhu od r Nástroj FedWatch společnosti CME ukázaly 85%+ šanci na zvýšení o tři čtvrtě procentního bodu těsně před oznámením FOMC.
Pokud jde o pravomoci mocné centrální banky, Powell rozhodně natáhl svaly této instituce. Zdá se však, že politická opatření neúměrně ovlivnila oblasti ekonomiky, které jsou vysoce zranitelné vůči prostředí úrokových sazeb.
Například v nedávném kus, probíral jsem jak nemovitost investor George Gammon předpovídal možný 50% pokles cen domů v příštích několika letech.
rok k dnešnímu dni, spravedlnost trhy také klesly, podlaha vypadla zespodu dluhopis ceny a hned hypotéka sazby jsou nad okouzlujícími 7 %.
Inflace přitom zůstává vysoká – v případě CPI a FEDem preferovaného opatření PCE. Kromě toho se základní opatření každého z nich v posledních měsících zrychlila, což signalizuje, že Fed nemusí mít inflaci tak pevně, jak si kdysi mysleli.
Hawkish Powell a tečkové zápletky
V jeho projevu byl Powellův tón vnímán jako jestřábí více, než se očekávalo, čímž se vyvrátila představa o jakémkoli zpomalení růstu v blízké budoucnosti.
Kombinace vysoké inflace, vysokých výdělků a pokračující odolnosti na trhu práce s historicky nízkou mírou nezaměstnanosti naznačuje, že sazby musí jít výš.
Projekt Kompozit NASDAQ, těžce kompromitovaný vysoce zadluženými technologickými a růstovými akciemi, byl během oznámení tvrdě zasažen a v den ustoupil o 3.4 %.
Zpočátku mohl trh očekávat holubičí zprávu, soudě podle počátečního růstu cen akcií.
Ramin Nakisa, zkušený investiční bankéř a zakladatel společnosti Pension Craft řekl,
…nárůst v NASDAQ a S&P 500, ale jen chvíli poté si myslím, že trhy si uvědomily, že Powell neříkal nic, co by naznačovalo pivot nebo zpomalení, ve skutečnosti říkal opak… a pak trhy začaly tankovat.
Přesto trh práce pokračoval ve svém silném běhu a dokonce zaznamenal velmi úzkých 1.7 volného místa na pracovníka, což nyní stoupá na 1.9, hrozící zažehnutím mzdově-cenové spirály v dlouhodobém horizontu (o které si můžete přečíst letos v květnu kus).
Tato rostoucí poptávka po zaměstnancích může být reakcí na vysoký stupeň úspor, který mnoho domácností vytvořilo během pandemie a souvisejících programů fiskální podpory. Navíc prudce rostoucí inflace může tlačit některé nákupy vpřed.
V mém dřívějším článek na zářijovém zasedání Fedu jsem diskutoval o bodovém grafu a o tom, kam členové viděli sazby. Vzhledem k agresivnímu postoji guvernéra Powella v tomto okamžiku může mít prosincový bodový graf potenciál posunout se výše.
Navzdory konzistentnímu signálu Fedu, že zvýší prosincové sazby o 50 bps, nástroj FedWatch od CME ukazuje, že pravděpodobnosti zvýšení o 50 bps nebo 75 bps jsou rozděleny prakticky uprostřed.
Zdá se, že to naznačuje, že trh vnímá, že cesta vyšších sazeb je v blízké budoucnosti zcela možná.
Fed odtok
Tempo kvantitativního utahování Fedu se posunulo na zamýšlené maximum 95 miliard dolarů měsíčně v září prostřednictvím kombinace vládní papír a cenné papíry zajištěné hypotékou.
Namísto reinvestice kupónu a principu Fed tyto nástroje vyřadí, aby vysál přebytečnou likviditu ze systému.
Likvidita výrazně vzrostla s programem Fedu, který v důsledku pandemie vloží do ekonomiky 120 miliard dolarů měsíčně prostřednictvím kvantitativního uvolňování.
Přestože vlivy měnové politiky a QT ještě nejsou patrné na hlavní ukazatele, jako je CPI a Fed preferovaný PCE, rozvaha Fedu se začíná zmenšovat. Od svého vrcholu dne 13th dubna 2022 se rozvaha zmenšila o 2.704 % k 26th Říjen 2022.
Vzhledem k vysychání likvidity se zdá, že kontrola inflace, kterou centrální banka hovoří o destrukci poptávky, ovlivňuje podmínky půjček a splácení mezi malými, středními a velkými firmami.
Zombie kolaps
Vzhledem k jestřábí a odhodlání Fedu pokračovat ve zvyšování sazeb bude pro vysoce zadlužené a neziskové podniky stále náročnější udržet se nad vodou.
V studovat Podle Bank of International Settlements vzrostl podíl zombie společností ve 14 vybraných ekonomikách v roce 15 na 2017 % ve srovnání se 4 % v 1980. letech, což je důsledek politiky snadného vydělávání peněz.
swissre Ekonomové Jérôme Haegeli a Fiona Gillespie předpokládají, že by se mohla naplnit vysoká míra nesplácení výnosů ve výši 15 %, pokud by se rozvinula recese. To je ve srovnání s průměrnou mírou nesplácení s vysokým výnosem přibližně 4 % za posledních 10 let.
Autoři tvrdí, že tato vlna nesplácení by byla prospěšná pro alokaci kapitálu a její oddálení může vést k nárůstu stagflačních rizik.
Navrhují, aby úřady zvážily pomoc subjektům, které vykazují potenciál k úspěchu v dlouhodobém horizontu, což je práce, která se pravděpodobně snáze řekne, než udělá.
Akcie s malou kapitalizací a růstové akcie budou pravděpodobně obzvláště zranitelné a zažijí řadu likvidací, které se teprve nedávno vynořily z prodlouženého, zdánlivě nikdy nekončícího prostředí 0% sazeb.
V předchozím článek, všiml jsem si toho joseph wang, bývalý hlavní obchodník na otevřeném trhu Fedu, cítil, že nové nástroje včetně swapových linek, repo facility a zpětného odkupu dluhů pro řízení turbulencí na trhu státních dluhopisů, volatility trhu s podnikovými dluhopisy a bankovních krizí by mohly prodloužit zvyšování sazeb.
V podstatě tvrdí, že Fed bude pokračovat v růstu tím, že bude schopen strategicky zasáhnout, když se objeví trhliny.
Thomas HoenigBývalý prezident a generální ředitel Federálního rezervního systému Kansas City také věří, že Fed nemá v tuto chvíli žádný konečný bod pro zvyšování sazeb, což by samozřejmě znamenalo katastrofu pro většinu podniků, které se potýkají s problémy.
I když to může být pravda, očekávám, že břemeno úrokových plateb bude tížit Fed, stejně jako politická neoblíbenost omezování půjček v ekonomice.
Bez ohledu na to, kocovina a kritika z období 2018-19 by byly čerstvé v kolektivních myslích Fedu. Instituce nepochybně chce obnovit důvěryhodnost mezi svými odpůrci a neměli bychom očekávat obrat v rétorice nebo akci kdykoli v prvním čtvrtletí 1.
Součástí boje za obnovení důvěryhodnosti je neochvějně signalizovat ochotu Fedu potlačit inflaci tváří v tvář rostoucím společenským a finančním nákladům.
Past 2 %.
Možná se globální centrální banky ve snaze udržet důvěryhodnost zavázaly až příliš pevně k úrovni 2 %.
Podle mých znalostí není na tomto čísle nic posvátného a rozhodně by nedávalo smysl, aby bylo jednotně použitelné v tolika zemích po celá desetiletí.
The Economist diskutovali o zvýšení 2% cíle v těchto termínech,
Když novozélandský parlament v prosinci 1989 rozhodl o 2% inflačním cíli pro centrální banku země, žádný ze zákonodárců nesouhlasil, možná proto, že se chtěli vrátit domů o vánočních prázdninách… za svůj původ vděčí nedbalé poznámce bývalého finančního úředníka. ministr...Měl by se poněkud svévolný cíl 2 % změnit?
Flexibilita připustit, že inflace bude pravděpodobně muset v dlouhodobém horizontu směřovat na sever, řekněme 3 %, mohla měnovým autoritám poskytnout tolik potřebný prostor k oddechu.
Dnes se však centrální banky zaměřené na inflaci zaškatulkovaly do kouta, což má potenciál způsobit ekonomikám obrovské náklady při hledání tohoto 2% čísla.
Jakákoli kapitulace z jejich strany by mohla způsobit stagflační síly a ztrátu důvěryhodnosti.
I když není pravděpodobné, že by došlo k okamžitému otočení, 2% mandát Fedu bude i nadále silně zatěžovat zombie společnosti a přispěje k významné ztrátě pracovních míst v této oblasti.
Ačkoli je nepravděpodobné, že bychom v prvním čtvrtletí viděli pivot, Fed nechal zadní vrátka otevřená a uvedl,
…výbor vezme v úvahu kumulativní zpřísňování měnové politiky, zpoždění, s nimiž měnová politika ovlivňuje ekonomickou aktivitu a inflaci, a hospodářský a finanční vývoj.