Vaše důchodové portfolio je zásadně chybné: GMO

Je tedy načase, aby James Montier a Martin Tarlie, stratégové společnosti GMO pro správu peněz v bílých botách, vyrobil papír ukazuje, proč jsou tyto předpoklady špatné, proč mohou ohrožovat naše důchodové plány a co s tím můžeme dělat.

„Pokud by odvětví finančního plánování mělo hymnu, pravděpodobně by to byla ‚Let's Do The Time Warp Again‘ z Rocky Horror Picture Show,“ píší Montier a Tarlie v „Investing For Retirement II: Modeling Your Assets“. Finanční plánovači, jak říkají, budují portfolia pro klienty tím, že omílají beznadějně zastaralé a vyvrácené modely. „Abych to řekl jemněji, brutálněji, manažeři konstruují portfolia pomocí anachronické technologie z roku 1952 a pak mají tu odvahu zkontrolovat výsledky pomocí předpokladů z roku 1970. Nepřekvapivým výsledkem procesu, který uvízl v minulosti přes 50 let, jsou portfolia. které zatěžují budoucí důchodce zbytečně vysokým rizikem finančního krachu.“

Ty zastaralé techniky? Takzvané Monte Carlo simulace, efektivní tržní hypotézy a předpoklady „náhodné chůze“. Jinými slovy, představa, že výkonnost akciových a dluhopisových fondů ve vašem portfoliu nebude souviset s tím, co bylo dříve. Jako když si hodíte mincí, další výsledek nebude spojen s posledním.

A to je, jak zdůrazňují Montier a Tarlie, nepravdivé. Budoucí výnosy jsou silně ovlivněny oceněními, které jsou z velké části výsledkem předchozích výnosů. Takže co jde nahoru, musí jít dolů. Nebo: Kup levně, prodej hgh.

„Pokud nemáte oranžové a hnědé chlupaté koberce nebo avokádově zelenou koupelnu nebo nosíte džíny do zvonu nebo sportovní kotlety z vepřové kotlety, proč byste se proboha rozhodli věřit, že náhodná procházka je dobrým popisem reality návratnost aktiv?" oni se ptají. Dobrá otázka.

Pokud ceny akcií rostly mnohem rychleji než výdělky, dividendy nebo ekonomický růst po celou dekádu, zdravý rozum říká, připravte se na období, kdy budou mít horší výkon. A nejzřejmější je, že pokud ceny dluhopisů po generaci manipulace Federálního rezervního systému strmě vzrostly, připravte se na zklamání.

Bylo skličující vidět tolik rudých finančních komentátorů a analytiků „šokovaných, šokovaných“, že dluhopisy letos zatím klesly. Široké dluhopisové indexové fondy, jako je iShares Core US Aggregate Bond Index ETF
AGG,
-0.37%
ztratili 10 %. Státní dluhopisy chráněné před inflací (např
SPROPITNÉ,
-0.11%
a
VAIPX,
-0.20%
) ztratili asi 9 %. Dlouhodobé státní dluhopisy
EDV,
-1.35%
havarovalo až o 30 %. Je to nejhorší trh s dluhopisy od 1970. let, říkají někteří. Je to nejhorší ve 1840. letech XNUMX. století, říkají ostatní.

(Ve spojení s propadem akcií a tzv. „60/40“ portfoliem 60% akcií, 40% dluhopisů, dlouho považovaných za měřítko investování, ztratilo zničujících 16%.)

Ale máme se divit? Dluhopisy fungují jako na houpačce: Jak cena stoupá, výnos nebo úroková sazba klesá. A po generaci raketově rostoucích cen dluhopisů a kolapsu výnosů byly dluhopisy do roku 2022 dražší než téměř kdykoli v jejich historii. Kupte si 10letý státní dluhopis s výnosem nebo úrokovou sazbou 1.6 %, což bylo to, co nabízeli 3. ledna tohoto roku, a mohu vám přesně říct, kolik na tomto dluhopisu vyděláte, pokud jej budete držet, dokud nebude splatný. za 10 let: 1.6 %.

Nezáleží na tom, zda 10leté státní dluhopisy v minulosti vydělávaly v průměru 5 % ročně (to jsou údaje). Jediný způsob, jak získat 5% roční výnos po dobu deseti let z 10letého státního dluhopisu, je koupit si dluhopis s počátečním výnosem nebo úrokovou sazbou…5%.

TIPY jsou, pokud vůbec, ještě jednodušší. Jejich roční výnosy (ačkoli je to složitý vzorec) jsou účinně upraveny tak, aby odrážely index spotřebitelských cen, takže máte zaručen „skutečný“ výnos upravený o inflaci nad rámec inflace. Na začátku roku měly 10leté TIPS „reálný“ výnos minus 1 %. Takže pokud jste ten dluhopis koupil a držel ho 10 let, byl garantováno ztratit 10 % své kupní síly. (Samozřejmě před zdaněním a poplatky.) 

V tom nebyla žádná záhada. Žádná nejistota. Taková aktiva by mohla nabízet krátkodobé zisky z obchodování, kdybyste je mohli prodat někomu jinému za ještě více peněz. Žádný investor se ale nemůže nebo neměl divit, že takové věci dříve nebo později skončí ve ztrátě.

TIPY s negativním „reálným“ výnosem byly ještě méně zajímavé než kryptoměny. V případě TIPS tomu tak bylo doslova žádná šance že tato aktiva by vás učinila bohatšími, pokud byste je drželi až do splatnosti. Bylo to matematicky nemožné.

V lednu „investoři“ nakupovali 1leté státní dluhopisy s výnosem 0.4 %, 10leté dluhopisy s výnosem 1.6 % a 30leté dluhopisy s výnosem 2 %. Tehdejší oficiální míra inflace? Er… 7 %. Stejně tak jste si mohli zapálit peníze.

Jak to tak bývá, zhruba v té době můj přítel rozjížděl podnikání jako finanční poradce. Řekl jsem mu, že jedním z nejjednodušších způsobů, jak přidat hodnotu, je vyhnout se jakémukoli takovému „certifikátu o konfiskaci“. Ano, akcie také šly dolů, ale alespoň je to o něco méně předvídatelné. Ani dluhopisy nebyly zajímavé.

Pokud jde o akcie: Montier a Tarlie zdůrazňují, že „návratnost investic do širokého spektru akcií je vytvářena třemi potenciálními zdroji: změnami v ocenění, růstem a výnosem. Tyto prvky zcela definují hybatele návratu.“ To je matematicky zřejmé. Ale také demonstrují jeho pravdivost pomocí historických dat pro americké akcie z 1890. let 15. století. Zejména americké akcie těžily z masivní inflace ocenění za posledních XNUMX let. I to by mělo vyvolat alespoň určitou opatrnost mezi investory.

Nakonec Montier a Tarlie upozorňují na riziko, které finanční plánovači často ignorují. Riziko není volatilita: Je to nebezpečí, že vám v seniorském věku dojdou peníze, čemuž říkají „pravděpodobnost krachu“ nebo riziko „nemít peníze, které potřebujete, když je potřebujete“.

Dejte to všechno dohromady a skončíte s brutální kritikou způsobu, jakým odvětví finančního plánování pomáhá lidem připravit se na odchod do důchodu, včetně zjednodušených takzvaných „klouzavých cest“, které nabízí odvětví, jehož hlavní pobídky nejsou pomoci vám v důchodu. důstojně, ale shromažďovat majetek a dělat to, co dělají všichni ostatní, vyhnout se žalobě.

Výzvou je, co dělat místo toho, nebo také. Montier a Tarlie nabízejí dva nápady.

První je „skluzová dráha“, která mění alokaci aktiv mnohem více na základě ocenění, takže se vyhýbá akciím nebo dluhopisům, když jsou drahé. Problém s tím je načasování: GMO samo o sobě už roky varuje před nadhodnocením amerických akcií a bylo na to v nejlepším případě příliš brzy (a v nejhorším případě zcela špatně). Jejich druhý nápad může mít praktičtější využití. Obecně platí, že vlastníte méně dlouhodobých dluhopisů, než naznačuje konvenční moudrost, místo toho je nahrazujte více akciemi a více „krátkodobými dluhopisy“, pravděpodobně včetně státních pokladničních poukázek nebo téměř hotovosti. Krátkodobé cenné papíry mohou být méně rizikové než dluhopisy, zvláště když jsou dluhopisy drahé.

Zajímavé je, že to odráží rady dvou investičních legend: Warrena Buffetta a britského finančního konzultanta Andrewa Smitherse, kteří oba tvrdili, že státní pokladniční poukázky nebo krátkodobé dluhopisy, nikoli běžné nebo dlouhodobější dluhopisy, byly lepší protiváhou akcií. portfolia.

Mohl bych dodat, že jedna věc, kterou jsme se letos naučili, je, že malá dávka komodit (ať už prostřednictvím futures fondu, jako je
DBC,
+ 1.76%
nebo fond zásob zdrojů, jako je např
GNR,
-0.64%
) může jít také o dlouhou cestu k diverzifikaci portfolia, protože se jim obvykle daří dobře, když se všemu ostatním daří špatně.

Jedna věc je však jasná: Dejte si pozor na přílišné spoléhání se na zjednodušující modely založené na chybných nebo naivních předpokladech.