Povede inflace k nepokojům?

Nezapomenu na okamžik, kdy jsem si uvědomil, že epidemie COVID je na nás, protože se rozšířila z Číny, poté přes Itálii a zbytek Evropy a přišla na nás uzamčení. V té době jsem si myslel, že uzamčení může trvat dva týdny, ale ve skutečnosti to trvalo dva roky (tolik k mým předpovědním schopnostem). Toto období udělalo tolik pro změnu společností, ekonomik a našeho pohledu na svět. Do značné míry také vymazal některé trendy a vzpomínky na období bezprostředně před COVID.

Když se podívám do svých poznámek, bylo to období velmi neobvyklé síly na trzích a ekonomikách – akciový trh neustále tlačil nová maxima na téměř rekordně nízkou volatilitu, zatímco globální ekonomika se blížila ke konci nejdelší expanze v moderní ekonomické historii. Pod kapotou se však objevily známky úzkosti.

Demonstrační nákaza

V polovině až koncem listopadu 2019 jsem napsal dvě poznámky s názvem „Ne vous melez pas du pain“ a „Demonstration Contagion“. V jednom jsem označil rozumné rady, které Robert Turgot, francouzský ekonomický myslitel a správce 18. století dal Ludvíku XVI. ohledně cen potravin a nepokojů. Byla to dobrá rada, kterou král neuposlechl.

Ve druhé jsem zdůraznil „pozoruhodné propuknutí protestů v řadě zemí – od nepokojů v Hondurasu přes pokračující napětí v Hongkongu až po demonstrace související s klimatem v Indii“. V té době byl počet vyhledávání Google na světovém „protestu“ na pětiletém maximu.

S ohledem na „pauzu“ koronaviru chci položit otázku, zda se s inflací prudce kupředu na mnohaletých maximech vrátí neklid a nespokojenost (připomeňme, že před několika týdny jsme psali, že vysoká inflace je darem pro populisty) prolomit obecná poslušnost období koronaviru a jaký druh politické reakce to vyvolává.

Reálný příjem klesá

V kontextu například ve Spojeném království klesly příjmy po zdanění o 2 %, což je největší pokles od roku 1990. Dostupnost bydlení v USA je na extrémech a v některých částech Evropy se inflace vymyká kontrole. Obecně tedy můžeme být konfrontováni se světem, který nějakou dobu provádí politiku z politických důvodů, velmi proti přísným ustanovením učebnic.

Zde je několik myšlenek na pravděpodobný dopad.

Za prvé, vidím situaci, kdy centrální bankéři čelí výsměchu (nebo ještě většímu výsměchu, jak by to mohli mít někteří cynici). Jak jsme poznamenali minulý týden, Fed Jeromea Powella se velmi špatně vyjádřil k inflaci a jednotliví guvernéři ponižovali instituci prostřednictvím svých osobních obchodů.

V Evropě si ECB zaslouží zvláštní pozornost. Jejich výsledky v předpovídání inflace a sazeb jsou tak otřesné, že jsou nebezpečné, možná kvůli tomu, že jen velmi málo členů Rady guvernérů ECB má nějaké zkušenosti s průmyslem, financemi nebo investováním – povolání, která by jinak mohla lidi podmínit ke změně názoru, když se to prokáže. špatně. Když se podíváte na fotografie guvernérů ECB, je to nápadně homogenní skupina, i když ještě méně různorodá ve způsobu myšlení a jednání.

ECB pod tlakem

Opožděnost centrálních bankéřů v boji s inflací znamená, že v příštím roce budou domácnosti čelit rostoucím sazbám, vysokým cenám a negativnímu efektu bohatství. Tento koktejl by měl stačit k tomu, aby obrátil pozornost veřejnosti k Fedu a věži ECB ve Frankfurtu. V Evropě je dalším prvkem složitosti divergence růstu a inflace mezi zeměmi eurozóny a neochota centrálních bank eurozóny používat makroobezřetnostní politiku ke kontrole inflace. Časem také uvidíme centrální bankéře předváděné před senátní/parlamentní výbory, aby vysvětlili, proč dovolili inflačnímu džinovi uniknout.

Jak se centrální bankéři stávají pod záři veřejného odporu stále nepohodlnější, politici se mohou rozhodnout hrdinně jet na záchranu domácností. Například vlády v Irsku, Spojeném království a Francii v minulých dnech vydaly kompenzační platby, aby lidem pomohly platit účty za energii. Jeden odhad, který jsem viděl, naznačuje, že s tímto „polštářem“ je skutečný nárůst cen elektřiny pro francouzské domácnosti pouze 4 % ve srovnání se základními 45 %. Když si vzpomeneme na Gilets Jaunes (hnutí vyvolané vyššími cenami pohonných hmot) a nadcházející prezidentské volby ve Francii, je logika takového kroku jasná.

Rizikem je, že tato opatření jednoduše udrží inflaci a vytvoří větší závislost na vládách.

Další, vynalézavější cestou může být přehodnocení fiskální politiky v širším smyslu v tom smyslu, že ji lze použít, je prolomit úzká místa v dodavatelských řetězcích a ve vlastnických strukturách. Jedním z důležitých důsledků „inflační krize“ může být větší zaměření politiky na rozbití monopolů v průmyslu a spotřebním zboží, koncentrace vlastnictví na trzích s nemovitostmi a zvýšené investice do kritických průmyslových odvětví, jako jsou polovodiče.

Mezitím se trhy posouvají do další fáze „inflačního“ obchodu. Vzhledem k tomu, že akcie prošly velmi prudkým počátečním výprodejem, nyní se obáváme, že úvěrové riziko začne stoupat – to je nebezpečné, protože se to promítá přímo do reálné ekonomiky a bude to nadále podkopávat další třídy aktiv. Inflace může klesnout, když k tomu dojde, ačkoli po nějakou dobu budou lidé nadále platit „vysoké ceny“. Když růst a bohatství klesají, může být stále více nespokojenosti a můžeme se vrátit do roku 2019.