Proč by investoři kupovali stříbro za zlato?

Napsal jsem kousek minulý týden analyzuje tezi za investováním zlato. Ale jak to dělá stříbro postavit se proti svému trochu lesklejšímu bratranci?

Je zlato zajištěním recese?

Nejprve se podívejme na zlato. Na zlato je obvykle nahlíženo jako na bezpečné aktivum. To je způsobeno jeho nekorelací s rizikovými aktivy a skutečností, že roste v době nejistoty, jak ukazuje níže uvedený graf.

Hledáte rychlé zprávy, horké tipy a analýzy trhu?

Zaregistrujte se k odběru zpravodaje Invezz ještě dnes.

Pak je tu příběh o inflaci. Zlato, které je od roku 1970 dlouhodobě považováno za jedno z nejzdravějších aktiv na ochranu kupní síly, tuto teorii víceméně podporuje.

Pozoruhodná odchylka je v tomto minulém roce, kdy inflace agresivně stoupla, zatímco zlato zaostávalo a uzavřel rok 2022 za téměř stejnou cenu, za kterou rok otevřelo. To se může zdát neintuitivní, protože inflace má poslat zlato nahoru, ale hnacím motorem jsou akce Federálního rezervního systému v minulém roce.

Fed byl skálopevně přesvědčen, že bude bojovat s inflací, a přistoupil k rychlému zvýšení sazeb. Z 0% sazby jsme se během několika měsíců dostali nad 4%. To útočí na srdce inflace, která je impulsem za růstem zlata. Tlumený výnos zlata v tomto roce je tedy tržní cenou v akcích Fedu.

Jak je na tom stříbro ve srovnání?

OK, takže zlato je tradičně zajištěním inflace a roste v době nejistoty. Pokuta. Ale jak je na tom stříbro ve srovnání? Ze stejné lesklé metalové rodiny, jsou jeho návratové ovladače podobné?

První věc, na kterou je třeba upozornit, kdy investování do stříbra je, že je levnější než zlato a obchoduje se s ním méně. To pomáhá zvýšit jeho volatilitu ve srovnání se zlatem.

Pokusme se nyní stříbro proti obdobím recese, stejně jako jsme to dříve dělali se zlatem:

Je jasné, že volatilita je o stupeň výše, ale cenová akce se ubírá podobnou cestou – roste v době nejistoty. Všimněte si, že výše uvedené grafy používají oficiální definici recese, tj. dvě po sobě jdoucí čtvrtletí klesajícího HDP, a proto se může jednat o poněkud zaostávající indikátor s ohledem na nejistotu trhu. To je důvod, proč zlato i stříbro často rostly v pozdní fázi cyklu těsně před oficiálním nástupem recese.

Jasnějším způsobem, jak ukázat vztah zlata ke stříbru, je jednoduše je udeřit do stejného grafu:

Je zřejmé, že zlato a stříbro se obchodují vázaným krokem a s extrémně vysokou korelací, i když s vyšší volatilitou stříbra.

Proč investovat do stříbra nad zlato?

Vyvstává otázka, proč by investor volil stříbro před zlatem. Tato otázka je ještě palčivější při srovnání jejich výnosů. Poměr ceny zlata k ceně stříbra byl v roce 29 1973. Dnes je to 75, zatímco během pandemie dosáhl až 114.

Jinými slovy, zlato od roku 1973 vrátilo investorům jejich investici 23X, zatímco stříbro pouze 8X (obě jsou bledé ve srovnání s burza cenných papírů, což přineslo 33X).

Je trochu matoucí, co řídí poměr mezi zlatem a stříbrem. Hrál jsem si s několika možnostmi a nenašel jsem statisticky významný vztah.

Za zmínku také stojí, že výše uvedené grafy vykreslují data až do 70. let, ale stříbro a zlato se obchodují tisíce let a poměr v roce 2020 byl nejvyšší podle toho, jaké záznamy máme. Takže to naznačuje, že z jakéhokoli důvodu zlato v poslední době rozšířilo svou dominanci nad stříbrem.

Možná je to jedna z teorií, proč může být stříbro právě teď lepší investicí než zlato. Pokud je poměr tak mimo mísu, jistě dojde ke střední reverzi? Odvrácenou stranou však je, že mohlo dojít ke strukturálnímu zlomu, tj. změně ve struktuře nabídky a poptávky, která z jakéhokoli důvodu nakopla zlato trvale o stupeň výše oproti stříbru.

Jediným faktorem, který by zde mohl hodit klíč do práce, je průmyslové využití. Přibližně polovina poptávky po stříbře pochází z jeho průmyslového využití – výroba, elektronika, automobily, solární panely a tak dále. To znamená, že poptávka je do jisté míry ovlivněna stavem celkové ekonomiky.

Zlato má na druhé straně mnohem menší průmyslové využití, a proto, alespoň teoreticky, má mnohem méně důvodů být ovlivněno stavem ekonomiky, což mu umožňuje svobodněji působit jako zajištění. Možná je to jeden z důvodů, proč se investoři v posledních několika desetiletích hrnuli do aktiva před stříbrem.

Závěrečné úvahy

Je těžké přesně určit, proč tato aktiva fungovala odlišně. Je však jasné, že duo funguje jako solidní zajištění v době nejistoty a má jedinečné, ale cenné místo v moderním finančním prostředí.

Stříbro je výrazně volatilnější než zlato a obchoduje se s ním méně, ale oba kovy jsou vysoce korelované a jsou tlačeny stejnými faktory. Zlato v posledních desetiletích pohodlně překonalo „zlato chudých mužů“, ale jestli to tak bude pokračovat nebo ne, těžko říct.

Vzhledem k tomu, že inflační očekávání v posledních několika měsících změkčila, nyní se má za to, že by se Federální rezervní systém mohl odklonit od svých úroková politika dříve, než se jinak předpokládalo. Vysoké sazby přímo útočí na inflaci, a tím omezují největší hybatel výnosů zlata a stříbra.

Pokud to skončí, bude cesta dua velmi zajímavá.