Starší diváci milují CBS, ale hádám, že Warren Buffett nevydělal jen 2.6 miliardy dolarů na akciích mateřské sítě
Starší televizní a filmová distribuce vypadají spíše jako aktivum než brzda uprostřed přechodu na streamování. Říká se, že renomovaný hodnotový investor místo toho nešel po akciích
Paramount (PARA) spojuje dvě starší televizní společnosti: Viacom a CBS, z nichž obě byly dojné krávy. Když Bob Bakish převzal Viacom v roce 2016, televizní sledovanost byla slabá a slavné filmové studio společnosti Paramount bylo ve ztrátě. Ale Viacom ve svém posledním fiskálním roce vygeneroval 1.2 miliardy dolarů ve volné hotovosti z 12.5 miliardy příjmů. Bakish zvýšil televizní hodnocení, vrátil filmy k ziskovosti a zvýšil volný peněžní tok.
CBS mezitím byla a nyní je stálým lídrem v hodnocení. Ještě v roce 2016 vyprodukovala téměř 1.5 miliardy $ ve volné hotovosti při tržbách 13.2 miliardy $. Tyto dvě společnosti se sloučily v roce 2019 s Bakishem jako šéfem a minulý rok spustily streamovací službu Paramount+. Společnost také vlastní prémiový kanál a streamovací službu Showtime a bezplatnou službu streamování s reklamami nazvanou Pluto TV.
Je příliš brzy nazývat Paramount úspěchem. Jednak akcie zaschly. I poté, co v úterý po Buffettově vyskočila o 15 %.
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) po zveřejnění podílu ztratili akcionáři za poslední tři roky 27 %.
Společnost také utrácí spousty peněz, aby získala předplatitele streamování. Očekává se, že v letošním roce uvolní pouze přibližně 700 milionů dolarů ve volné hotovosti z příjmů přesahujících 30 miliard dolarů.
Čas ukáže, co tento nárůst výdajů udělá pro růst. V minulém čtvrtletí Paramount získal 6.3 milionu předplatitelů a dosáhl 62 milionů. To nepočítá 68 milionů pravidelných diváků Pluta, o kterých společnost uvedla, že jejich počet vzrostl o dvouciferné procento oproti předchozímu roku.
Všimněte si, že omezený volný peněžní tok společnosti Paramount, když se počítá s aktuální hodnotou akciového trhu společnosti ve výši 20.8 miliardy USD, představuje volný peněžní výnos 3.4 %. To nic není a analytici, kteří si troufli na prognózy, se domnívají, že volný peněžní tok by mohl do roku 2 dosáhnout přibližně 2026 miliard dolarů. Zdá se to proveditelné, protože to znamená marži, která je mnohem nižší než marže, které dosahovaly staré Viacom a CBS. Pokud se tyto prognózy ukážou jako přesné, Buffett koupil 10% bezplatný peněžní výnos.
„Tato kombinace tradičních aktiv a streamovacích aktiv je skutečnou výhodou, a to jak v naší schopnosti urychlit naše podnikání a přilákat předplatitele a vytvořit atraktivnější ekonomiku a marže, než by měl čistý streamovací streaming,“ Bakish řekl mi v únoru. Uvedl dva příklady toho, jak staromódní distribuce může snížit riziko vytváření streamovaného obsahu. Paramount představil kovbojskou show tzv 1883 na kabelu fanouškům svého hitu Yellowstone před stěhováním 1883 výhradně pro Paramount+. A společnost použila 45denní kino, aby pomohla vrátit náklady na filmy, které skončí na streamování.
Bob Bakish, generální ředitel společnosti ViacomCBS, hovoří s Jackem Houghem pro podcast Barron's Streetwise o budoucnosti zábavy a o tom, kde doufá, že v médiích uspěje i mimo pandemii.
Na první pohled je Netflix mnohem větším oblíbencem fanoušků a lepším hitmakerem, soudě podle jeho 221 milionů odběratelů streamování a velkého množství nedávných ocenění. Za posledních šest let ale také spálila více než 8 miliard dolarů v hotovosti kumulativně. Investoři se vzbouřili proti vypalovačkám peněz, když se růst Netflixu zhroutil. V tomto čtvrtletí předpovídá ztrátu dvou milionů předplatitelů. Společnost plánuje uvést na trh levnější úroveň předplatného podporovaného reklamou, ale nastavení reklamního byznysu nějakou dobu trvá.
Zatím nevíme, jak atraktivní bude Netflix jako služba, pokud společnost musí snížit výdaje na obsah na úroveň, která změní volný peněžní tok trvale kladně. Na druhou stranu nevíme, zda se budoucí projekce volné hotovosti vydaří, pokud společnost bude muset zvýšit výdaje, aby obnovila růst. Dva analytici odhadli volný peněžní tok Netflixu v roce 2026; jeden říká 5.5 miliardy dolarů a druhý říká 9.5 miliardy dolarů. Střed, 7.5 miliardy dolarů, předpokládá jak opojný růst tržeb, tak marži, která daleko převyšuje to, co Viacom a CBS generovaly v roce 2016.
Sečteno a podtrženo: Netflix má dnes čtyřnásobek tržní hodnoty Paramountu, ale není ani zdaleka jasné, že dokáže produkovat čtyřnásobek volného peněžního toku i za několik let. Možná se ukáže, že jde o technologickou společnost, která není spoutaná tradičními omezeními vkládání peněz do pokusů o úspěch. Ale pokud se jedná pouze o showbyznysovou společnost s náskokem online, Buffettova sázka pravděpodobně překoná.
Napište Jacku Houghovi na [chráněno e-mailem]. Sledujte ho na Twitteru a přihlaste se k jeho Barronův podcast Streetwise.