Proč by TIPY mohly být chytrým místem k zaparkování peněz právě teď

Jak byste chtěli vsadit své těžce vydělané penzijní úspory, že inflace se ve velmi krátké době zhroutí a zhroutí se tak rychle, že během příštích pěti let průměr bude méně než 2.4 %?

Číst: Snímek trhu

Jo, a aby byla sázka ještě zajímavější, zde jsou některé další podmínky: Pokud sázku vyhrajete a průměrná inflace se mezi dneškem a rokem 2.4 dostane pod 2027 %, získáte velmi malý zisk – ale pokud sázku prohrajete můžete prohrát a prohrát hodně.

Jak to zní?

Pokušení?

Pokud vám to zní úplně šíleně, nejste sami. Taky mi to přijde dost oříškové. Ale tady je bodnutí do ocasu: Možná už tuto sázku uzavíráte, aniž byste o tom věděli. Ve skutečnosti platí, že čím jste opatrnější a averzi vůči riziku, tím je pravděpodobnější, že tuto sázku vezmete.

Yikes!

Mluvím o investicích do amerických státních dluhopisů.

S inflací posouvající se k dvouciferným číslům, 5leté státní dluhopisy
FVX,
+ 1.01%
platí 4% úrok a 10leté státní pokladny
TNX,
+ 2.37%
3.7 %. Nejdéle splatný dluhopis, 30letý, platí 3.6% úrok.

Tyto sázky se mohou, ale nemusí ukázat jako úspěšné, v závislosti na tom, co se stane s inflací a ekonomikou. Vše, co je třeba říci o předpovědích, vytvořil Casey Stengel: “Nikdy nedělejte předpovědi, zejména pokud jde o budoucnost. "

Ale v tomto konkrétním případě máme mimořádnou hádanku: Zatímco běžné státní dluhopisy nabízejí právě zmíněné úrokové sazby, paralelní sada státních dluhopisů nabízí další sadu úrokových sazeb s uzamčenými zárukami proti přetrvávající inflaci. A ceny vypadají...no, divně.

Takzvané TIPS dluhopisy, což znamená státní dluhopisy chráněné proti inflaci
SPROPITNÉ,
-0.47%,
jsou specializovaným produktem vydaným americkým ministerstvem financí, který přichází se stejnou zárukou proti nesplácení jako běžné dluhopisy amerického ministerstva financí, ale s cenami a úrokovými platbami, které se automaticky přizpůsobují inflaci. (Mechanismus je tak neuvěřitelně komplikovaný, že jakýkoli pokus popsat vnitřní fungování by více zmátl než osvětlil. Stačí říci, že pokud si koupíte dluhopis TIPS a budete jej držet do splatnosti, dostanete každoročně míru inflace plus nebo mínus stanovený „skutečný výnos“ v závislosti na ceně, kterou zaplatíte při nákupu).

Právě teď, pokud si koupíte 5leté dluhopisy TIPS, můžete si zafixovat úrokovou sazbu asi 1.6 % ročně plus inflaci. Pokud bude průměrná inflace během příštích 0 let 5 %, vyděláte 1.6 % ročně. Pokud je inflace v průměru 10 %, vyděláte asi 11.6 %. A tak dále. Dostanete obrázek.

Příběh je podobný, čím delší dluhopis TIPS kupujete. Pokud si koupíte 10letý dluhopis TIPS, vyděláte přibližně inflaci plus 1.4 % ročně, a pokud si koupíte 30letý dluhopis TIPS, můžete vydělat přibližně stejně.

Možná se dluhopisy TIPS ukáží jako skvělá sázka během příštích 5 nebo 10 let nebo déle. Možná ne. Ale matematicky, jediný způsob, jak mohou prokázat, že jsou a horší sázka než běžné státní dluhopisy je, pokud inflace přijde opravdu, ale opravdu nízko. A myslím průměr inflace, která začíná právě teď.

Proto „sázka“, kterou jsem začal tento článek.

Pětileté dluhopisy TIPS budou lepší sázkou než 5leté běžné státní pokladny pouze v případě, že průměrná inflace bude během příštích 2.4 let nižší než 5 %. Stejně jako 10leté TIPS dluhopisy a 10leté státní pokladny. Aby se tak stalo, inflace nemusí jen klesat. Musí se zhroutit, a to taky docela rychle.

A co je ještě horší, každý, kdo si místo TIPS koupí běžné státní pokladny, podstupuje asymetrické riziko. Kupte si 5letou státní pokladnu s výnosem 4 %, a pokud se inflace v krátké době zhroutí, teoreticky byste mohli nakonec vydělat možná o 1 % ročně více, než byste vydělali na dluhopisech TIPS. Ale pokud inflace zůstane vysoká, nebo se dokonce (nedej bože) zhorší, osoba, která kupuje běžný státní dluhopis, dostane hadici. Zablokujete 4 % ročně po dobu 5 let, zatímco spotřebitelské ceny vzrostou řekněme o 8 % nebo cokoliv jiného.

Existují jednoduché mechanismy, které částečně vysvětlují tuto bizarní situaci. Velké instituce, pasivní investoři a finanční poradci, kteří se obávají o svou vlastní odpovědnost, instinktivně nakupují běžné státní dluhopisy přes TIPY: Jsou považovány za defaultní, „bezrizikové“ aktivum z o nic lepších důvodů, než že vždy byly a jsou největší a největší likvidních cenných papírů na světě. Je těžké být žalován za to, že jste dali své klienty do státní pokladny.

Projekt celkový trh s běžnými státními dluhopisy je více než 4krát větší než trh s TIPSa denní objemy obchodů jsou obrovské.

Navíc dluhopisy TIPS nebyly dosud nikdy potřeba. Britská vláda tento koncept vymyslela na počátku 1980. let, po inflační katastrofě v 1970. letech, a náš vlastní strýček Sam až na konci 1990. let. Dluhopisy TIPS dosud existovaly pouze během delšího období deflace, kdy se ukázaly být v pořádku, ale méně dobré než běžné státní pokladny s pevným úrokem. Během nedávné paniky během deflační éry, jako byl krach v letech 2008-9 a krach Covid v roce 2020, dluhopisy TIPS klesly.

Pravděpodobně je těžké prodat pojištění proti požáru lidem, kteří nikdy nezažili požár a nikdy žádný neviděli, zvláště pokud je samotné pojištění proti požáru novým produktem, který byl vytvořen teprve dlouho po posledním velkém požáru, takže se nikdy nevyplatil. Stejně jako pojištění inflace.

Koncem minulého týdne jsem se na to zeptal Steva Russella. Russell je investičním ředitelem společnosti Ruffer & Co., londýnské společnosti pro správu peněz, která se úspěšně vyhnula zhroucení trhu v letech 2000-3 a 2007-9. (Ruffer se již více než deset let obává inflace a silně investuje do dluhopisů chráněných proti inflaci: Udělejte si z toho, co chcete.)

Označení TIPS vede k „nepochopitelnému,“ říká Russell, že má podezření na „tržní krátkozrakost a lpění na minulých ortodoxích“. Jak říká, inflační očekávání dluhopisového trhu zůstala po celý rok zhruba stejná, „jako by se současná inflace nikdy nestala“. Dluhopisoví investoři jsou přesvědčeni, že Fed může a udělá „cokoli bude třeba“, aby inflaci srazil zpět na starý 2% cíl, a učiní tak docela rychle.

Russell nevěří, že se to stane. Myslí si, že Fed bude považovat ekonomické náklady na zvýšení sazeb za příliš vysoké. Myslí si také, že svět je nyní mnohem více inflační, než býval, kvůli řadě faktorů, včetně Ukrajiny, ukotvení výroby a sílící síly práce.

(Zajímavé je, že zatímco tady v Británii jsem si všiml, že víceleté mobilní smlouvy zde nyní zahrnují inflační připojištění, přičemž sazby rostou o inflaci plus několik procent každý rok. Před uzamčením Covidu byly mobilní smlouvy obecně definovány deflací, nikoli inflací.)

Dluhopisy TIPS si zatím letos vedly strašně, i když inflace prudce vzrostla. A to právě proto, že trh stále očekává bezprostřední kolaps inflace. Navíc dluhopisy TIPS začaly rok předražené: byly tak drahé, že mnohé z nich ve skutečnosti zaručovaly „negativní reálný výnos“, což znamená mírnou inflaci minus, až do splatnosti.

Dluhopisy jsou jako na houpačce: Když cena klesá, výnos nebo úroková sazba rostou. Letošní propad cen TIPS vedl k mnohem tučnějším a nyní pozitivním reálným výnosům.

Jednou z námitek je, že ceny TIPS by mohly nadále klesat, což by vyhnalo reálné výnosy ještě nahoru. Takové výnosy očištěné o inflaci bývaly severně od 2 % a někdy byly i vyšší. Pokud tedy nyní považujete TIPY za dobrý obchod, nic nebrání tomu, aby se v budoucnu staly ještě lepším obchodem.

Ti, kteří investují do TIPS prostřednictvím podílového fondu, budou muset tuto volatilitu přijmout jako součást obchodu. TIPS může dále klesat, pokud budou pokračovat nedávné trendy na trhu. Na druhou stranu, pokud nakoupíte jednotlivé dluhopisy TIPS (dostupné přes kteréhokoli brokera) a budete je držet do splatnosti, na volatilitě nebude tolik záležet. V průběhu dluhopisu získáte garantovaný „skutečný“ výnos upravený o inflaci.

Jedním ze zvláštních rysů dluhopisů US TIPS (nikoli však zámořských alternativ) je, že je vždy zaručeno, že budou splaceny za nominální nebo nominální hodnotu, když jsou splatné, i když došlo k masivní deflaci. Obecně tedy dává smysl nakupovat jednotlivé dluhopisy blízko nominální hodnoty, pokud můžete.

Mimochodem, kvůli daňovým komplikacím je obecně výhodnější vlastnit TIPY na chráněném účtu, jako je IRA (Roth nebo tradiční) nebo 401(k).

S vědomím Stengelova výroku nedělám předpovědi. Ale kupoval jsem dluhopisy TIPS ve své vlastní IRA a 401(k), ne proto, že bych chtěl předpovídat inflaci, ale protože nechci předpovídat inflaci. Nevidím důvod, proč uzavírat riskantní, asymetrické sázky na bezprostřední kolaps inflace prostřednictvím pravidelných státních pokladen, když mohu kromě inflace získat malou, ale garantovanou úrokovou sazbu, ať už to dopadne jakkoli.