Proč se „FOMO“ rally akciového trhu zastavil a co rozhodne o jeho osudu

Účastníci finančního trhu se minulý týden přiblížili k cenám v tom, co jim říkal Federální rezervní systém: sazba Fed-funds vyvrcholí nad 5 % a nebude snížena v roce 2023. Fed-funds futures od pátku měly cenu maximální sazba 5.17 % a sazba na konci roku 4.89 %, poznamenal Scott Anderson, hlavní ekonom Bank of the West, v poznámce.

Po tiskové konferenci předsedy Fedu Powella z 1. února trh stále očekával, že sazba Fed-funds vyvrcholí těsně nad 4.9 % a skončí rok na 4.4 %. Žhavá lednová zpráva o pracovních pozicích zveřejněná 3. února pomohla zvrátit vývoj společně se skokem v indexu služeb Institute for Supply Management.

Mezitím výnos z 2letého státního dluhopisu citlivého na politiku
TMUBMUSD02Y,
4.510%
od zasedání Fedu vyskočila o 39 bazických bodů.

"Tyto dramatické pohyby úrokových sazeb na krátkém konci výnosové křivky jsou velkým krokem správným směrem, trh začal naslouchat, ale sazby mají stále co dělat, aby odrážely současné podmínky," napsal Anderson. "Snížení sazeb Fedu v roce 2023 je stále běh na dlouhou trať a robustní ekonomická data za leden tomu dávají ještě menší šanci."

Skok v krátkodobých výnosech byl zprávou, která zřejmě otřásla investory na akciovém trhu a opustila index S&P 500
SPX,
+ 0.22%
s nejhorším týdenním výkonem v roce 2023, zatímco dříve stoupal Nasdaq Composite
COMP,
-0.61%
přetrhl sérii pěti týdenních zisků v řadě.

To znamená, že zásoby v roce 2023 stále chytře rostou. Býci jsou stále početnější, ale ne tak všudypřítomní, říkají technici, aby představovali protikladnou hrozbu.

V zrcadlovém obraze zhroucení trhu v roce 2022 se dříve poražené akcie související s technologiemi vrátily na začátek roku 2023. Technologicky náročný Nasdaq Composite zůstává v novém roce téměř o 12 % vyšší, zatímco index S&P 500 si připsal 6.5 %. Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.50%,
která v roce 2022 překonala své protějšky, je letošní zaostávající, jen o 2.2 %.

Kdo tedy kupuje? Jednotliví investoři byli poměrně agresivními kupujícími od loňského léta, než se akcie dostaly na svá říjnová minima, zatímco aktivita opcí se naklonila spíše k nákupu call, protože obchodníci sázeli na růst trhu, spíše než aby se bránili nákupem puts, řekl Mark Hackett, šéf investic. výzkum na Nationwide, v telefonickém rozhovoru.

Viz: Ano, drobní investoři jsou zpět, ale nyní mají oči pouze pro Teslu a AI.

Analytici mezitím říkají, že institucionální investoři vstoupili do nového roku pod váhu akcií, zejména v technologických a příbuzných sektorech, v porovnání s jejich benchmarky po loňském masakru. To vytvořilo prvek „FOMO“ neboli strach z promeškání, což je nutí hrát dohánět a povzbuzovat rally. Hedgeové fondy byly nuceny uvolnit krátké pozice, což také přispělo k ziskům.

"Považuji za klíčové pro další pohyb na trhu, zda instituce zničí maloobchodní sentiment dříve, než maloobchodní sentiment zničí institucionální medvědí náladu?" řekl Hackett. „A vsadím se, že instituce se na to podívají a řeknou: ‚Hej, právě teď jsem o pár set základních bodů za svým [benchmarkem]. Musím to dohnat a být na tomto trhu málo je příliš bolestivé.“

Minulý týden však obsahoval některé nevítané ozvěny roku 2022. Nasdaq vedl níže a výnosy státních dluhopisů podpořily. Výnos na 2letou bankovku
TMUBMUSD02Y,
4.510%,
který je zvláště citlivý na očekávání ohledně politiky Fedu, vzrostl na nejvyšší úroveň od listopadu.

Opční obchodníci vykazovali známky zajištění proti možnosti krátkodobého nárůstu volatility trhu.

Číst: Obchodníci se připravují na rozstřel, protože náklady na ochranu amerických akcií dosáhly nejvyšší úrovně od října

Mezitím horký trh práce podtržený lednovou zprávou o pracovních místech spolu s dalšími známkami odolné ekonomiky vzbuzují obavy, že Fed může udělat více práce, než dokonce jeho představitelé v současnosti očekávají.

Někteří ekonomové a stratégové začali varovat před scénářem „bez přistání“, ve kterém ekonomika obchází recesi nebo „tvrdé přistání“ nebo dokonce mírné zpomalení nebo „měkké přistání“. I když to zní jako příjemný scénář, existuje obava, že by to vyžadovalo, aby Fed zvýšil sazby ještě výše, než politici v současnosti očekávají.

„Úrokové sazby musí jít výše, a to je špatné pro technologie, špatné pro růst [akcií] a špatné pro Nasdaq,“ řekl MarketWatch začátkem tohoto týdne Torsten Slok, hlavní ekonom a partner společnosti Apollo Global Management.

Číst: Nejlepší ekonom Wall St. říká, že scénář „žádné přistání“ by mohl vyvolat další výprodej akciového trhu vedený technologiemi

Doposud se však akcie z velké části udržely tváří v tvář zálohám ve výnosech státních dluhopisů, poznamenal Tom Essaye, zakladatel Sevens Report Research. To by se mohlo změnit, pokud se ekonomický obraz zhorší nebo se inflace odrazí.

Akcie do značné míry odolávaly nárůstu výnosů, protože silné údaje o pracovních místech a další nedávné údaje dávají investorům důvěru, že ekonomika zvládne vyšší úrokové sazby, řekl. Pokud se lednový přehled pracovních míst ukáže jako fata morgána nebo se další údaje zhorší, může se to změnit.

A zatímco účastníci trhu posunuli očekávání více v souladu s Fedem, tvůrci politik neposunuli cílové pozice, poznamenal. Jsou jestřábí než trh, ale ne víc než v lednu. Pokud inflace vykazuje známky oživení, pak představa, že trh zohlednil „vrchol jestřábí“, zmizí.

Netřeba dodávat, že úternímu zveřejnění lednového indexu spotřebitelských cen je věnována velká pozornost. Ekonomové v průzkumu The Wall Street Journal očekávají, že CPI vykáže měsíční růst o 0.4 %, což by znamenalo pokles meziročního tempa na 6.2 % z prosincových 6.5 % poté, co dosáhl vrcholu na zhruba 40letém maximu 9.1 %. minulé léto. Základní sazba, která odstraňuje kolísavé ceny potravin a energií, se meziročně zpomalila na 5.4 % z 5.7 % v prosinci.

"Aby akcie zůstaly na vzestupu tváří v tvář rostoucím sazbám, musíme vidět: 1) CPI nevykazuje oživení cen a 2) důležité ekonomické údaje ukazují stabilitu," řekl Essaye. "Pokud dosáhneme opaku, musíme se připravit na větší volatilitu."