Jedním z nejdůležitějších prvků provozování nebo investování do hedgeového fondu nebo jiného aktivně obchodovaného fondu je stanovení benchmarku. Benchmarky umožňují správcům fondů ukázat, jak si vedou vůči širšímu trhu, na kterém obchodují. Pomocí svého benchmarku mohou správci fondů ukázat potenciálním investorům, že dosahují lepších výsledků než širší trh.
Elektronická obrazovka zobrazuje obchodní informace na newyorské burze NYSE v New Yorku, USA … [+]
Xinhua News Agency prostřednictvím Getty Images
S&P 500: index nebo libovolný seznam?
V důsledku toho mnoho správců fondů používá index S&P 500 jako jeden ze svých benchmarků, protože je široce považován za hlavního zástupce amerického akciového trhu. Jeden manažer fondu však tvrdí, že S&P je naprosto zbytečný benchmark jak pro fondy, tak pro individuální investory.
Guy Davis z manažera ETF GCI Investors používá index S&P 500 jako benchmark pro svůj aktivně spravovaný fond obchodovaný na burze, protože věří, že investoři s ním budou porovnávat jeho ETF, ať už je používá nebo ne. Provozuje koncentrovanou dlouhodobou akciovou strategii v USA nazvanou Genuine Investors ETF, která se obchoduje pod symbolem GCIG a drží 20 až 30 akcií.
Top 10 Davisových holdingů jsou aktuálně GFL Environmental, Microsoft
Proč S&P 500 již není dobrý pro sledování výkonnosti trhu
Davis nabízí několik důvodů, proč si myslí, že index S&P 500 je zbytečný benchmark. Za prvé poukazuje na to, že dnešní index S&P 500 není stejný jako v minulých letech. V důsledku toho říká, že porovnávání současného výkonu indexu s jeho minulým výkonem nedává žádný smysl.
"Lidé často porovnávají index S&P 500 v čase," řekl Davis v rozhovoru. "Ukazují grafy, které ukazují, že S&P se obchoduje na nejvyšších násobcích všech dob ve srovnání s historicky... Myslím, že všechna tato srovnání jsou nesmyslná." Jsou tam úplně jiné váhy. Neporovnávají jablka s jablky.“
Vzhledem k tomu, že S&P je široce používán k reprezentaci amerického akciového trhu jako celku, mnoho analytiků nabízí předpovědi o tom, kde si myslí, že index bude na konci roku, ale Davis si myslí, že je to směšné.
"Všichni tihle kluci na CNBC citují své cíle S&P 500 na konci roku," řekl. "Jak má někdo ponětí o milionech proměnných, které určují úroveň každého dne?" I kdybyste mohli předpovídat tyto proměnné každý den a viděli byste, jak je každý bude interpretovat v cíli indexu... Myslím, že je to směšné, jako když se snažíte předpovídat počasí za 10 let.“
Odvětvové váhy a diverzifikace
Davis poukázal na to, že dnešní sektorové váhy v indexu S&P 500 jsou zcela odlišné od toho, co byly před 10 lety, kdy energie měla asi 13% váhu a technologie méně než 20%. Dnes však mají technologie v indexu více než 40% váhu – navzdory tvrzením S&P Dow Jones Indices o diverzifikaci.
„S&P vám řekne, že technologie nepřesahuje 40 %,“ vysvětlil Davis. „Jediným důvodem je, že před dvěma lety vytvořili z ničeho nic nový sektor nazvaný komunikační služby. Dali tam polovinu technologických služeb, ale index je stále 40% technologický. Myslím, že je to riskantní. Svévolně vytvořili nový sektor. Společnosti jsou stejné; jen je přesunuli."
Většina alokátorů portfolia bude zdůrazňovat důležitost diverzifikace, ale vzhledem k tomu, že S&P je 40% technologický, není tak diverzifikovaný, jak býval. Davis varuje, že investoři dnes při investování do indexu S&P 500 podstupují větší riziko, než tomu bylo před pouhými pěti lety.
Vysvětlil, že průměrný investor by si mohl myslet, že nákup více akcií se rovná větší diverzifikaci, a tedy menšímu riziku. Domnívá se však, že je méně riskantní koupit pět akcií, o kterých víte všechno, než si svévolně vybrat 500 akcií, o kterých nic nevíte. Argument, že nákup S&P 500 je skvělý způsob, jak diverzifikovat své portfolio, je tedy nesprávný.
"Matematicky, jakmile překročíte 15-20 akcií, matematický přínos z diverzifikace klesne téměř na nulu," řekl Davis. „Nemusíte jít do 500 akcií... Myslím, že mnoho investorů v tomto odvětví používá diverzifikaci jako výmluvu, proč nedělat těžkou práci a vybrat si malý počet společností. Také jako odvětví většina portfoliových manažerů prodává produkt a jednou z věcí s diverzifikací je, že nakonec snížíte své výnosy na průměr.“
Produkt poháněný popularitou
Davis řekl, že jedním z hlavních problémů indexu S&P 500 je, že se jedná o produkt, který se S&P Dow Jones Indices snaží prodat. Argumentuje tím, že vše, co S&P dělá s indexem, je jen „oblékání okna“, protože nechce, aby se lidé vzdali jeho používání jako měřítka. Davis věří, že S&P chce, aby to vypadalo jako diverzifikovaný index, ale vzhledem k tomu, že technologie tvoří 40 % váhy, argument o diverzifikaci se zdá nesprávný.
Poukázal také na to, že index S&P 500 je řízen spíše popularitou než velikostí společností, které obsahuje. Index kdysi představoval 500 největších amerických společností, ale dnes tomu tak není ani zdaleka.
"V době, kdy byl S&P vytvořen, to bylo 500 největších společností v USA," řekl Davis. „Dnes neexistuje žádný vztah k velikosti podniku. S&P 500 je spíše index popularity než index velikosti. Toto je 500 nejoblíbenějších akcií. To nemá nic společného s velikostí společnosti."
Jason Meklinsky z globálního poskytovatele finančních služeb Apex Group souhlasí.
"Jak individuální investoři, tak hedgeové fondy jsou tak oddáni S&P jako indexu, aby se s ním porovnávali, protože je známý," řekl Meklinsky v rozhovoru. „Rozumí tomu, dokážou to rozdělit, nakrájet a nakrájet a porovnat to, jak to udělal investiční manažer z pohledu maloobchodu. Ale nejde o největší společnosti. Je to soutěž popularity a podle mého názoru neodráží 500 největších vlivných společností na světě. To, jak skončí v indexu, je spíše... kvantitativní, ne kvalitativní, ale každý rád porovnává index S&P.“
Váhy tržní kapitalizace
Index S&P 500 je vážen tržní kapitalizací, což znamená, že pohyby akcií s největší tržní kapitalizací mají mimořádný dopad na jejich výkonnost. V roce 2021 pouze pět akcií (Tesla
Navíc 10 největších akcií v indexu tvoří téměř 30 % jeho tržní hodnoty. Davis poukázal na to, že zatímco Tesla není zdaleka jednou z 10 nejlepších společností v USA, je v top 10 akcií na S&P výhradně kvůli její popularitě, která nafoukla její tržní kapitaly.
Na druhou stranu Walmart
Libovolné výběry
Davis zdůraznil, že obchodní hodnota není totéž jako cena akcií nebo tržní kapitalizace, a poukázal na to, že výběr společností v S&P je zcela libovolný.
„O tom, které akcie rozhoduje interní výbor, a přesné zdůvodnění a zdůvodnění nejsou nikdy dostupné všem ostatním,“ řekl. „Možná si vzpomínáte, kdy měla Tesla vstoupit, ale nějakou dobu tam nešla. Je to zvláštní. V zákulisí sedí tajný tým a řídí tajná kritéria [při výběru společností].“
Vzhledem k povaze výběrového řízení Davis tvrdí, že každý by mohl vytvořit svůj vlastní index S&P 500 v Excelu. Lidé však platí za jméno S&P.
"Před patnácti lety nemělo žádnou zásadní hodnotu, protože ho mohl vytvořit kdokoli," řekl Davis. „Indexy mají nyní hodnotu miliard dolarů, protože jde o produkty k prodeji. Došlo k významnému posunu v oboru.“
Zdroj: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/01/20/why-the-sp-500-is-a-useless-benchmark-for-actively-traded-funds/